估值优势明显 北上资金大幅增持银行股

　　证券时报记者 毛军

　　随着A股国际化进程加快，叠加估值较为合理，外资仍在加速配置A股。外资带来的不仅仅是巨额资金，还有成熟的投资理念，今年以来白马蓝筹股不断创历史新高的背后，无不闪现着外资的身影。

　　外资成股价重要推动力

　　蓝筹股以其稳定的收入和高额的现金分红，吸引着机构资金长期持有。在A股市场行业龙头等核心资产股份较为稀缺，基本被机构瓜分，如稍微有外力推动，这些核心资产的股价就会有不错的表现。

　　北上资金作为外资投资A股的重要渠道，正扮演着推动A股市场的重要外力角色。典型如贵州茅台，Wind数据显示，在2014年前机构持有可流通股基本稳定在74%左右，股价也在100元附近徘徊，而2014年底沪深港通开通后，北上资金不断买入贵州茅台，截至7月2日收盘，机构持有贵州茅台可流通股合计81.04%，比2014年增加约7个百分点，而北上资金持股比例为9.62%，增量部分全部为北上资金，正是这部分增量资金的影响，贵州茅台股价由100元左右上涨至目前逾千元。

　　不仅是贵州茅台，自沪深股通开通以来，北上资金大幅买入的白马股不在少数，这些个股多数都出现较大涨幅，大幅跑赢指数。

　　银行板块作为目前A股市场估值最低，现金分红最高的板块，也牢牢地吸引着北上资金。

　　国内投资者目前对银行股最担心的是盈利增速的下降。A股上市银行盈利增速自2010年达到33.48%峰值以来，一路下滑至2015年的1.79%。但银行股盈利增速已经企稳回升，自2015年见底以来，盈利增速连续3年回升，显示上市银行已经走出低谷。

　　银行股估值优势明显

　　整体来看，银行板块目前股价对应的平均市盈率仅为7.38倍，市净率0.82倍，股息率4.2%。A股银行股的估值即使与国际同行相比，也是偏低的。如香港恒生银行2018年度每股收益12.48港元，每股净资产84.78港元，每股分红7.5港元，昨日收盘195.7港元，对应市盈率15.67倍，市净率2.31倍，股息率3.83%。

　　美国股市是开放型市场，世界各国在其上市的银行有800多家。以较具代表性的美国银行为例，2018年每股收益0.71美元，每股净资产25.57美元，每股分红0.54美元，其最新收盘29.42美元，对应市盈率41.44倍，市净率1.15倍，股息率1.84%。

　　A股上市银行不但估值低，资产质量也好于国际平均水平。A股上市银行不良贷款率自2009年降低至2%以后，就再也没有超过2%。2019年一季度，上市银行平均不良率仅为1.8%。而国际银行业近10年的不良率约在4%左右，即使发达国家的银行业平均不良率也达2.43%。

　　低估值高股息，致使北上资金不断增持银行股，短期持仓虽略有波动，但从长期角度来看，北上资金对银行股几乎只买不卖，持有银行股的仓位每年都在增加。

　　Wind数据统计显示，北上资金对宁波银行的增仓幅度最大，持仓从2016年底约184万股，迅猛增至目前的8394万股，增幅逾45倍。宁波银行也是近年银行股里涨幅最好的个股，其股价起涨点正是2016年，股价区间最大涨幅逾200%。截至7月2日，宁波银行今年以来上涨了53%，也是所有上市银行里涨幅最大的。

　　今年涨幅较大的平安银行、招商银行也是北上资金增持较多的个股，持仓量自2016年以来分别增长了10.19倍和4倍。

　　2015年银行股随大盘下跌股价也有一定回调，但北上资金一直在逆市增持银行股。2016年以来，北上资金对中国银行持仓增长了约3倍，建设银行持仓增长了约3.4倍，工商银行持仓增长了约2.8倍，农业银行持仓增长了约3.58倍。因为四大行的盘子较大，股价上涨暂时不明显，但随着A股国际步伐加快，外资流入会逐步增加，银行股很可能会从量变到质变。

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