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原标题:沧州明珠(002108)受BOPA膜及锂电隔膜销售低迷影响,上半年业绩不及预期 来源:中金公司
2019上半年业绩低于我们预期
公司公布2019上半年业绩:收入13.76亿元,同比减少8%,环比减少24.8%;归母净利润0.97亿元,对应每股盈利0.07元,同比减少21.5%,环比减少44.5%,低于我们预期,主要受BOPA膜量价齐跌和锂电隔膜产能爬坡拖累。公司三块业务PE管道塑料产品、BOPA薄膜产品、锂离子电池隔膜产品实现营收8.7/3.3/0.7亿元,分别较去年同期下降5.5%/17.4%/56.6%。
发展趋势
锂电隔膜新建产能逐渐爬坡,短期成本较高致使盈利受损。随着国家补贴政策阶梯性退坡所带来的行业发展放缓,公司锂电隔膜产品产销量较去年同期下降,叠加市场价格的逐步下降,营收同比降低57%。子公司沧州隔膜科技于2017年10月开始建设的“年产5,000万平方米干法锂离子电池隔膜项目”已经于今年4月投产,目前新增产能尚处爬坡阶段,致使生产成本较高,板块毛利亏损3,231万元。短期来看,锂电板块业绩仍旧承压,我们认为未来随着产能稳定释放和市场开拓,业绩有望企稳。
BOPA膜量价齐跌,但通过客户开发及成本管控毛利率微降。目前BOPA市场主流价格21,750元/吨,较去年同期降低32%,但公司积极开拓国际市场、开发新客户实现了业绩期内产销平衡,BOPA板块营收仅下降17.4%,同时公司严控成本,毛利率水平微降0.73ppt,短期业绩承压。
PE管道产品销量略增,毛利改善。2018年初公司新增PE管道产品产能1.5万吨,今年稳定释放,销量同比上升,但价格略有下滑。同时,管材管件方面随着公司BSI认证的进行,海外市场开拓顺利,进一步提高市场份额,巩固公司优势地位,毛利率改善带来较为稳定的业绩表现。
盈利预测与估值
由于BOPA膜及锂电隔膜销售低迷影响,我们下调2019/2020年净利润26.3%/12.4%至2.10/2.70亿元,当前股价对应2019/2020年23.2倍/18.0倍市盈率。维持中性评级,下调目标价11.1%至4.00元,对应27.0倍2019年市盈率和21.0倍2020年市盈率,较当前股价有16.6%的上行空间。
沧州明珠(002108)受BOPA膜及锂电隔膜销售低迷影响,上半年业绩不及预期
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