深圳机场涨停后 再看机场股的投资逻辑

　　原标题：深圳机场涨停后，再看机场股的投资逻辑

　　香港机场的临时关闭，让其毗邻的广深机场成为最大赢家。

　　8月13日，深圳机场早盘高开3%，随后持续冲高，最后放量涨停，报收10.43元，全天成交8.22亿元。同时，白云机场涨逾4.48%，盘中股价攀至19.39元，创历史新高。

　　深圳机场盘后龙虎榜数据显示，深股通买入9126万元，同时卖出3106万元，净买入6020万元。另外，两家机构买入3288万元，一家机构卖出6179万元。

　　对于此次香港机场事件，券商一致认为，短期分流有限，但粤港澳机场群长期发展趋势不改。

　　中信证券指出，香港机场事件短期将造成其旅客流失，深圳机场有望承接1/3旅客，但增厚业绩弹性有限。长期看，事件或提升深圳机场国际枢纽战略地位，加速国际枢纽建设，2025年深圳机场国际客流或增至1900万人次。同时粤澳机场群加速国际航线布局，基地航司南航、国航有望受益，两家航司港股估值接近历史低位。

　　天风证券认为，香港机场暂时关闭等事件短期对基本面影响不大，但可能带来显著的情绪刺激，而从长期来看，粤港澳地区同步发展的大势不改，广深机场国际线的发展前景向好，且国际线旅客上量及免税租金的增速有望快于预期。

　　从周期股到消费股

　　其实，粤港澳机场群也好，上海机场也罢，机场股一直受到长线投资者的青睐。

　　Wind数据显示，上海机场陆股通持股占流通股比例常年在30%左右；白云机场亦然，其陆股通持股比例近一来平均在12%左右；深圳机场陆股通最新持股比例为9.20%（2019Q1）。

　　那么，机场股究竟是靠什么才赢得长线投资者的“芳心”？

　　从属性上来说，属于周期行业的机场股是区域性垄断资产，既有垄断优势，还有半公共事业属性。从这个角度来看，机场生意既有较为稳定的收入来源，也手握可以自由定价和提价的业务，这些业务则是盈利的关键。

　　从风险角度来看，国内枢纽机场资产负债率低、现金流充沛、无股价质押，一旦市场风险偏好降低，机场股是最好的防守标的。

　　盈峰资本总经理蒋峰就非常看好机场股的常规商业模式，他认为这是唯一不受互联网影响的商业形态：只要飞机一降落、一起飞，就要收钱。按照你的重量，用我的廊桥，用我的摆渡车，我都要给你收钱。

　　具体来看，机场收入主要来源于航空收入和非航空收入。

　　航空收入指的是起降费、停场费、客桥费、旅客服务费、安检费等。由于这部分价格受到政府严格的督导和管制，其增长最为关键的指标就是飞机起降架次和旅客吞吐量，也就是流量。

　　另一部分非航空收入主要则来自免税店、餐饮、广告等业务，毛利率较高，利润弹性较大，其中免税零售是最被看好的非航业务。

　　2018年末，上海机场、白云机场和深圳机场的非航收入占比分别为57.4%、47.1%和23.4%。招商证券预测，当前国内三大机场迎来免税扣点的大提升，未来免税将迅速放量，上海机场未来7年免税收入将超500亿元，白云机场、深圳机场未来6年免税收入分别为64、12亿元。

　　对比航空收入和非航收入，目前市场普遍认为，未来非航空性收入的增长将成为机场股业绩的主要驱动力。

　　对此，海通证券认为，市场需要用新视角来看待机场的投资——核心枢纽机场正在由传统公用事业股（长周期股）转变为具有核心竞争力的消费股。

　　隐忧仍存

　　虽然机场看上去是一门不错的生意，但隐忧仍不可忽视。

　　首当其冲的就是时刻资源。

　　由于中国民航业可用空域资源难以跟上需求的增长，因此民航局对于时刻资源的控制较为严厉。

　　2017年，民航总局发布《关于把控运行总量调整航班结构，提升航班正点率的若干政策措施》，提出调控航班总量、优化航班结构等一系列措施，整体思路是通过降低供给增速保证航班正常率在一个合理区间。

　　8月9日，民航局再下发《关于做好当前控总量调结构工作的通知》，史上最严“控总量”政策升级。这份通知已经下发各地方管理局和航空公司，背景是由于近期复杂天气频发，其他空域用户活动增多，民航运行保障能力下降与航空运输旺盛需求之间的矛盾突出，航班正常工作压力增大。民航局称，此次调控的目的，是确保航班总量与运行保障能力相匹配。

　　对于“控总量，调结构”政策，民航局在半年工作会上也明确表示将持续。

　　控总量持续，意味着飞机起降次数和旅客吞吐量增速或将继续回落，航空公司和机场的收入均会下滑。不过，德邦证券对此持积极态度，其认为随着中国空管技术的提升和建设，空域改革的持续推进，长期看国内枢纽机场的容量上限还有空间，机场的运营能力或将继续提升。

　　另外一点就是高铁等交通工具的竞争。资料显示，在 1000公里以内的中短途运输市场竞争中，高速铁路较航空拥有总体价格相对较低，节省往返机场、候机时间，运送能力大，受气候条件影响较小、正点率较高等。

　　未来，高铁速度或也将进一步提升。如果那个时候，乘坐飞机没有较大优势的话，客运量将进一步分流。

责任编辑：陈志杰