光大证券--日机密封2019年中报点评:业绩如期高增长,产能制约缓解【公司研究】

原标题：光大证券--日机密封2019年中报点评:业绩如期高增长,产能制约缓解【公司研究】 来源：光大证券

【研究报告内容摘要】

事件:

公司发布2019年中报,实现营业收入4.49亿元,同比增长45.59%,年净利润1.03亿元,同比增长40.26%。公司业绩符合预期。下游需求维持较高景气度及新增产能逐步释放推动公司业绩增长。

点评:

公司收入大幅增长的原因是下游石油化工行业维持较高景气度,产品市场需求保持旺盛,公司市场地位稳步提升,高端新产品推广成效显著,带来订单增长且公司增扩产能逐步释放。分行业来看:石油化工领域业务收入1.42亿,同比增长93.95%;煤化工领域业务收入5482万,同比增长50.24%;主机厂领域增长平稳,实现收入1.67亿,同比增长18.36%。利润增长幅度小于收入增长幅度的主要原因是受竞争加剧影响,增量业务收入的毛利率有所下降,同时因收购优泰科和华阳密封产生的成本费用摊销,以及股权激励产生的费用摊销,

产能制约缓解,多个领域进口替代进程加快

公司制定的两期产能扩张计划均已达产,因前期产能不足、限制接单的情况得到改善。同时在华阳密封实施的增扩产能计划,预计年底前投产。下一步将继续调整产线布局,在适度扩大产能的情况下,通过提升自动化水平和信息化水平来提高生产效率和管理效率。多个长线布局领域取得突出进展。在公司重点持续开拓的天然气长输管线领域,公司也已全面进入各大管道公司取得配套订单及国产化改造订单;在核电领域,与完成对华阳密封深度整合后领先优势更加突出,公司核电产品的推广运用加速;同时公司盾构产品打破国外垄断,是目前国内唯一一家配套供应商。

持续看好公司,维持“买入”评级

公司是国内密封件龙头,产能制约减缓,业绩有望保持快速增长。我们维持原有盈利预测。预计公司2019-2021年EPS分别为1.21元、1.49元和1.83元。持续看好公司,维持“买入”评级。

风险提示:需求不及预期风险,产能拓展缓慢风险。