兴发集团(600141)2019年中报点评：有机硅跌价拖累业绩，看好磷产业景气提升

原标题：兴发集团(600141)2019年中报点评：有机硅跌价拖累业绩，看好磷产业景气提升 来源：中信证券

核心观点

2019上半年受有机硅价格大幅下跌影响，公司业绩同比下滑，实现归母净利润1.24亿元，同比-32.6%。我们看好在环保监管趋严的带动下磷产业景气度提升，叠加公司产能扩张，业绩有望实现长期增长。预测公司2019-2021年EPS为0.42/0.57/0.71元，给予目标价12.6元，维持“买入”评级。

有机硅价格大幅下跌，拖累二季度业绩。2019上半年公司实现营业收入95.07亿元，同比+1.21%；实现归母净利润1.24亿元，同比-32.6%。二季度实现营业收入51.54亿元，同比-2.82%，环比+18.37%；实现归母净利润7740万元，同比-31.41%，环比+64.39%。上半年公司业绩下滑主要系有机硅产品价格大幅下跌，DMC平均售价同比-37.55%；107胶平均售价同比-36.97%。

“三磷”专项整治有望推升磷产业景气度，看好磷产品价格上行。2019上半年，受地方政府磷矿石限产政策影响，叠加安全环保高压严管，磷矿石行业开工率下降，市场供给减少带动产品价格上涨，公司磷矿石平均售价同比+17.6%。未来在环保监管趋严及磷矿资源战略性保护的推动下，看好磷产业景气度持续提升，黄磷、磷酸盐、磷铵、草甘膦等磷产业链产品价格有望上行。公司凭借矿-电-化一体化优势以及行业龙头地位，有望充分享受景气度提升及产品价格上涨。

磷矿、磷铵产能有序扩张，驱动长期业绩增长。今年3月份公司取得后坪磷矿采矿许可证，目前拥有磷矿产能760万吨，磷矿资源储量及设计产能规模均居行业前列。公司在建磷铵、有机硅单体等新产品产能，其中磷铵在建产能40万吨预计于2020年初投产，建成后将具备总产能100万吨；有机硅单体在建产能16万吨预计于2020年6月完工，建成后产能将增加至36万吨。新产能投放有望为长期业绩增长提供基础，看好公司在行业高景气下的长期发展。

投资建议：由于上半年有机硅产品价格大幅下跌超出预期，下调2019-2021年公司归母净利润预测至3.05/4.13/5.13亿元(原预测为4.30/5.40/6.89亿元)，对应EPS分别为0.42/0.57/0.71元。虽然受产品价格下跌影响，公司短期业绩出现下滑，但考虑到环保监管趋严有望带动磷产业景气提升，公司在行业内具备龙头地位，叠加产能扩张带来业绩增长预期，我们坚定看好公司长期发展，给予公司2019年30倍PE，目标价12.6元。目前公司估值水平处于历史底部，维持“买入”评级。

兴发集团(600141)2019年中报点评：有机硅跌价拖累业绩，看好磷产业景气提升