火电增速转负，原煤供给增速较火电高出16pct

原标题：火电增速转负，原煤供给增速较火电高出16pct 来源：华泰证券

7月发电量增速放缓，持续推荐火电根据国家统计局数据，7月份全国发电量达6573亿千瓦时，同比增长0.6%，增速较6月回落2.2pct；火电发电量同比下降1.6%，增速由正转负。截至8月初，秦皇岛Q5500/Q5000/Q4500煤炭综合交易价格为577/511/454元/吨，较6月底分别下降3/2/3元/吨，继续走低。结合煤价下行+火电“三低”（低仓位、低涨幅、低估值），我们认为火电的上涨行情有望持续，推荐火电龙头华能国际/华电国际，二线火电股推荐内蒙华电/长源电力和低估值的皖能电力/京能电力/福能股份。7月发电量增速放缓，火电增速由正转负，水电利用小时增长明显根据国家统计局披露信息，7月份全国发电量达6573亿千瓦时，同比增长0.6%，增速较6月回落2.2pct；火电发电量同比下降1.6%，增速由正转负（6月同比增长0.1%）；水电持续受益于南方部分地区来水较好，发电量同比增长6.3%，继续保持较高增长态势。根据我们测算，2019年1-7月全国火电/水电/核电机组平均利用小时分别为2518小时、2115小时、4167小时，分别同比变动-47小时、+166小时、+54小时，水电机组产能利用率增长明显，火电出现一定下滑。原煤生产加快，煤价持续走低，原煤供给增速较火电高出16pct根据国家统计局数据，7月份原煤产量3.2亿吨，同比增长12.2%，增速比6月加快1.8pct；1-7月份，原煤产量20.9亿吨，同比增长4.3%，比上半年加快1.7pct。截至8月初，秦皇岛Q5500/Q5000/Q4500煤炭综合交易价格为577/511/454元/吨，较6月底分别下降3/2/3元/吨，继续走低。原煤供给增速与火电产量增速差持续拉大，7月原煤供给增速与火电产量增速差为16pct，较去年同期增速差扩大21pct。煤价/业绩加速催化，持续推荐火电复盘可见，火电股历次超额收益的主要背景，都是在宏观经济相对偏弱、股市不确定性增强的背景下。回顾历史，2011和2014年行情走势证明，经济下行带来煤价&利用小时数双跌（低盈利的条件下，煤价弹性远高于电量），火电成为经济弱势背景下值得关注的品种――火电板块跑赢上证综指50%-100%。结合煤价下行+火电“三低”（低仓位、低涨幅、低估值），认为火电的上涨行情有望持续，推荐火电龙头华能国际/华电国际，二线火电股推荐内蒙华电/长源电力和低估值的皖能电力/京能电力/福能股份。风险提示：煤价超预期增长；电力需求恶化。