中粮期货 试错交易：3月26日市场观察

　　第一象限（杠杆象限）——千呼万唤空头终发力  满屏绿色下跌刚起步

　　今日商品指数下跌0.73%，工业品下跌0.85%，农产品下跌0.47%。其中，原油板块下跌2.67%，有色板块下跌1.26%，建材板块下跌0.76%，油脂板块下跌0.67%，软商板块下跌0.64%，化工板块下跌0.47%，谷物板块下跌2%，煤炭板块下跌0.16%，饲料板块下跌0.03%，仅贵金属上涨0.38%。

　　欧美制造业数据疲软，美联储不加息引发美债收益率曲线倒挂，加重了市场对于全球经济前景的担忧情绪，经济增长预期出现下调。中国央行上周向市场净投放了1100亿元后，连续三日不开展逆回购操作，说明市场资金流动性处于较为合理水平。相比世界经济的困局，中国经济增速虽有所放缓，但总体形势更趋于温和。

　　经过上周的窄幅震荡之后，今日商品开始明确方向，全线走出下跌行情。商品指数破位下跌，创出近两个月以来的新低水平。原油板块由强转弱，成为市场领跌的龙头。尽管OPEC减产和美国制裁伊朗对油价形成一定支撑，但市场对经济前景的担忧盖过积极影响，使得近期原油走弱的概率增加。化工板块受此影响跟随下跌，整个盘面的空头力量也逐渐增强。目前市场空头氛围较为浓厚，优选趋势连续性强的板块参与作为交易的核心。

　　第二象限（交换象限）——沪指跌幅近2%  北上资金净流出逾100亿元

　　今日A股三大股指全线跳水走弱，沪指失守3100点，依旧处于震荡区间中，以保险、券商、银行为主的金融股领跌市场。其中，沪指下跌1.97%报3043.03点；深证成指下跌1.8%报9701.70点；中小板下跌1.94%报6244.21点；创业板指下跌1.48%报1668.84点。量仓方面，沪深两市成交8.41亿手，总成交额为8193.85亿元。今日主力大幅流出371.76亿元，北上资金（沪港通加深港通）净流出103.86亿元。

　　央行行长易纲在中国发展高层论坛上表示，扩大金融业对外开放是我国的自主选择，这既是金融业自身发展的需要，也是深化金融供给侧结构性改革、实现经济高质量发展的内在要求。对外开放将成为未来金融政策的主基调，国内的金融市场将会越来越规范。

　　科创板首批9家受理公司名单火热出炉，分别为晶晨半导体、睿创微纳、天奈科技、江苏北人、利元亨、宁波容百、和舰芯片、安翰科技、武汉科前生物。与此相关的A股“影子股”将会受到资金的关注。喜欢做短线的朋友，可以关注一下与这9只股相关的A股上市公司。

　　第三象限（资源象限）——创投投资处于低位  科创板受理企业出炉

　　根据Wind数据显示，创业投资基金自18年11月大幅回落后，至目前一直保持低位。这与经济周期的波动一致。创投行业投资规模正处于历史低位，资金与整体行业更加理性。由最近股市、期市来看各类资产价格不断上升，创投行业投资存在一定滞后性。

　　在大经济周期下，股权投资作为经济增长的基础发力点，政府对其重视程度可见一斑。年前，科创板自提出仅仅经历3个多月时间即正式发布征求意见稿；“两套办法、六大规则”的基础制度与业务规则体系于3月1日发布，意味着创业板正式开闸，高新技术行业注册制的时代即将到来。与此同时，年后市场重拾信心，各类资产价格快速上涨，从二级市场的反应来看，科创板概念促使券商股实现多日大涨，多数股价实现翻倍，投资者对于科创板预期依旧充满热情。18年低迷的经济将迎来春天，我们对于创投行业的增长潜力持有乐观态度。

　　周五晚，上交所公布了首批受理的9家科创板企业，标志着上交所设立科创板并试点注册制改革的又一大进步。根据上交所披露信息，这9家企业中，新一代信息技术3家，高端装备和生物医药各2家，新材料、新能源各1家。其中1家芯片制造企业未实现盈利，其他8家企业2018年平均扣非后净利润为1.64亿元，年度各家企业平均营收增速为61.43%，研发投入占营业收入比例范围为5-20%。科创板受理结果大大刺激了创投机构，多年等待终于有了收获，同时也为其他没有出现在本批企业名单的投资机构带来曙光。相当一段时间内，科创板引导的高新技术企业投资将会加快步伐。

　　附上交所首批受理9家企业名单：

　　第四象限（信用象限）——各大房企重点布局一二线热点城市！   

　　在规划建筑面积方面，成都以843万平方米跃居榜首，同比增长84%；广州土地市场大放量，以700万平方米位列第二，同比增长244%。此外，受政策调控等因素的影响，1-2月土地成交规模有所放缓，其中苏州、杭州、天津和武汉等较去年同期均有不同程度的下降。

　　随着人才落户政策的实施、地区经济崛起以及产业转移，中西部地区土地市场持续升温，逐渐成为房企土储布局的重点，具体到城市来看，百强房企拿地TOP10仍主要集中西部省会城市，如武汉、贵阳、重庆和西安，这些省会城市的地价相对东部城市来说较低，且土地供应充足，一方面满足企业调整土储结构的需求，另一方面这些城市投资前景较好，未来房地产市场具备发展潜力。

　　从规模房企拿地布局可以看出，这些地块大部分是符合企业发展战略需要的。综合2019年前两月全国土地市场行情，由于三四线风险逐渐增大，各大房企拿地布局的重点仍然聚焦一二线热点城市。在一线城市供给有限的两面夹击下，二线将成为争夺的主战场。

　　外汇板块——中美第八轮高级别磋商本周在京举行

　　近期全球经济增长担忧再次点燃避险人气，日圆上扬；央行积极言论及中美磋商助稳市场情绪，人民币早盘跌幅收窄。

　　3月25日，日圆周一上扬，兑美元触及六周高位，因对全球经济放缓的担忧点燃了日圆需求。亚股普遍回落，追随全球市场脚步，此前欧美周五公布的制造业数据都不如预期，加重对全球经济放缓的忧心。美元兑日圆上周五大跌，因在美国公布疲软的制造业采购经理人指数（PMI）后，三个月期美国国库券和10年期美国公债的利差出现倒挂，为2007年以来首见。收益率曲线倒挂通常暗示即将出现经济衰退。德国上周五公布的制造业调查远逊于预估，也引发对德国经济和更广泛欧元区的担忧。官方报告称，美国总统特朗普的竞选团队在2016年总统大选期间没有与俄罗斯串通，汇市对此几无反应。欧元周五下跌约0.7%，受德国制造业调查弱于预期影响。被视为全球增长风向标的澳元，兑美元几无变动，报0.7077美元。中国央行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜周一表示，未来要提高人民币汇率中间价形成的规则性、透明度和市场化水平；下一步资本项目开放将着力推动少数不可兑换项目的开放，提高可汇兑项目的便利化程度。中国央行官员最新言论小幅提振客盘结汇意愿，另外中美第八轮高级别磋商将于3月28、29日（本周四、五）在北京举行，据称目的是解决最后比较关键的一些重要问题，次此消息也助力市场情绪转好。

　　美联储紧缩货币政策接近尾声，美元面临调整压力，但全球经济放缓担忧也影响避险情绪，美指能有多少调整空间仍需进一步观察；由此看人民币或大概率延续区间宽幅震易，除非市场预期有明显的偏向。人民币兑美元周一早盘跌幅收窄，中间价则跌逾150点逼近6.71元关口。今日人民币兑美元中间价报6.7098元，上日为6.6944元。

　　资金分析——资金徘徊主要关口  成交反复延续震荡

　　今日市场资金流出2.64亿，较前一交易日减少0.22%，总沉淀更新至1207.64亿，继续于1200亿附近徘徊。黑色、化工、农产品板块分别流出0.83亿、3.29亿和1.46亿，较前一日分别减少0.24%、1.29%和0.59 %。次主力板块流入2.94亿，流入比例0.83%。目前各板块资金波动均有收窄，趋势上也均陷入调整，总沉淀在1200亿关口仍不断反复。后续资金能否进一步加速进场，仍需拭目以待。

　　今日市场总成交2485.99万手，较前一交易日增长2.6%。其中化工板块回升21.59%。而黑色、农产品、次主力板块成交分别回落0.52%、16.32%和0.7%。尽管化工日内成交有明显增长，但各板块活跃度表现依然不足，成交均陷入震荡，且总成交也陷于震荡。目前还需耐心等待后市表现。

　　农产品专栏——美国向中国出售30万吨玉米  震荡下行格局短期难改

　　消息称，美国出口商向中国出售了30万吨玉米，并没有给市场带来多大的变动。首先中国每年的进口配额高达720万吨，占比不到4%；其次，这30万吨并非一次性进口，而是从4月到7月持续进口对进口的影像有限；最后，国玉米进口最多的国家是乌克兰，去年从乌克兰进口玉米近350万吨，美国玉米进口有限，对玉米价格难以激起波澜。从目前市场来看，影像玉米价格的主要因素还是由供需因素进行主导，目前的市场状况来看，需求端的疲弱才是玉米短期下行的主要推手。

　　供应方面，目前玉米的销售进度开始加快，东北的售粮进度已经超过80%，即将接近尾声，但是社会库存小幅攀升。且港口的库存量达到了600万吨，供应相对充足。需求方面，淀粉市场需求不振，淀粉库存高企，导致对玉米的需求下降。生猪的存栏量下降，也是玉米需求不振的重要因素。生猪存栏受非洲猪瘟影像继续下降，猪肉价格大幅回升也是反应生猪存栏下降的重要参考依据。在玉米供应充足，需求不振的环境下，震荡下行的格局很难改变。

　　期货品种解析——商品下探化工领跌  择优顺势注意仓位

　　金融期货——股指期货跳水走弱  震荡态势不改

　　当前，随着A股陷入震荡整理状态，股指期货也处于宽幅震荡中。今日，IF（沪深300）下跌2.46%报3740.8点；IH（上证50）下跌2.92%报2717.2点；IC（中证500）下跌1.35%报5518.6点。量仓方面，IF日增仓-574手，增仓比例-0.84%，净流出5.5亿元，流出比例3.61%，；IH日增仓674手，增仓比例2.2%，净流出4961万，流出比例0.97%；IC日增仓1961手，增仓比例3.30%，净流入3.19亿元，流入比例1.57%。

　　中金所表示：根据股指期货常态化管理需要，中金所决定废止2015年9月2日发布的《关于进一步加强客户管理的通知》。对于2015年9月中金所长期未交易的客户申请解仓时，无需再次进行金融适当性及签署《中金所承诺书》的要求，可以直接开仓交易。由此可以看出，在股灾期间被交易所禁仓的客户，马上就可以直接交易了，推进股指放开的步伐。

　　前期报告中，我们提醒过投资者，持有股票寸头的朋友，可以配置少量股指空单作为对冲。不过对于没有持有股票的朋友，对于股指期货建议多看少动。当前股指期货整体处于震荡整理态势中，需要耐心等待其下一步的突破。

　　《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。

　　GAM俱乐部简介GAM（Global Asset Management）俱乐部依托中粮资本旗下期货、信托、寿险、银行、产业基金等金融大平台优势，为投资机构、投资人搭建交流渠道，得到多家金融机构及知名高校的大力支持与参与，碰撞智慧的火花，促进金融新资本、新技术、新产品、新模式。GAM俱乐部汇聚期货、期权、股票、股权、房地产、外汇、债券、黄金等行业专家，共同研讨行业投资机会和全球市场的资产配置趋势，推演算法、模型，改善资产配置的效率，降低资产管理风险。

　　策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货发展最快的部门之一。

　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

　　中粮期货

责任编辑：宋鹏