天顺风能(002531)业绩符合申万宏源预期，产能扩张保障业绩增长

原标题：天顺风能(002531)业绩符合申万宏源预期，产能扩张保障业绩增长 来源：申万宏源

事件：

公司于2019年8月25日发布2019年半年报。报告期内公司实现营业收入24.77亿元，同比增加53.26%；实现归母净利润3.34亿元，同比增加38.42%。

投资要点：

业绩符合 申万宏源 预期，风塔销量显著增长。受益行业需求回暖和公司产能提升，报告期内公司风塔销量、风电叶片销量、风电场发电量均取得显著增长。2019上半年公司实现营业收入24.77亿元，同比增加53.26%；实现归母净利润3.34亿元，同比增加38.42%；实现扣非归母净利润3.16亿元，同比增长41.79%。

风塔产能持续扩张，业绩长期增长可期。经过2018年的技改扩建，公司塔筒产能提升至45万吨，其中太仓23万吨，包头15万吨，珠海7万吨。报告期内，公司风塔及相关产品生产量22.24万吨，同比增加43.39%；销售量20.38万吨，同比增加21.74%。公司还在山东鄄城投资建设塔筒工厂，计划年产能10万吨，预计将于今年底完工投产。产能扩张推动塔筒产销量增长，强化公司规模优势，有助市场份额提升。

常熟产线爬坡基本完成，叶片产品量利齐升。2018年至今，受益行业需求回暖，叠加风电设备大型化趋势，国内大型风电叶片的供应出现一定紧缺。公司适时建设常熟叶片工厂一期项目，并于2018年二季度投产运营。截至2018年底，该项目产能爬坡基本完成。

2019上半年，公司生产叶片86套，销售89套；生产模具13套，销售13套；营业收入同比大幅增长341%。受益于产能利用率提升，生产成本规模效应导致叶片毛利率亦较去年同期提高3.35个百分点至29.42%。

自营发电规模持续扩大，新建项目消纳良好。报告期内，公司发电业务板块上网电量5.68亿千瓦时，实现销售收入2.78亿元，销售收入同比增长78.84%。截至2019年8月25日，公司累计并网容量680MW，其中2019年新增并网容量为215MW，2018年新增并网容量为165MW。公司近两年新增并网项目均位于河南、山东，消纳情况良好。公司另有在手已核准项目199.4MW，未来风电场规模有望进一步扩大。

维持盈利预测，维持“买入”评级：公司作为风塔制造的领导者，有望继续领跑行业。我们维持盈利预测，预计19-21年实现归母净利润7.19亿元、9.44亿元、11.60亿元，对应EPS分别为0.40、0.53和0.65元/股。当前股价对应19-21年的PE分别为16倍、12倍和10倍，维持“买入”评级。

天顺风能(002531)业绩符合申万宏源预期，产能扩张保障业绩增长