星宇股份（601799）—业绩承压明显，期待景气度回升

原标题：星宇股份（601799）—业绩承压明显，期待景气度回升 来源：招商证券

报告名称：星宇股份（601799）—业绩承压明显，期待景气度回升

研究员：汪刘胜,寸思敏

报告类型：公司研究*点评报告

报告日期：20190827

行业/子行业：汽车零配件

公司名称及代码：星宇股份(601799)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

事件：公司晚间发布19年中报，实现收入27.1亿（+10.5%）、净利润3.4亿（+13.1%），其中二季度单季实现收入12.8亿（+0.6%）、扣非净利润1.6亿（+5.6%），二季度承压明显。同时公司发布公告投资6000万欧在塞尔维亚建厂，进入国际化新阶段。短期承压，但长期依然看好公司赛道、前景，预计19-21年eps分别为2.76/3.39/4.12元，对应19年29.2xpe，维持“强烈推荐”评级。

评论：

受下游客户产量影响，二季度业绩增速趋缓

收入端：受下游客户产量影响，收入端微增

公司下游主要客户一汽大众（占比约40%以上）2019Q2产量端同比下滑-17.1%，我们认为这是公司收入端承压的主要原因。但是从结构上来看，18H2上市的新车T-ROC、改款宝来、19Q1换代速腾贡献LED前大灯的增量以及19年3月上市的A6 LED尾灯依然贡献结构化增量收入。

盈利端：毛利率受益LED大灯占比提升持续改善

19Q2实现毛利率23.64%，受益LED大灯占比提升环比增长0.36pct。三费率部分，销售费用部分，受益运输和售后服务，销售费用率实现1.99%，同比下降0.7pct；管理费用部分，受折旧增加和人工薪酬提升，管理费用率（回溯研发）同比提升1.7pct；财务费用部分，由于利息收入增加贡献正收益。综合三费率部分，期间费用率同比提升0.79pct。

资本开支：在建工程持续增加，投建塞尔维亚工厂加速全球化

报告期末在建工程2.6亿（+61.9%），佛山二期已竣工、智能制造园将于三季度竣工。同时，公司今日公告拟6000万欧投建塞尔维亚工厂，设计产能后尾灯300万只、小灯170万只、前大灯100万只。我们认为此举瞄准欧洲客户，配套建厂获取国际化空间。

后续变化：公司二季度业绩承压，同过往季度增速比下降明显，但多出于行业的结构性因素。向后看三季度，除却一汽大众新车继续贡献增量万，日产轩逸全球订单开始进入放量阶段，预计单季度贡献收入端1.3-1.5亿增量，增速可观。

【摘要结束】