在股市连日惨遭血洗之后，新华社于28日晚间发文指出，中国资本市场的发展基础稳固，行业监管政策有利于中国长远发展。
这无疑像一根“定海神针”，给了近期波涛汹涌的股市莫大的安慰。日内恒生指数大幅反弹超3%，个股也是普遍呈上涨状态。以奈雪的茶（02150）为代表的休闲食品饮料股也出现大幅反弹，奈雪的茶近两日反弹将近30%。
但近日发布盈喜的休闲卤味食品公司周黑鸭（01458），却在今日大幅下跌近5%。大盘强劲反弹叠加业绩扭亏为盈都无法拯救周黑鸭的股价，到底是哪里出了问题？
业绩自疫情回暖，但净利却年年走低
据7月27日晚周黑鸭发布的业绩预告称，集团截至2021年6月30日止6个月的净利润不少于人民币2亿元，而去年同期则是大亏4220万人民币。同时，报告期内总收入增至14.50亿元，与2020年同期9.035亿元相比大幅增长约60%。
公司也提到，业绩强劲反弹的主要原因之一，就是由于中国对于新冠肺炎疫情的有效控制。同时，集团坚定推进六大发展战略，取得显著成效，整体经营情况实现季度环比改善。另外，特许经营模式保持强劲发展势头，线上线下全渠道同步发力，整合优化供应链体系，生产经营效率不断提升，整体盈利能力明显增强。
尽管从面上看此次业绩颇为亮眼，但翻看公司近几年中报可以看出，基于疫情后消费需求大反弹也仅仅使得公司利润大致回到2019年的水平，而自2017年以来公司半年净利却呈现不断下滑的趋势。
很明显，今日的大跌已经说明了投资者的态度，这个盈利水平并不能让市场满意。而和主要对手绝味食品（603517.SH）横向对比可以发现，目前周黑鸭的滚动市盈率仍超90倍，绝味则在50倍左右，相对较高的估值可能让投资者们心里没底，亦导致了今日股价逆势走低。
机构强烈看好，原因何在？
尽管如此，周黑鸭还是获得机构极度看好。
招商证券（香港）指出，自营门店自3月起持续恢复，自营利润率受益单店恢复以及供应链效率提升，特许经营业务上半年开店500家，全年目标完成概率高。展望下半年，新品推出配合赛事营销，预计线下门店继续环比恢复。中长期看，六大战略稳步推进，股权激励赋能增长，维持“强烈推荐-A”评级，目标看向10.5港元。
不难看出，招商证券看好公司在于特许经营导致门店数量不断扩大，而中长期发展则依靠六大战略持续推进。那么所谓的特许经营和六大战略又是什么？靠谱吗？
一直以来，周黑鸭以直营模式开店，导致资产较重。逐年高企的租金、人工成本令公司面临很大经营成本压力，这限制了扩张的速度。自2019年11月起，公司在直营模式基础上，全面放开特许经营，重启加速扩张之路。
所谓特许经营，其实就是以加盟的方式来进行合作。周黑鸭通过发展式特许、单店特许、员工内创三种模式覆盖不同市场，三种模式互为补充，与自营模式相辅相成，共同推进周黑鸭新市场的拓展及成熟市场的渗透。
通过特许加盟的方式，周黑鸭可以有效地减少成本，并加快开店的效率。而相较于其他业态，卤制品门店投资少、坪效高、盈利性好，门店的扩张更具有效率。
我们再来看看作为集团支柱的六大战略。这六大战略分别是商业模式升级、全渠道覆盖消费者、产品多样性、提升组织能力、提升供应链能力和整合品牌营销。公司制定的六大战略基本覆盖了产业上下游、公司内部、消费者等整个商业闭环，有助于打造公司长期价值，支持公司长远发展和企业改革。
休闲卤制品江湖，周黑鸭地位几何？
从市场规模来看，截至2020年中国与卤制食品相关的市场规模已经超过3000亿元，而休闲卤味制品市场规模也在1235亿元左右，且占比呈逐年提高的态势。
而从需求端来看，休闲卤制品属于冲动型消费，购买过程有着较强的偶发性，这决定了其线下门店必然为最主要的销售渠道，让消费者看到即想买。因此，周黑鸭通过自营+特许的方式增加门店数量，是带动集团业绩提升的最好方式。
目前，中国卤制品市场仍不规范，市场份额主要集中在路边店、夫妻店和一些小区域型作坊，未来行业将加速向品牌化连锁方向推进。
而从休闲卤制品三大龙头企业横向对比可以发现，周黑鸭门店目前仅覆盖151个地级市，明显低于绝味和煌上煌的383/235个。而从人均保有量来看，更是显著低于二者，说明未来仍存在广阔的开店空间。
国元证券（香港）就认为，公司刚开放加盟模式，还在持续探索、优化和积累经验，待模式成熟后，不排除加速开店的可能性。周黑鸭作为加速追赶者，门店天花板还远未触及。
国元证券（香港）指出，卤制品市场规模大、增速快，且目前集中度极低。而消费者对食品安全更加注重，整个行业品牌化、连锁化、规模化是大势所趋。而周黑鸭具备强大的品牌力和产品力，特许门店放开又补足了公司的短板，未来空间广阔。
小伙伴们，平时你们吃周黑鸭吗，是否也看好周黑鸭股价？
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