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原标题:火电增速转负,原煤供给增速较火电高出16pct 来源:华泰证券
7月发电量增速放缓,持续推荐火电根据国家统计局数据,7月份全国发电量达6573亿千瓦时,同比增长0.6%,增速较6月回落2.2pct;火电发电量同比下降1.6%,增速由正转负。截至8月初,秦皇岛Q5500/Q5000/Q4500煤炭综合交易价格为577/511/454元/吨,较6月底分别下降3/2/3元/吨,继续走低。结合煤价下行+火电“三低”(低仓位、低涨幅、低估值),我们认为火电的上涨行情有望持续,推荐火电龙头华能国际/华电国际,二线火电股推荐内蒙华电/长源电力和低估值的皖能电力/京能电力/福能股份。7月发电量增速放缓,火电增速由正转负,水电利用小时增长明显根据国家统计局披露信息,7月份全国发电量达6573亿千瓦时,同比增长0.6%,增速较6月回落2.2pct;火电发电量同比下降1.6%,增速由正转负(6月同比增长0.1%);水电持续受益于南方部分地区来水较好,发电量同比增长6.3%,继续保持较高增长态势。根据我们测算,2019年1-7月全国火电/水电/核电机组平均利用小时分别为2518小时、2115小时、4167小时,分别同比变动-47小时、+166小时、+54小时,水电机组产能利用率增长明显,火电出现一定下滑。原煤生产加快,煤价持续走低,原煤供给增速较火电高出16pct根据国家统计局数据,7月份原煤产量3.2亿吨,同比增长12.2%,增速比6月加快1.8pct;1-7月份,原煤产量20.9亿吨,同比增长4.3%,比上半年加快1.7pct。截至8月初,秦皇岛Q5500/Q5000/Q4500煤炭综合交易价格为577/511/454元/吨,较6月底分别下降3/2/3元/吨,继续走低。原煤供给增速与火电产量增速差持续拉大,7月原煤供给增速与火电产量增速差为16pct,较去年同期增速差扩大21pct。煤价/业绩加速催化,持续推荐火电复盘可见,火电股历次超额收益的主要背景,都是在宏观经济相对偏弱、股市不确定性增强的背景下。回顾历史,2011和2014年行情走势证明,经济下行带来煤价&利用小时数双跌(低盈利的条件下,煤价弹性远高于电量),火电成为经济弱势背景下值得关注的品种――火电板块跑赢上证综指50%-100%。结合煤价下行+火电“三低”(低仓位、低涨幅、低估值),认为火电的上涨行情有望持续,推荐火电龙头华能国际/华电国际,二线火电股推荐内蒙华电/长源电力和低估值的皖能电力/京能电力/福能股份。风险提示:煤价超预期增长;电力需求恶化。
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