陈家琳：大牛市要有业绩支撑 4万亿外资持续流入A股

　　陈家琳：大牛市要有业绩支撑 4万亿外资持续流入A股

　　新浪财经讯 “第十三届中国（深圳）私募基金高峰论坛”于3月21日-23日在深圳举行。圆桌论坛环节，上海世诚投资管理有限公司董事长陈家琳表示，世诚投资专注在二级市场的股票多头策略。他表示，大牛市需要业绩支撑，目前A股上市公司还没有足够强劲的业绩增速支撑牛市逻辑，所以看作是估值修复。外资不断入市，总额很可能会到4万亿。

　　以下是实录：　

　　主持人：陈总你们也算是这个市场中的长青树，你们在市场中维持这种常青的秘诀是什么？请分享一下。

　　陈家琳：感谢主持人，说到长青树，不是夸大其词，对我们有点过渡的赞誉。市场本身是非常年轻的，我们阳光私募基金行业也就是十多年的发展时间，中国的古话说“十年磨一剑”，对我们来说也是一样，过去刚刚打了一点基础，这个宝剑到底是不是好使，未来相当长一段时间要通过时间来检验。

　　回到您的问题，刚才田总分享得非常好，在私募基金这个领域，要活下去就要保持专注和聚焦。我们也是可以非常清楚的认识自己到底能够做什么，不能做什么，做一定的取舍。所以我刚才也在开头的时候讲到了，过去的十多年就做一件事情，就是二级市场的多头策略，可能以后会拓展到其他的策略或者是领域，但是他一定有原则，我们能够比市场做得更好，才是对投资人、对客户来说是一件有意义、有附加值的事情，不然我们还是坚守在自己相对擅长的领域，把我们的相对优势尽量发挥到极致就可以了。

　　另外，我们需要看得稍微长远一些，或者是以一个可持续发展的原则来作为我们的业绩，来发展我们的业务。只有这样，才能在充满激烈竞争的私募行业里走得更远，走得更稳健。

　　主持人：您说一直是专注于做二级市场的多头策略，一提到这种问题，任何人提到这种问题，我就会想问他去年怎么样？

　　陈家琳：去年已经有高毅、星石这些非常优秀的同行分享了，去年初的时候，我们判断整个市场经历过2017年的机构投资者的牛市之后，应该会有所收敛。但是没有想到，到了年底的时候，A股二级市场一不小心成为了历史上第二差的年份，以指数的表现来解释。所以对我们多头策略来说也是很大的挑战。不过重要的一点，是我们在事先很难做出精确的判断，但是事先多设计一些路径，出现不同的情况，有更好的应对方法，这样就保持了心态上的相对平衡。如果遇到大的挑战，你会更好的应对。

　　主持人：之前有一个散户中流传的段子，说现在炒股就得像高中生一样，什么都得学，这个科学，那个科学，每天出来一个新名词。同样的困扰也会在私募基金经理当中出现，就很考验各个私募投研团队的力量。陈总，2019年市场怎么看？你们的投研团队主要聚焦的行业在哪里？

　　陈家琳：您讲到现在老是在问自己，现在是不是牛市，或者是牛市快了了？都在纠结。现在已经身处牛市。我们对牛市的定义稍微有些不一样，不只是单单看指数的涨或者是跌，而是同时观察相对于业绩的表现，你的股价表现到底怎么样。比如说举个例子，不管是指数、市场、公司还是个股，如果他的业绩增长20%，股价涨了20%，我们的理解他既不是牛市，也不是熊市，他就应该涨20%。如果涨了50%，也许可以把他定义成是牛市。反过来，如果50%的增速，股价只有20%，那是不折不扣的熊市。看今年的表现，就像今年年初策略报告中提到的，年初的年度报告的标题就是“2019年风险偏好提升值的期待”，这句话已经表达了两层，一个是今年往上走。业绩和利率今年都不会拖后腿，如果是风险偏好提升的，意味着指数一定是往上走，而且我们写得很清楚，今年的主要矛盾不是业绩，不是利率，而是风险偏好的提升，或者是投资人情绪的提升，情绪的改善。到了目前的点位，市场可能走得有些快，我们对今年整体的定位还是修复之年，去年整个弹簧压得太低了，太紧了，时间太长了，所以一定会往上弹。但是要进入一个全面的牛市，我觉得可能有些条件还不具备。比如说改革这一块，我们看到了很多的改革动作，但是你说要有更加全面的改革，这个是需要点时间和勇气的。

　　另外，历史上的大牛市都需要有业绩的，两位数的甚至是更高增速的业绩的支撑，这是现在宏观往下走的窗口期，也是很难看到的。所以我更多的是把他定义成是修复之年。

　　但是反过来讲，如果走得更加可持续一些，反而对这个市场，对投资人来说更加有利。

　　具体的方向也是大家经常纠结的，过去几年很明显，不在乎你的舱位到底是高还是低，更多的是看你到底布局在哪些板块，哪些赛道上。今年可能有一条主线是大家讲得非常多的，就是科创。而且科创板的落地跟我刚才讲的风险偏好的提升，可以相互呼应，这是一条。

　　第二块是刚才港交所也提到了，资金的流进来，包括海外资金的流入，去年3千多亿北上资金，今年应该据我们自己的测算，大概是5千亿左右。这只是2019年一年，后面还会有。我记得当时MSCI在宣布把A股正式纳入他的指数的当天，我们世诚出了一篇报告，这个报告的核心词就是一个数字“四万亿”，这个当然不是09年救市的4万亿，而是我们认为在未来的5到8年，可能会有4万亿左右的外资流入到A股市场。这是两三年前的事情，现在进入市场多少了？已经一万多亿了，今年年底判断大概会接近1.7、1.8万亿，所以我们觉得4万亿是非常实际的判断。这一块在未来还是会持续给这个市场带来很强的支撑。

　　外资买什么？他不是去散户交易，而是专注在比较有限的板块，这些都是公开信息，大家都可以看得到的。

　　还有一条主线，可能会有些偏主题的，世诚在上海对于长三角一体化的这个策略关注得比较高，本身最近也提到了国家战略的高度，不单单是主题投资，相信会有更多的行业板块、公司、个股能够实实在在的受益。

责任编辑：常福强