生物股份(600201)投资情绪有望逐步回升

原标题：生物股份(600201)投资情绪有望逐步回升 来源：中金公司

公司近况

公司单日股价上涨8.61%，我们认为股价上涨，一方面因养殖后周期逻辑下，当前公司业绩预期已处拐点左侧，向下空间有限；另一方面因非洲猪瘟疫苗概念形成事件催化，提升公司投资情绪。

评论

对接养殖后周期，业绩预期处于拐点左侧：从历史经验看，动保行业业绩拐点往往滞后猪价拐点一个季度，当猪价超过养殖完全成线后，补栏预期提升，生猪养殖产能跌幅收窄，动保行业同步迎业绩拐点。本轮周期中，1Q19猪价见底，但因非洲猪瘟疫情扰动，生猪养殖产能跌幅持续扩大，据农业部数据，6月份能繁母猪同比跌幅达-26.7%，刷新历史新低，且产能跌幅尚未见明确收窄。

但一方面，因过去两个季度业绩表现不佳，市场对 生物股份 业绩预期已处于较低位置；另一方面，近期部分大型养殖龙头在北方加大恢复生产，且猪价向上并拉升养殖利润，我们认为也利好公司。故我们判断公司业绩预期已处于拐点左侧，向下空间已有限。

非洲猪瘟疫苗概念，利好投资情绪：此前，哈尔滨兽医研究所宣布非洲猪瘟疫苗取得阶段性成果，并创制非洲猪瘟候选疫苗，开始激发市场对非洲猪瘟疫苗的关注。而近期非洲猪瘟疫苗预期再度提升，也是公司股价表现较好的主要原因。我们认为，从产业层面看，非洲猪瘟疫苗受到高度重视，通过疫苗防控疫情是大概率事件，且我们判断生产非洲猪瘟疫苗的企业仍需在现有生产设施与历史生产能力方面具有优势，且未来大概率通过招标采购。

但疫苗推出需要研发持续积累及严格流程控制，当前并无官方时间表。从资本层面看来，非洲猪瘟疫苗可视为事件驱动，对股价形成正向催化，将首先利好投资情绪的回暖。

养殖规模化+动保平台，长期逻辑仍然清晰：生猪养殖规模化进程确定，且疫情在长期令规模化提速，动保行业的收入空间因此提升。同时，公司搬迁新园区后，技术水平进一步提高，长期有望从自动化走向智能化，从单品龙头向动保平台转型。

估值建议

股价对应2019/2020年33/23倍估值。我们维持2019/2020年归母净利润预测5.69/7.92亿元及目标价18.20元，对应2019/2020年36/26倍估值，+11%空间。我们认为，公司业绩预期处拐点左侧，股价向下风险已少于向上潜在收益，维持跑赢行业评级。

生物股份(600201)投资情绪有望逐步回升