圣农发展(002299)行业高景气度，供给仍紧缺，禽业龙头盈利大幅增长

原标题：圣农发展(002299)行业高景气度，供给仍紧缺，禽业龙头盈利大幅增长 来源：中信建投

事件

8月9日晚，公司发布2019年半年度报告。

2019年上半年公司营业收入为65.54亿元，同比增长29.27%；归属于上市公司股东的净利润为16.53亿元，同比增长393.40%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为16.36亿元，同比增长437.67%。

公司预计2019年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动区间为24.50-25.50亿元，增长区间为204.59%-217.02%。

我们的分析和判断

行业高景气，公司业绩大幅增长

公司主营业务为肉鸡饲养、肉鸡屠宰加工、食品深加工。分业务来看：

家禽饲养加工业务2019H1受益于行业复苏，鸡肉产品均价同比上升了25.02%，实现营业收入44.21亿元，同比增长21.85%，占比67.45%，毛利率为30.64%，较上年同期上升19.62pct；食品加工业务2019H1实现营业收入17.90亿元，同比增长43.67%，占比27.31%，毛利率为31.78%，较上年同期上升10.98pct。其中销量同比增长33.31%，产品均价同比增长7.68%。

分季度来看，2019Q1/Q2公司营业收入分别为30.84/34.70亿元，同比增长31.17%/27.64%；归母净利润分别为6.53/10.00亿元，同比增长414.14%/380.75%。

供给紧缺持续，需求渐显

报告期内，国内白羽肉鸡市场供给持续紧缺，需求表现刚性，行业景气度持续攀升，白羽肉鸡价格整体呈现上涨趋势。

价格方面，据博亚数据，2019H1鸡肉综合产品价格区间在11.45-12.80元/kg，在5月达到阶段高点后6月开始有所回落；毛鸡价格区间8.12-10.68元/kg，5月后亦有所回落；鸡苗价格波动较大，价格区间在3.81-9.76元/kg，在5月鸡苗价格涨到9.76元/kg后于6月份大幅下跌，6月均价仅有3.81元/kg，7月均价回升至4.3元/kg。

引种方面，据博亚数据，2019Q1更新总量约为25.5万套，2019Q2更新总量约25.5万套，品种为AA/Ross，Cobb及Hubbard。2019H1更新总量合计约为51万套，同比增长51.2%。

需求方面，非洲猪瘟疫情之下，国内生猪存栏同比降幅持续扩大，猪肉供给处于收缩趋势，白羽肉鸡鸡肉亦可增加动物蛋白供应，我们预期鸡肉消费需求将回升。

盈利能力提升，控费有效

盈利能力方面，2019H1公司毛利率为31.70%，同比增加17.83pct；净利率为25.63%，同比增加19.10pct。

分季度来看，2019Q1/Q2公司毛利率分别为28.69%/34.37%，净利率分别为22.04%/28.82%。

期间费用方面，2019H1公司销售费用为1.71亿元，同比增长8.01%，销售费用率为2.60%，同比减少0.51pct；管理费用为0.79亿元，同比增长8.87%，管理费用率为1.21%；财务费用为0.94亿元，同比减少16.86%，财务费用率为1.43%，同比减少0.79pct。

投资建议：

我们预计2019-2020年公司营业收入分别为143.03亿元和160.42亿元，同比增长分别为23.87%和12.16%；净利润分别为28.61亿元和25.62亿元，同比增长分别为90.09%和-10.47%，EPS分别为2.31元/股和2.07元/股，公司总市值358亿，对应的P/E分别为12.5x和14.0x，维持“增持”评级。

圣农发展(002299)行业高景气度，供给仍紧缺，禽业龙头盈利大幅增长