安达维尔(300719)2019年中报点评：航电产品取得突破，股权激励助力公司发展

原标题：安达维尔(300719)2019年中报点评：航电产品取得突破，股权激励助力公司发展 来源：中信证券

公司2019年上半年实现归母净利171万元。报告期内公司收入增长稳健，毛利率有所提升，业绩同比扭亏。考虑到公司军品业务发展向好，维持公司2019/20/21年EPS预测0.35/0.43/0.50元。考虑到公司在机载设备维修、机载设备研制等领域的潜在市场空间和竞争优势，维持“增持”评级，目标价14元。

业绩同比扭亏，长期发展向好。公司2019年上半年实现营收1.71亿元(同比+10.12%)，归母净利171万元，实现EPS0.01元。报告期内公司航电产品取得订单突破，收入增长稳健，毛利率提升2.81pcts至53.07%，业绩实现同比扭亏。研发投入2411万元，同比增长20.16%，未来随着研发项目逐步投产，公司业务发展前景向好。

机载设备研制：航电产品取得突破，军民业务协同发展。报告期内，公司机载设备研制业务实现收入9335万元，同比增长12.15%，毛利率61.87%，同比提升7.07pcts，是主要业务板块中唯一毛利率提升的业务，是公司业绩扭亏的主要驱动力。军机方面，公司获得某新机型航电产品装机订单，未来有望为公司发展发挥重要作用；航空座椅业务获得某新型机订货、交付，为今后批量订货打下良好基础。民机领域，公司开始实施多机型航空厨房盥洗室改装工作，厨房插件产品成功实现装机，新型经济舱座椅项目完成设计并开始试验取证工作。公司民机座椅和客舱设备、机载氧气系统等进展顺利，设备研制业务有望保持快速增长。

机载设备维修：规模稳步扩张，未来发展空间大。报告期内，公司机载设备维修业务实现收入5605万元，同比增长6.17%，毛利率小幅下滑0.18pcts至41.34%。军品领域，公司实现了某客户维修业务的零的突破，保持了维修业务的全覆盖；工业部门在维修和大修方面的合作顺利进行。民品领域，公司同航空公司开展了全方位的合作，取得良好效果。随着解放军实战化军事训练不断加强，以及国内民航班机逐步进入大修期，公司机载设备维修业务未来发展前景广阔。

测控设备研制：深耕测控设备领域，研发实力较强。公司是航空测控行业核心供应商，在航空测控设备领域深耕多年，拥有较强的技术研发实力，其中原位检测设备先发优势显著。报告期内，公司测控设备研制业务收入837万元，同比增加0.44%，受产品结构变化等因素影响毛利率同比下滑18.28pcts。测控设备研制业务在多个特定行业客户中实现突破，中标多个项目；在工业部门市场方面取得较大进展，保持了快速增长态势。

股权激励授予登记完成，核心员工工作积极性有望提升。公司公告拟向中高层管理人员及核心骨干共计53人授予限制性股票142万股(占总股本0.56%)，分三期解锁，解锁条件分别为以2018年业绩为基数，2019-2021年扣非净利增长率不低于40%、70%、100%。6月20日股权激励授予登记工作完成。股权激励有助于深度绑定公司及核心骨干利益，充分调动员工工作积极性。

投资建议：考虑到公司军品业务发展向好，维持公司2019/20/21年EPS预测0.35/0.43/0.50元。公司当前价12.66元，分别对应2019/20/21年PE为35/29/25倍。考虑到公司在机载设备维修、机载设备研制等领域的潜在市场空间和竞争优势，维持“增持”评级，目标价14元(对应2019年40倍PE估值)。

安达维尔(300719)2019年中报点评：航电产品取得突破，股权激励助力公司发展