环旭电子：落子大亚湾 回购显信心

事件：1. 公司与大亚湾区招商局拟签订《项目投资协议》，拟设立全资孙公司，注册资本 2 亿元，总投资不低于 13.5 亿元。2. 公司拟回购公司股票不低于 1 亿元，不超过 2 亿元，回购价格不超过11 元每股。此次回购的股票主要用于股权激励计划，如果有剩余，也可能用于并购对价支付。

在大亚湾区设立全资孙公司，公司资本开支持续扩大：公司与大亚湾区招商局拟签订《项目投资协议》，拟设立全资孙公司，该公司主要生产视讯控制板、收银机、服务器主板、新型电子产品等产品，注册资本 2 亿元，总投资不低于 13.5 亿元，其中固定资产不低于 10 亿元。设立孙公司的主要为持续扩充产能考虑。公司预计 2019 年资本开支约 1.6 亿美金，显著高于 2018 年的 8500 万美金，公司支出扩大的资本开支主要是为了满足客户新增的订单需求，随着设备厂房投入使用，公司营收有望显著提高。

通讯类业务短期承压，消费类业务增速高支撑公司业绩成长：苹果 2019Q1财报显示，“可穿戴、智能家电和配件”类目营收为 73 亿美元，比去年同期的 55 亿美元增长了 33%。公司为苹果 iPhone 产品 Sip 模组的主要供应商，未来有望持续受益苹果可穿戴配件的增长。展望 2019 年，消费类业务仍然会是公司业绩成长的主要动力，通讯类业务及存储业务会导入新客户，营收增长前景向好。

给予“推荐”评级：看好公司产业链地位的上升空间，技术优势有望在新应用领域不断扩大，苹果产业链复苏带动公司业绩成长，预估公司 2018年-2020 年归母净利润为 11.80 亿元、14.32 亿及 17.43 亿，EPS 为 0.54 元、0.66 元、0.80 元，对应 PE 分别为 17.92X、14.77X、12.13X。

风险提示：iPhone、iWatch 出货量不及预期，服务器市场需求不及预期，原材料成本涨价超预期。