海兰信：1H19智能航海增长较快；看好海洋装备仪器的恢复性增长

原标题：海兰信：1H19智能航海增长较快；看好海洋装备仪器的恢复性增长 来源：中金

业绩回顾　　1H19业绩符合我们预期　　公司公布1H19业绩：收入3.34亿元，同比增长4.95%；归母净利润0.62亿元，同比增长4.82%；扣非后归母净利润0.51亿元，同比增长10.06%，符合预期。　　上半年业绩保持平稳增长。1）1H19收入小幅增长，毛利率41%、较去年同期基本持平。分产品来看，海洋观（探）测仪器、装备与信息系统实现收入1.7亿元、YoY-11%，毛利率YoY+4ppt至50%；海事综合导航、智能装备与系统实现收入1.6亿元、YoY+21%，毛利率YoY-1ppt至31%；环境监测仪器与系统实现收入833万元、YoY+11%，毛利率YoY-2ppt至47%。2）整体期间费用率23%、YoY+2ppt，其中销售/管理费用YoY+9%/8%，研发费用YoY-15%（折旧及长期摊销减少）。　　发展趋势　　智能航海业务将保持较快增长；2H19关注海洋仪器装备的业绩贡献。1H19，公司智能航海业务新签订单同比增长64%，智能船解决方案在重点合作船厂获得突破，标准方案获得外高桥与扬子江等主流船厂接受；获得战略客户12条LNG动力守护供应船项目订单，其中综合导航系统INS为8船套，我们预计全年智能航海业务将保持较快增长。海洋仪器装备方面，2019年以来，海兰劳雷订单充裕，相关海洋专项已经启动；海底网关键技术与装备国产化进程加速，公司海洋仪器装备业务有望进入加速通道，关注其对业绩的贡献。　　盈利预测与估值　　我们调整收入分项预测，下调2019/2020年净利润16%/18.9%至1.32亿元/1.66亿元。　　公司当前股价对应2019/2020年44x/34.9xP/E。维持跑赢行业评级和目标价不变，对应2019/2020年47x/37xP/E。　　风险　　船舶行业复苏进程不及预期，订单及交付的不确定性。