中航光电：工业互连技术龙头 军民融合发展撬动成长空间

互连产品与解决方案龙头，出色的治理能力奠定稳健成长基础。公司防务市场份额超过 40%，新能源汽车市场份额第一，是世界主要通信设备巨头的供货商。公司治理能力出色，业绩稳健，上市以来营收增长 936%，归母净利增长 747%，且连年保持正增长，公司作为行业龙头将受益于未来市场规模扩大和行业集中度提升。

专注于中高端连接器研制，产品结构决定公司稳定的盈利能力。公司 33%的销售毛利率和 17%的 ROE 处于行业前列。目前军品占收入的 55%，通信和新能源汽车产品分别占 20%和 14%，并逐渐向集成产品、行业解决方案等高价值环节延伸。产品结构多样化，高毛利率和高附加值产品的开发，是公司保持高盈利水平的重要基础。

连接器市场空间稳定增长，公司受益于产业集中度的提升。中国是全球规模最大、增速最快的连接器市场，2017 年市场规模为190.82 亿元，增速达到 15.9%，中航光电等三大领先连接器厂商市场份额由 2010 年的 5.6%上升到 2017 年的 28.7%，作为行业龙头，公司将在产业集中度提升过程中充分受益。

主要下游市场需求旺盛，推动业绩增速再次上行。（1）军改和“十三五”进入末期，国内军用连接器市场增速将超过12%，公司军品业务将快速反弹；（2）5G 商用开启、IDC 市场扩张、高端产品进口替代三大因素利好光器件行业，公司通讯与数据传输产品优势突出，业务即将进入高速发展期；（3）募投产业化项目缓解产能瓶颈，项目达产将显著增厚公司业绩；（4）公司已与知名跨国企业建立稳定合作关系，国际业务规模迅速增长，海外市场将成为公司业绩新增长点。

盈利预测及投资建议：预计 2018 到 2020 年，当前股本下 EPS 分别为 1.18 元、1.52 元和 1.98元，对应当前股价的 PE 分别为 29、22、17 倍，维持“买入”评级。