星宇股份(601799)中报点评：毛利率持续改善，新项目保障盈利增长

原标题：星宇股份(601799)中报点评：毛利率持续改善，新项目保障盈利增长 来源：东方证券

核心观点

业绩略低于市场预期。公司上半年实现营业收入27.07亿元，同比增长10.5%，归母净利润3.39亿元，同比增长13.1%；扣非归母净利润3.15亿，同比增长17.3%，EPS为1.23元。其中二季度，公司实现营业收入12.83亿元，同比增长0.6%，单季收入增速低于预期，归母净利润1.69亿元，同比下滑0.1%，扣非归母净利润1.61亿元，同比增长5.6%。

毛利率逆市增长，研发费用增长导致期间费用率有所增加。上半年毛利率为23.5%，同比增加1.8个百分点，其中二季度毛利率为23.6%，同比增加1.5个百分点，环比增加0.4个百分点，盈利能力仍持续改善，预计与车灯产品结构升级有关。上半年期间费用率为8.6%，同比增加0.3个百分点，管理费用率(包含研发费用)为6.4%，同比增加0.8个百分点，其中研发费用因研发人员及研发材料增加而增长24.5%。经营活动现金流净额1.55亿元，同比下滑56.9%，主要因为收到的现金货款减少、银行承兑收回现金减少和支付给职工的现金增加。公司上半年末存货为11.11亿元，较期初下降15.6%。

推进技术研发提升产品结构，新项目持续增加与产能稳步扩张保障未来盈利增长。公司积极推进新项目开发，上半年公司承接车灯开发项目共计34个车型，同时批产新车型23个，项目拓展为未来盈利增长提供保障。在新技术开发应用方面，公司完成尾灯的高精度尺寸控制技术和贯穿式尾灯的焊接及尺寸控制技术的研发，持续促进产品结构升级，提升单车价值量。公司产能稳步扩张，佛山工厂二期项目已经竣工，智能制造产业园一期项目预计2019年三季度竣工。随着下半年汽车行业整体企稳复苏，公司盈利有望稳定增长。

财务预测与投资建议：调整收入及费用率预测，预计2019-2021年EPS分别为2.76、3.41、4.28元(原2019-2021年为3.05、3.79、4.65元)，参考可比公司给予19年30倍PE估值，目标价82.8元，维持买入评级。

星宇股份(601799)中报点评：毛利率持续改善，新项目保障盈利增长