宁波华翔(002048)2019年中报点评：业绩大幅超预期，进入全新成长期

原标题：宁波华翔(002048)2019年中报点评：业绩大幅超预期，进入全新成长期 来源：中信证券

核心观点

公司2019年二季度实现营收38.26亿元，同比+2.8%；实现归母净利2.97亿元，同比+52.3%，大幅超市场预期。公司热成型产线陆续投产，上半年金属件板块营收同比+51.7%，显著增厚业绩；同时，海外子公司德国华翔减亏约3000万元。公司下半年新业务有望继续发力，伴随行业景气回暖，预计将进入全新成长期，上调2019/20/21年EPS预测至1.36/1.67/1.87元，给予公司2019年15倍PE的估值，目标价20元，维持“买入”评级。

公司2019年二季度业绩大幅超预期。公司2019年二季度实现营收38.26亿元，同比+2.8%；实现归母净利2.97亿元，同比+52.3%，大幅超出市场预期。公司营收和归母净利两端均实现逆势增长，主要系上半年子公司长春华翔热成型产线陆续投产，金属件板块营收同比+51.7%；同时，子公司德国华翔继续减亏3000万元。

毛利率显著提升，费用保持稳定。二季度公司毛利率为21.4%，同比+2.9pcts，环比+3.2pcts，提升显著。其中，上半年内饰板块(同比+1.7pcts)和金属件板块(+5.5pcts)对毛利率提升贡献较大。二季度公司销售费用率为3.1%，同比+0.1pcts；管理费用率(含研发)为9%，同比持平；财务费用率为0%，同比+0.4pcts；整体费用率为12.4%，同比+0.3pcts，环比-0.2pcts，基本保持稳定。

2019年继续受益大众新车型周期。一汽大众和上海大众为公司的最大客户，2018年公司对两家主机厂的销售额合计占总营业收入的30.2%。2017-2018年大众系开启新一轮的强势新车型周期，其中一汽大众2018年内投放6个SUV新车型，公司为新车型配套内饰件、后视镜和顶棚等零部件。预计公司2019年将继续受益于大众产品新车型周期，业绩有望进一步回升。

热成型项目增厚业绩，德国华翔持续减亏。2019年1-6月，子公司长春华翔的9条热成型产线陆续量产，资本开支基本完成，开始进入全新产出周期，预计2019年可贡献约12亿元新增收入，进入投资甜点期。2018年公司成立了专项团队，加强对德国华翔的管理力度，2019年上半年，德国华翔亏损额减少约0.3亿元，预计2019年全年经营情况将进一步改善。

投资建议：公司热成型金属件业务超预期，子公司德国华翔预计将持续减亏，上调公司2019/20/21年EPS预测至1.36/1.65/1.84元(原预测为1.28/1.57/1.83元)。公司产品具有全球竞争力，全球配套大众、奔驰和宝马等优质客户；新业务热成型金属件产线陆续达产，开始贡献业绩；德国子公司持续减亏，经营向好，给予公司2019年15倍PE的估值，目标价20元，维持“买入”评级。

宁波华翔(002048)2019年中报点评：业绩大幅超预期，进入全新成长期