百亿基金嘉实元和宣布提前清盘：已变现目标公司权益

　　原标题：百亿基金嘉实元和宣布提前清盘：已变现所持目标公司全部权益

　　停牌了一个多月后，8月13日，备受关注的嘉实元和直投封闭混合型发起式证券投资基金（简称“嘉实元和”）突然发布公告，宣布进入清盘程序。

　　首只投资非上市公司股权基金、10万认购门槛也首日售罄、不足60%配售比例，成立规模达100亿元，嘉实元和5年前一问世就创出不少纪录。

　　然而，嘉实元和最终未能在合同期内等到所投中国石化销售有限公司（简称“中石化销售公司”）股权上市，并最终提前宣布清盘，这样的结局，着实令人意外。

　　预计30日完成清算

　　据嘉实基金发布的《关于嘉实元和直投封闭混合型发起式证券投资基金基金财产清算及基金合同终止的公告》，嘉实元和基金合同自2014年9月29日起生效。现该基金发生基金合同约定的终止事由，按照基金合同的约定，该基金应按照《基金合同》的约定进行清算。

　　根据公告，嘉实元和所持有的目标公司权益现已全部变现。按照基金合同的约定，属于应当终止基金合同事由，应当按照基金合同的约定进行清算。

　　公告称，根据目标公司权益变现进度安排，嘉实元和的最后运作日为2019年8月12日，自2019年8月13日起进入清算程序。按照基金合同的约定，该基金基金财产清算结果报中国证监会备案并公告之日，基金合同终止。

　　这也意味着，该基金自今日起30个工作日内，将成立清算小组对嘉实元和进行清算，其中包括，对基金财产和债权债务进行清理和确认、对基金财产进行估值和变现、对基金剩余财产进行分配等一系列清算程序。

　　投资股权上市进展缓慢增加不确定性

　　值得注意的是，“目标公司权益现已全部变现”，意味着嘉实元和在到期前的最后时刻，成功将手中持有的中石化销售公司股权转手。

　　2014年9月29日，中国公募基金史上首只投资非上市股权的创新产品嘉实元和横空出世，前所未有的创新+投资混改第一枪的中石化销售公司股权火爆一时，短时间募资百亿。

　　从运作模式而言，嘉实元和采取封闭运作，50%投资于中石化销售公司股权，另外50%投资于固定收益市场，并于2015年3月16日在交易所挂牌交易。

　　然而，后来的演绎未能如投资者预期中的美好，随着嘉实元和距离2019年9月28日的五年存续期越来越近，投资者的焦虑程度更是不断上升，根本原因就在于——原本期望的中石化销售公司上市迟迟未见动静。在此背景下，嘉实元和究竟是选择产品延期，还是在最后关头找人接盘中石化销售公司股权，均十分引人关注。

　　“虽然嘉实元和最终选择提前清盘有些出人意料，但该方案应该还是最大程度保护了持有人权益。”一位基金业内人士指出，由于基金合约即将到期，中石化销售公司尚未有在港股上市的消息，全部变现目标公司权益、合同终止，并进入财产清算程序，有利于基金资产得到流动性释放，减少投资者对流动性的担忧。

　　此外，上述人士表示，市场环境考虑应该也是嘉实元和考虑的因素，目前许多港股上市公司都跌破净资产，破发风险不容忽视，综合考虑国内外资本市场表现及投资者情绪变化，采取这一方案大概率有利于投资者获得较为确定性的收益。

　　不过，嘉实元和在8月13日的公告中并未披露接盘中石化销售公司股权的对手方是谁，也未透露变现价格。

　　机构预计基金到期收益仍较为可观

　　由于目前对于该基金所转手的中石化销售公司股权变现价格尚未可知，且30个工作日的清算周期才刚刚开始，最终投资者能落袋几何仍存不确定性。

　　光大证券金融工程研究团队在8月13日晚间发布的研报中指出，7月3日嘉实元和净值对应销售公司估值为2.16倍PB，二级市场价格对应销售公司估值为1.86倍PB。

　　根据2019年7月17日嘉实元和基金二季报数据，截至6月30日，嘉实元和净值对其股权部分的估值为62.88亿元，则对应销售公司估计市值达4491.43亿元。

　　根据中国石化（600028.SH）2018年年报数据，2018年底中国石化销售公司净资产和净利润分别为2080.71亿元和219.95亿元，假设销售公司净资产和净利润在2018年底之后基本保持不变。

　　截至2019年7月3日，嘉实元和收盘价0.993元，净值1.1552元，折价率14.04%，则当前嘉实元和净值中股权部分估值对应销售公司的PB为2.16倍，价格对应销售公司PB为1.86倍。

　　光大证券金融工程研究团队判断，若股权变现对应PB水平在初始2.15倍附近，按停牌前最后一个交易日价格买入，均能获得较为可观的收益。根述公告内容已明确，基金在2019年9月29日到期前通过股权变现的方式实现投资收益，假设不考虑最后这个阶段内债券资产波动对净值的影响，根据基金7月4日停牌前最后一个交易日对应价格买入测算嘉实元和基金的到期收益水平：

　　1，若按照基金成立之初目标公司的估值2.15倍PB实现退出，对应二级市场的到期收益率为15.87%；

　　2，乐观估计基金能按照停牌前最后一个交易日的股权估值2.16倍PB变现，则二级市场买入的到期收益率为16.33%；

　　3，也不排除最终股权变现对应的PB估值水平低于初始2.15倍，极端考虑只要按照高于停牌前二级市场价格对应PB水平1.86倍变现退出，在二级市场买入的投资者均能获得正向的收益。

　　另一位业内人士表示，五年下来目前基金整体收益率大约30%，其中分红分掉了约16%，剩下一半收益还在净值里。30%能否兑现也要看没能上市的股权的变现价格，就目前的折价率看，持有人大概率是赚钱的。

责任编辑：张国帅