大冶特钢(000708)2019年半年报点评：二季度单季归母净利润创新高

原标题：大冶特钢(000708)2019年半年报点评：二季度单季归母净利润创新高 来源：国信证券

创上市以来单季最高归母净利润

区别于普碳钢行业走势，在原料价格上涨背景下，公司延续产销两旺的态势，上半年盈利同比上涨。上半年，公司生产钢材121.23万吨，同比上升8.68%。

实现营业收入63.86亿元，同比增长3.78%；归属于上市公司股东的净利润2.94亿元，同比增长15.02%。二季度，公司实现营业收入33.57亿元，环比增长10.79%；归属于上市公司股东的净利润2.08亿元，环比增长141.87%。

公司盈利稳定，具备穿越周期的特征

公司作为长流程特钢企业，盈利稳定，2009年来公司单季均持续盈利。公司主要产品弹簧合结合工钢，近年来毛利率稳定在12%左右水平。一方面，公司盈利的稳定性来源于产品价格的刚性，特钢是有特殊用途或是具有特殊材质的钢材，产品附加值较高，价格弹性小，在普钢价格大幅下降阶段，特钢的溢价表现明显。另一方面，盈利的稳定性来源于成本波动小，公司成本结构中原材料占比明显小于普钢企业，能源和加工费用占比高，在铁矿石价格大幅上涨时，成本变动压力相对小。

集团特钢资产拟整体上市，公司将成为特钢板块龙头标的7月26日，公司重组事项获得证监会有条件通过。若本次交易顺利完成，中信集团特钢制造板块将实现整体上市，成为具备年产1300万吨特钢生产能力的特大型特钢上市企业。标的公司盈利能力强，2017、2018年标的公司的主营业务毛利率分别为16.51%、16.61%，毛利率水平高于 大冶特钢 ，并且标的公司2019-2021年承诺扣非归母净利润33.43、33.23、33.93亿元。

投资建议：维持“买入”评级

区别于普碳钢行业，高品质特种钢铁材料属于国家支持的战略性新兴产业。产品特征决定了特钢企业具备盈利稳定性强的特征，能够穿越周期。预计公司2019-2021年收入126/127/129亿元，同比增速0.4/0.8/1.0%，归母净利润5.17/5.77/6.39亿元，同比增速1.3/11.7/10.7%；摊薄EPS为1.15/1.28/1.42元，当前股价对应PE为11.8/10.6/9.5x。公司资产注入值得期待，维持“买入”评级。

大冶特钢(000708)2019年半年报点评：二季度单季归母净利润创新高