微创医疗器械领域的领先企业
南微医学主要从事微创医疗器械研发、制造和销售，目前主要产品包括内镜微创诊疗器械、肿瘤消融设备两大系列，内镜诊疗器械广泛应用于消化道和呼吸道疾病的临床诊断及治疗，肿瘤消融设备及耗材主要应用于肿瘤的热微波消融治疗。公司产品销售至全国2900多家医院，其中三甲医院覆盖率达到55%以上，并出口至70多个国家和地区。2018年公司研发费用支出达4912万元，占营业收入比重达5.3%，公司新研发的内镜式光学相干断层扫描系统（EOCT）已处于审批阶段，主要与内镜配合使用，可用于早癌筛查和手术规划，有望发展成为“无创光学活检”的主要手段。（注：公司详细内容请参见我们于2019年5月8日发布的报告《科创板医药生物系列之十：南微医学》）。
南微医学主要财务指标及盈利预测
南微医学2018年实现营业收入9.22亿元，同比增长43.9%；实现归母净利润1.93亿元，同比增长90.5%；2018年公司毛利率为63.8%，净利率为22.1%，ROE为33.2%，资产负债率为36.0%，总体经营状况良好。我们预测公司2019-2021年实现营业收入分别为12.05亿元、15.19亿元和18.69亿元；实现归母净利润分别为2.83亿元、3.70亿元和4.63亿元。
南微医学估值及询价分析
本篇报告重点讨论采用不同的方法体系对南微医学进行估值分析，并给出相应的合理询价区间。我们分别采用历史估值参考法、相对估值PE法和绝对估值DCF法，对公司估值进行了分析测算，并根据公司具体情况，分别给予三种估值方法不同的权重。综合分析来看，我们采用历史估值参考法预测公司估值为90.1亿元，采用PE法预测公司估值为99.1亿元，采用DCF法预测公司估值为124.2亿元。我们分别给予历史估值参考法20%权重、PE估值法50%权重、DCF估值法30%权重，最终得出公司预测估值约为104.8亿元。我们假设公司本次发行新股数量为3334万股，公司发行后总股本为13334万股，根据公司预测市值，得出公司对应股价为78.62元/股，建议询价区间为[68.36，88.87]元/股。（注：本报告仅供参考，不作为具体投资建议）
责任编辑：田原
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