宏发股份（600885）—高压直流继续高增长，家电、汽车下半年有望逐步恢复

原标题：宏发股份（600885）—高压直流继续高增长，家电、汽车下半年有望逐步恢复 来源：招商证券

报告名称：宏发股份（600885）—高压直流继续高增长，家电、汽车下半年有望逐步恢复

研究员：游家训,普绍增

报告类型：公司研究*点评报告

报告日期：20190801

行业/子行业：电力设备

公司名称及代码：宏发股份(600885)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

业绩增长符合预期。公司发布2019年半年报，报告期内，公司收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为34.07、3.55、3.34亿元，分别同比增长1.53%、-3.42%、-2.96%。其中，2季度收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为17.82、1.97、1.84亿元，分别同比增长1.27%、-1.60%、-0.58%。

盈利能力分析。2019年上半年公司综合毛利率为38.37%，同比上升0.17个百分点，其中2季度为38.55%，同比上升1.63个百分点，同比上升主要系去年汇率等因素影响，基数较低。上半年公司销售、管理、财务费用率分别为5.08%、14.98%、0.87%，分别上升 0.35 、0.42、0.41个百分点。

高压直流继续高增长，电力继电器复苏确认，家电、汽车下半年有望逐步恢复。公司高压直流继电器上半年出货2.4亿元，同比增长55%，继续保持高增长。低压电器上半年发货3亿元，同比增长15.3%，增速回落系产能影响，随新产能3季度投放完，低压电器业务将重新步入高增长。电力继电器复苏被验证，业务在全球范围快速增长，上半年出货7.5亿元，同比增长23.5%。通用继电器业务上半年发货14亿元，同比下降7.3%，主要系国内空调等家电销量有所下滑所致，随家电市场竞争趋稳，需求回升，预计下半年将逐步恢复。汽车继电器上半年发货3.8亿元，同比下降25%，主要系国内汽车市场下滑影响，下半年，公司将加大奔驰、BOSH等新客户推广力度，国内汽车市场调整也趋于末期，汽车继电器业务有望逐步改善。

量入为出稳健扩张，全球化加速布局。公司正在形成有较多相关性的工业器件业务集群，公司的国内业务仍在扩张，宁波金海、漳州宏发、厦门海沧等项目已经转固，浙江五峰电容器、浙江舟山汽车电子基地正在建设，印尼等海外制造布局加快。公司海外业务占比近40%，有较长期的全球化业务管理历史，在美国、欧洲业务较早实现了本土化。2018年，公司成立海外投资事业部，预计与之相关的并购整合也有望提速。

投资建议：维持强烈推荐评级，目标价32-33元。

风险提示: 经济持续下行影响公司产品需求，产能投放进度不及预期。

【摘要结束】