京新药业（002020）：深耕心血管+精神神经领域，多点开花助力业绩高增长

原标题：京新药业（002020）：深耕心血管+精神神经领域，多点开花助力业绩高增长 来源：东兴证券

近日公司发布2019年半年度报告，报告期内共实现收入18.59亿元，同比增长31.92%；归母净利润3.26亿元，同比增长52.89%；扣非后2.48亿元，同比增长29.12%；现金流净额3.14亿元，同比增长93.49%。

公司半年报业绩靓丽，扣除财通证券投资收益后公司2019H1收入和净利润均实现~30%增长。从收入占比角度来看，制剂内贸占比54%，制剂外贸占比3.4%，原料药占比28.8%，器械占比13.8%，公司大部分业务均保持~30%增速，多点开花助力公司业绩高增长。

制剂内贸板块增速超过30%，瑞舒伐他汀集采区域内销量增长明显，对利润影响较小；匹伐他汀逐步被接受，认可度提高带动高增长；舍曲林适应症广泛，有望继续保持稳健增长；左乙拉西坦是公司重点推广产品，配备自营团队未来将有爆发式增长；康复新液渠道整理影响短期增速，未来有望提升；地衣芽孢杆菌：经销商积极性提高，带动销量高增长。制剂内贸受国内业务发展影响拖累产能，预计明年解决后有进一步增长。原料药业务中喹诺酮类实现稳健增长，特色原料药由于国内需求扩大及公司份额提升增速大幅提升；器械业务中ODM业务由于2018H1基数较低，且今年公司大力拓展海外业务使其迎来高增长。

我们认为京新经过多年发展逐步积累成长价值，今后一段时间将继续享受国内药政管理体系改革带来的红利，同时拥有丰富在研管线，兼具成长价值。预计公司2019-2021年共实现收入38.71、49.28、60.78亿元，归母净利润5.21、6.67、7.88亿元，首次覆盖，给予推荐评级。

风险提示：产能不足风险；产品后续未进集采风险；研发不及预期风险。