天坛生物2019H1中报点评:略超预期,重组后王者归来

原标题：天坛生物2019H1中报点评:略超预期,重组后王者归来 来源：国元证券

事件:

8月22日,公司公告2019年半年报,报告期内公司实现营收15.60亿元,较去年同期增长27.87%;归母净利润2.94元,较去年同期增长22.21%,扣非归母净利润2.93元,较去年同期增长23.41%。

国元观点:

19H1批签发表现优异,各品种均大幅度提升

根据中检院和地方所数据,报告期内,公司各产品均实现较大幅度提升,总批签发数达481.04万瓶,同比增长33.83%。主力品种白蛋白、静丙表现优异,其中白蛋白批签发221.25万瓶(折合成10g/瓶),同比增长40.3%,静丙125.12万瓶(折合成2.5g/瓶),同比增长12.2%;其他品种狂免、破免、乙免同样表现出色,有望支撑全年业绩。

成都蓉生新增狂免GMP认证,公司其他在研产品进展顺利

报告期内,成都蓉生血液制品车间获得可生产狂犬病免疫球蛋白的GMP认证,有望进一步提升公司品种多样性和血浆利用率。第四代静丙于8月份获批临床试验,进度为国内领先;重组VIII因子于7月正式开展临床1期试验,有望未来打破进口产品垄断,带来业绩提升;人凝血酶原复合物完成临床试验和数据总结,即将报产。

浆源和浆站经营共同发力,19年采浆量增长可期

报告期内,公司采浆量较去年同比增长8.7%,公司浆源和浆站经营同时发力。大同云冈区武生浆站获得采浆许可证,7月份,郧阳浆站新增郧西县分站采浆点,截至目前,公司有51家在营浆站,7家待采浆站,浆源后备有劲;重组后四大血制经营效率有望向成都蓉生看齐,叠加收购建站少数股东权益有望进一度推动单站采浆量上升。

投资建议与盈利预测

天坛生物重组归来,手握最强浆源和销售推广渠道,企业价值正在重塑。我们预计公司19-21年营业收入分别为36.63/45.06/45.06亿元,同比增长25.00%/23.00%/20.00%,归母净利润6.19/7.40/8.84亿元,同比增长21.51%/19.59%/19.53%,叠加每股派送红股0.2股和业绩上调影响,EPS微调为0.59(-0.10)/0.71(-0.10)/0.85(-0.10)元/股,对应PE47/39/33倍,给予公司2020年45倍PE,上调目标价31.95元,维持“增持”评级。

风险提示

产品研发不及预期,采浆量不及预期,新工厂建设和产能不及预期。