吉比特(603444)问道表现出色奠定全年业绩基础，关注新产品及海外业务拓展

原标题：吉比特(603444)问道表现出色奠定全年业绩基础，关注新产品及海外业务拓展 来源：安信证券

事件：

公司公告19年半年报，报告期内，公司实现收入、归母净利润、经营性现金流净额分别为10.71亿、4.65亿、5.81亿，分别同比增长37.70%、38.95%、55.82%。

点评：

报告期内公司实现营业收入10.71亿元，同增37.7%，主要系本期《问道手游》收入增长及《贪婪洞窟2》、《跨越星弧》等新游戏贡献。费用率方面，本期销售费用1.11亿元，同增111.11%，主要用于新产品前期推广；管理费用7275万元，同增42.73%，主要来自新办公楼折旧；财务费用-910万元，同减-22.44%，主要为利息收入增加。此外，截至报告期末公司研发人员小幅增长至323人，占比53.83%，研发费用投入1.52亿，同增15.51%。

半年报更新了我们对公司的认知与判断：1)长周期游戏助力公司业绩稳健增长。老游《问道手游》上线3年长期位于iOS畅销榜TOP30，并在19年上半年三周年庆期间再创新高进入TOP5。2)付费类游戏成功率较高，平台化效应持续放大。2019年5月16日上线的新游《异化之地》再次登顶App Store游戏付费榜，并占据榜首长达24天。截至目前我们观察到公司已有《不思议迷宫》、《地下城堡》、《长生劫》、《贪婪洞窟2》、《跨越星弧》、《异化之地》等多款产品登顶付费榜。3)加快节奏拓展海外市场。根据公告，公司于2019年5月、7月新设立了日本子公司日本雷霆游戏、香港子公司香港雷霆信息，拟分别投资1000万元、1000万美元。目前公司已取得《伊洛纳(Elona)》、《魔渊之刃》、《石油大亨(Turmoil)》、《原力守护者》《Overdungeon》、《君临之境》、《古代战争》等多款产品的海外发行权，涵盖二次元、Roguelike等多个游戏品类，其中《Overdungeon》已在Steam平台开启测试及发售，预计8月23日公测。

产品排期逐步明晰，关注下半年新游表现。根据公告，目前公司储备产品包括《伊洛纳》8.29上线，《人偶馆绮幻夜》9月上线，《进化之地》9月上线，《石油大亨》10月上线，《失落城堡》、《冒险与深渊》与《魔渊之刃》已开启公测预约，预计下半年内上线。其中重点关注《失落城堡》，其PC版steam平台销量达百万，Taptap评分9.8，具备爆款潜质。

投资建议：公司专注于主业且研发实力突出，一方面积极加大新产品投入，另一方面积极布局海外运营及产业上下游投资业务。我们看好公司的长期发展，预计公司2019-2021年净利润分别为8.89亿元、10.97亿元、13.27亿元，对应EPS分别为12.37元、15.26元、18.46元，我们给予2020年18X估值，对应6个月目标价274.68元，维持“买入-A”评级。

吉比特(603444)问道表现出色奠定全年业绩基础，关注新产品及海外业务拓展