大冶特钢(000708)迎刃而上，穿越周期

原标题：大冶特钢(000708)迎刃而上，穿越周期 来源：长江证券

事件描述

公司发布2019年半年度报告，报告期内实现营业收入约63.86亿元，同比增长3.78%；营业成本约56.36亿元，同比增长5.82%；实现归属于母公司股东净利润约2.94亿元，同比增长15.02%。

其中，公司2季度营业收入约33.57亿元，同比增长6.71%；营业成本约28.83亿元，同比增长7.62%；2季度实现归属于母公司股东净利润约2.08亿元，同比增长26.01%，按最新股本计算，公司2季度EPS为0.46元。

事件评论

海外扩张+费用减值下滑，上半年业绩稳增：在钢铁行业盈利大幅下滑背景下，公司上半年盈利逆势同比改善，主要源于：(1)经营层面，产品结构持续升级优化缓冲国内制造业需求下行幅度，内销量同比增长6.86%，且公司积极开拓东南亚、韩国、澳洲、非洲等海外市场，海外销量和毛利分别同比高增14.56%和39.75%，最终公司上半年吨钢毛利同比下降约121元至622元，毛利仅同比减少0.78亿元，降幅9.37%，明显优于同期大中型钢企利润总额同比降幅23.56%，彰显抗周期性；(2)去年高基数影响下，公司上半年研发费用、税金及附加和资产减值分别同比减少0.45亿元、0.24亿元和0.23亿元，进一步增厚盈利弹性。最终，公司上半年吨钢净利同比增长约14元至244元，净利润同比增长0.38亿元，业绩整体表现相对靓丽。

2季度毛利同比改善：就2季度而言，大中型钢企利润总额同比下降16.25%，公司毛利和净利润分别同比增长1.52%和26.01%，映射产品结构升级和海外扩张有效对冲国内需求下行和成本上涨影响，呈现优质抗周期属性。

打造优质全球特钢龙头，穿越周期：兴澄特钢注入完成后，公司将打造成为全球优质特钢龙头，具备长期抗周期性和中期高成长性：(1)对于品种繁多、高低端分化明显的特钢行业， 大冶特钢 和兴澄特钢本部持续改造升级优化产品结构，保障公司经营穿越经济周期波动，构筑长期盈利能力较强的稳定性；(2)青岛特钢和靖江特钢产线资产优质，人均产钢水平高位，兴澄技术管理入驻后，未来中期盈利成长修复空间显著；(3)较大规模的员工持股加持，提振核心员工的积极性。此外，大冶特钢和兴澄特钢归母净利润2019年前4月占去年全年的比重分别约25%和42%，兴澄特钢经营更为优质。

倘若不考虑注入资产，预计公司2019年、2020年EPS分别1.39元、1.60元，维持“买入”评级。

大冶特钢(000708)迎刃而上，穿越周期