健康元(600380)2019年半年报点评：业绩稳健增长，静待吸入制剂放量

原标题：健康元(600380)2019年半年报点评：业绩稳健增长，静待吸入制剂放量 来源：国泰君安

本报告导读：

公司公告2019年半年报，符合我们业绩前瞻预期。公司吸入制剂进入收获期，盈利能力有望进一步提升，维持公司增持评级。

投资要点：

维持增持评级。公司公告2019年中报，实现收入62.85亿元，同比增长9.34%，扣非净利润5.05亿元，同比增长29.23%，符合预期。我们维持原有盈利预测，2019-2021年EPS预测为0.42/0.50/0.63元，维持目标价11.35元，维持增持评级。

业绩增长受益于化药业务增长和财务费用减少。核心资产 丽珠集团 受益于二三线化药产品放量，实现收入49.39亿元，同比增长8%，为 健康元 贡献利润3.55亿元，同比增长17%；子公司海滨制药受益于主要产品美罗培南放量，实现收入7.57亿元，同比增长17%，但受销售费用上涨的拖累，利润同比下降13%；焦作健康元受益于稳定的7-ACA价格，收入与去年基本持平，利润同比增长14%；保健品及OTC板块、丽珠单抗对公司净利润影响与去年同期基本持平。同时，受益于公司上年债券到期和再融资的影响，报告期内公司财务费用同比净减少0.43亿元，对业绩增长影响显著。

吸入制剂值得期待。公司吸入用复方异丙托溴铵获批，原研“可必特”全球销售峰值达11.35亿美元，2018年中国销售额3.43亿元。公司产品为国内首仿上市，竞争格局良好，放量在即。公司处国内吸入制剂研发领军地位，重磅产品布地奈德气雾剂和吸入用混悬液处于仿制第一梯队，高壁垒吸入制剂研发平台有望再造公司主业增长点。

健康元(600380)2019年半年报点评：业绩稳健增长，静待吸入制剂放量