中信建投证券--金石资源:2019H1业绩大幅增长161%,量价齐升,逻辑兑现【公司研究】

原标题：中信建投证券--金石资源:2019H1业绩大幅增长161%,量价齐升,逻辑兑现【公司研究】 来源：金融界

萤石产品量价齐升,公司业绩大幅增长,盈利能力进一步增强

报告期内,公司实现营收3.58亿元,同比增长62.77%;实现归母净利润1.11亿元,同比大幅增长160.67%;其中2019Q2单季实现归母净利润6923万元,同比增长214%,环比增长66.82%。报告期内,在萤石行业供给趋紧,需求旺盛的大背景下,公司产品量价齐升,催动业绩高速增长。综合毛利率达到62%,比去年同期增加12个pct.;净利润率达到31%,比去年同期增加12个pct.,盈利能力持续增强。

量的方面:伴随紫晶矿业(品位30%+,原矿产量30万吨,预计精粉年化产量11万吨左右)在18年11月调试完毕投入正常生产,19年上半年公司萤石产品产销量显著增长。其中酸级萤石精粉销量达到9.11万吨,同比增长22%;高品位萤石块矿销量4.52万吨,同比增长195%;冶金级萤石精粉销量0.50万吨,同比下降76%;合计萤石产品销量达到14.25万吨,同比增长28%。

价的方面:2019年上半年受内蒙兴业矿难影响,内蒙古地区萤石矿进入春季之后复产进度大幅低于预期,造成萤石行业持续供给紧张,淡季涨价。报告期内公司酸级萤石精粉均价达到2563元/吨(不含税),同比上升416元/吨,比2018年度均价上升135元/吨。

成本方面:报告期内公司自产酸级萤石精粉平均成本为1142元/吨,比2018年度的1082元/吨上升60元/吨,主要原因为:1)销售产品中烘干分比例提升,烘干费增加;2)外购原矿比例有所增加。

下半年业绩值得期待。目前翔振矿业(品位50%-60%,原矿产量15万吨,预计精粉年化产量约7-8万吨)在二季度基本完成设备安装、调试。五、六月份产出高品位萤石块矿约5900吨,萤石精粉约3200吨;七月份产量进一步提升,待下半年装置投入正常运行,将带来利润显著增量。另外,由于翔振矿业进行了技术升级,理论上可以在冬季进行开采,相对于其他内蒙古地区萤石矿开采效率更高。

供应偏紧是行业主旋律,萤石价格有支撑

近期由于下游制冷剂行业逐步转入淡季,萤石精粉主流价格有100-200元回落,市场价维持在3000元左右,但整体来说价格仍然具有很强的支撑。长期来看,伴随《萤石开采和生产控制规定》、《萤石行业准入标准》陆续发布,行业准入门槛明显提升,行业“小、散、乱”产能持续退出,萤石供应或将长期趋紧,价格中枢呈现上升趋势。

2019年1月25日,工信部发布《萤石行业规范条件(征求意见稿)》。文件要求:1)“萤石行业发展应立足国内需求,优化存量,调整结构,推进兼并重组,提高产业集中度。新建和扩建萤石选矿项目要与淘汰落后相结合,鼓励在资源富集地发展萤石选矿加工”;2)“要求新建萤石项目的开采矿石量不低于5万吨/年,本规范实施前已投产的项目若扩建,开采矿石量不低于2万吨/年”;3)“鼓励在开采集中区建设专业选矿线,并配套建设相匹配的自备矿山、尾矿库、污水(物)处理设施”等。萤石开采过程中会产生高氟废水、尾矿废渣,行业内绝大多数小型矿井没有安全和环保设施,未来实行规范化开采,进行行业整合是大势所趋。

占据绝对龙头位置,引领行业发展

公司萤石保有资源储量约2700万吨矿石量,对应矿物量约1300万吨,且全部属于单一型萤石矿,我国单一型萤石矿探明的可利用资源仅为6000万吨矿物量左右,公司在全国的占比超过20%。公司已有采矿规模达102万吨,在产矿山7座、选矿厂5家(另有1家在建)。公司拥有的年产量10万吨以上的大型萤石矿达6座,居全国第一。另外,公司矿山环保、安全设施齐全、专业人才完毕,在行业内处于绝对领先地位,2018年作为主要发起人成立“中国矿业联合会萤石产业发展联盟”,引领行业发展。

签订合作协议,进一步推进萤石资源整合

2018年11月,公司及内蒙古地质矿产勘查公司、浙江地质矿业投资公司,与内蒙古自治区额济纳旗人民政府签署拟合作框架协议,拟开展以萤石矿为主的非金属矿产资源勘查、矿业开发、深加工等领域的合作,各方力争用5-10年时间,实现以项目公司勘察、并购等多种方式拥有3000万吨可采远景资源储量为目标,与之配套的总投资预计约20亿元。同时与额济纳旗国有资产集团公司、内蒙古地质矿产勘查公司、浙江地质矿业投资公司在额济纳旗当地设立内蒙古金石实业有限公司,整合开发当地以萤石为主的矿产资源。

我国萤石矿主要分布于湖南、内蒙古、浙江、江西、福建等地,这些省区萤石基础储量占全国总基础储量79%。其中,内蒙古储量位居全国前三,截至2017年底,萤石资源储量已达3456万吨。通过这次合作,公司将进入我国萤石资源储量丰富的内蒙古额济纳旗,这是公司继2018年1月对内蒙翔振进行收购之后,在萤石资源整合领域迈出的重要一步。

建议关注,维持“买入”评级

预计2019-2020年实现归母净利润2.96、3.47亿元,EPS分别为1.23、1.45元,对应PE为16X、14X,维持“买入”评级。