股指企稳信号凸显 期指维持偏多思路

　　PPI同比增速虽然仍为负，但其环比增速已由负转正。后续PPI上行，有望进一步带动工业企业利润的修复。

　　进入11月，经历了前两周的振荡整理后，A股迎来开门红，连涨3个交易日。市场目前的关注点更多回归经济基本面，近期的先行指标显示经济有触底回升的态势，对于下周将要公布的10月经济数据边际改善预期较高。近期我国逆周期调节政策仍将以结构性宽松为主，而MLF利率下调为后续引导LPR利率下行更好地支持实体经济服务也验证了这一观点。股指进一步的上行驱动，可等待下周的宏观数据改善的进一步催化。近期建议投资者仍可积极参与，期指各品种偏多操作为主。

　　外盘方面，近期美股持续创新高，美国三大主要股指周一均创下了收盘纪录新高。作为全球风险资产的锚，美股的优良表现对A股亦有偏积极的影响。美国货币政策方面，鉴于全球经济增长前景和通胀压力低迷，美联储10月利率决议再度降息25个基点至1.5%—1.75%，但删掉了“将采取适当行动”以维持经济扩张的措施，美联储主席鲍威尔称，当前货币政策立场是合适的，如果前景发生实质改变将继续做出回应。

　　市场预期美联储“预防式降息”阶段结束，美联储后续或大概率按兵不动，等待经济数据的进一步指引。美联储近期的连续降息对全球央行货币政策有着不容忽视的影响，亦同时更新了全球风险资产定价时所使用的利率锚。

　　从国内经济基本面来看，在全球经济增长持续放缓的背景下，我国逆周期调节政策仍将以结构性宽松为主，预计国内宏观经济仍将呈现“弱企稳”的态势，国内经济复苏动能仍是影响国内资产价格的重要因素。从领先指标PMI数据来看，经济出现触底回升的迹象。其中，财新PMI数据连续四个月好于中采PMI数据，虽然两者的样本企业地区分布差异（东西部地区样本企业差异），以及行业样本分布（中采样本企业多重工业企业，财新样本多轻工业和服务业企业）可以从一定程度上解释上述差异。但这从一定意义上，也预示了我国经济结构或正在逐步发生改变。

　　另外，从最新的通胀数据来看，目前国内面临着较大的结构性通胀压力；PPI同比增速虽然仍为负，但其环比增速已由负转正。后续PPI上行，有望进一步带动工业企业利润的修复。市场后续对企业盈利正向变动的预期，将逐步体现在股票市场上。

　　另外，货币政策方面，在美联储近期三次各降息25个基点的背景下，全球央行的货币政策走向或多或少都会受到影响。前期市场受结构性通胀压力的影响，对国内货币政策取向略有疑虑。昨日央行进行一年期4000亿元MLF续作，利率从3.3%下调至3.25%。当日MLF到期规模为4035亿元人民币。央行近年来一直努力推进利率市场化，因此基准利率工具的运用几乎很少了。

　　在某种程度上可以认为，MLF利率下降就可以看作是降息，本次央行下调MLF利率5BP，目的或在于引导LPR利率下行，更好地支持实体经济。本次下调5BP有助于打消市场对于结构性通胀压力下流动性宽松是否延续的疑虑，本月LPR报价大概率继续下行，后续国内货币政策及利率环境方面仍可密切关注LPR每月20日的报价。

　　政策消息面上，近日证监会党委传达学习贯彻党的十九届四中全会精神。证监会党委指出，要坚守科创板定位，支持和鼓励“硬科技”企业上市，真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制，合理引导预期，加强监管。另外，证监会党委认为，发挥好科创板改革“试验田”作用，加快推进发行、上市、交易、退市等基础制度改革，抓紧推进创业板改革并试点注册制、新三板改革、推动提高上市公司质量、引导中长期资金入市等重点改革措施落地实施，更好发挥资本市场“晴雨表”功能。目前距科创板正式提出已满一周年，科创板给市场带来了显著的变化和红利，作为“首届进博红利”对助力经济高质量发展起到了积极作用。规模更大、活动更丰富的第二届进博会于上海开幕，它在助力中国经济行稳致远和高质量发展的同时，也将给世界经济带来了新的机遇。

　　资金面上，受国庆长假影响，10月证券需求端整体略偏弱，月度日均成交额回落了近1400亿元。但沪深股通资金的买入情绪依然高涨：10月沪股通净流入近109亿元，深股通净流入近212亿元。11月沪深股通有望继续迎来净流入，因明晟公司（MSCI）近日宣布，11月半年度指数评估结果将于北京时间11月8日公布，将于26日收盘实施。根据此前安排， MSCI第三步扩容计划执行后，MSCI全球指数和MSCI新兴市场指数纳入A股权重将分别提升0.22%和1.44%。本次扩容是MSCI实施纳入A股计划以来单次扩容带来增量资金最大的一次，预计会有近2200亿元人民币的被动资金流入，或将为市场带来的上行动力。

　　综上，从经济基本面边际改善预期，政策消息面的支持，以及后续由市场进一步开放带来的资金净流入来看，建议投资者仍可积极参与，近期期指各品种可维持偏多操作思路。进一步上行驱动可关注宏观数据以及政策或盈利方面改善的催化。

　　（作者单位：西南期货）

责任编辑：张瑶