中信首推科创板估值报告：预计天奈科技明年25倍PE，对应目标价15.25元

科创板首批受理企业名单引发市场关注，3月25日，中信证券出炉科创板首份估值报告，将目光对准了碳纳米管行业龙头天奈科技。

该份报告由中信证券研究团队的首席制造产业分析师陈俊斌、汽车分析师宋韶灵、化工首席分析师王喆、化工分析师袁健聪联手打造。

天奈科技的产品包括碳纳米管粉体、碳纳米管导电浆料、石墨烯复合导电浆料、碳纳米管导电母粒等。碳纳米管及其导电浆料是其主营产品，后者的营收占比达到99.32%。

2016年年底，天奈科技就建成年产量达1000吨碳纳米管及10000吨导电浆料生产线，成为全球最大的碳纳米管生产基地之一。

根据招股书，此次天奈科技的募投项目将再度扩大产能，增加碳纳米管产能3000吨与导电浆料产能8000吨，加上其他工程，共计8.7亿元。

从行业发展来看，中信证券认为，碳纳米管导电剂性能优势明显，将会逐步替代常规炭黑类的导电剂，行业替代空间较大。

2018年，中国新能源汽车动力电池装机量57GWh，预计到2020年和2025年有望达到100GWh和330GWh。2018年中国动力锂电池用碳纳米管导电浆料市场产值达到8.5亿元，同比增长19.1%，预计2020年增速可超过50%，市场产值近20亿。由于技术、客户等行业壁垒，导致行业集中度较高，2017-2018年国内碳纳米管导电浆料行业CR3分别为62.9%和68.0%，竞争格局清晰且稳定。

从天奈科技自身优势来看，中信证券认为，其技术优势明显，客户涵盖了比亚迪、ATL、CATL、天津力神、孚能科技等国内一流锂电池生产企业，核心团队的技术优势也将保障公司团队稳定。

中信证券认为，天奈科技兼具技术以及客户优势，业绩增长性明确，预计公司2019/2020/2021年EPS分别为0.37/0.61/0.83元，考虑公司盈利进入快速增长通道，认为公司合理估值为2020年25倍PE，对应目标价格15.25元。

（编辑：朱益民）