报告要点：
7月份聚乙烯的产量环比、同比均继续平稳上升。今年1—7月份，国内PE总产量同比也上升了21.12%。显示国内PE供应充足，这在一定程度上对LLDPE价格形成打压。
2019年7月国内PE进口量环比上升了11.27%。同比也上升了24.84%。显示国外低价货源对国内市场形成一定的冲击。
中石油，中石化的化工库存下降缓慢。下游企业原料库存环比同比双双回落，显示下游企业对后市心态悲观。
策略方案
进入9月份后，LLDPE基本面稍显利空。仅管仍有装置检修正在进行检修，但国内产量保持平稳增长，进口货物大幅增加，现货市场仍供应充足。产业链供过于求的格局或将延续。
第一部分 基本面分析
一、产能产量
2018年，国内新增PE产能不多，报115万吨，产能增速为6.5%，产能增量主要集中在线型、低压、全密度，高压无新增产能。产能增速在近年处于相对偏低水平。不过，2019年，国内预计新增投产较多。PE新增产能360万吨，产能增速预计达19.0%，这一增速已经达到2010年以来的最高值。新增产能结构方面，和2018年相似，高压仍无新增产能，而AD、LL、HD增量分别为125、45和190万吨。若以上新增产能皆能按计划投产，预计国内市场的供应量将大幅增加。
2019年7月，国内PE产量约为149.22万吨，较上月增加了7.31万吨，增幅5.15%，比去年同期增加17.42万吨，增幅13.22%。其中线性65.4万吨，环比增加了7.66万吨，降幅13.27%，同比增加了3.2万吨，增幅5.14%；低压60.84万吨，环比减少了1.37万吨，降幅2.20%，同比增加了17.54万吨，增幅40.51%；高压22.98万吨，环比增加了1.02万吨，降幅4.65%，同比则下降了3.42万吨，降幅为12.95%。今年1—7月份，国内PE总产量为1015.47万吨，较去年同期上升了177.07万吨，增幅达21.12%。从以上数据可以看出，7月份，PE的产量明显增加，尤其是线性的增加更为明显，而1—7月份的累计值同比也大幅增加，显示国内供应充足。
二、进出口
2019年7月份，国内PE进出口数量明显上升。统计数据显示：2019年7月国内PE进口139.2万吨，环比上升了14.1万吨，升幅11.27%。同比也上升了27.7万吨，升幅24.84%，其中LLDPE进口量为45.2万吨，环比上升了8.9万吨，升幅24.52%，同比则上升了33.4%；HDPE进口量为65.4万吨，环比上升了5.7万吨，升幅9.55%，同比则上升17.8%；LDPE进口量为28.6万吨，环比下降了0.5万吨，降幅1.72%，同比则上升28.8%。从PE季节性进口走势图中可以看出，进入2019年后，国内进口PE的数量一直处于往年同期的最高水平，显示国外低价货源仍对国内供应市场产生较大的冲击。
三，装置检修
进入9月份后，有检修计划的PE生产装置略有减少。除长期停车且无复产时间表的装置外，9月份5家企业有检修计划，分别是独山子石化，神华新疆，中煤榆林，延安能化，及神华包头，其中中煤榆林检修时间较短，影响也较小。9月份涉及的产能共227万吨，较8月份约增加了11万吨，主要是由于神华包头及延安能化的检修延迟至9月份进行。但进入四季度后，预计检修将逐渐减少，届时PE的产量可能会有一些增长。
从PE装置开工率走势图中可以看出，自7下旬PE装置开工率大幅回落后，8月份PE装置开工率一直维持在一个较低的水平运行。截至8月22日，国内聚乙烯企业产能利用率平均在81.4%，较7月份的81.94%相比小幅下降了0.54%，主要是由于8月份集中检修的装置较多。进入9月份后，随着装置检修数量逐渐减少，预计装置开工率将会有所回升。
四、库存分析
2019年8月份，PE供应基本平稳，但PE的社会库存却有所回升。从华东地区社会库存图中可以看出：截至8月23日，华东地区的社会库存报144842吨，环比增加了17141吨，增幅13.42%，同比也高出了262吨，增幅0.18%。从图中可以看出，产业链各环节的库存增减不一。数据显示，石化企业库存为24000吨，环比减少了4600吨，降幅16.08%，同比也减少了15750吨，降幅39.62%；仓库报91400吨，环比增加19900吨，增幅27.83%，同比则17400吨，增幅23.51%。贸易商库存报29000吨，环比增加1850吨，增幅6.81%，同比则下降了1100吨，降幅3.65%；下游制品企业库存报442吨，环比减少9吨，降幅2%，同比减少了288吨，降幅39.45%。从以上数据可以看出，8月份的PE从生产企业转到仓库环节，贸易商小幅增加，但明显低于去年同期水平，显示拿货信心不足。而下游企业库存环比同比双双回落，也显示了下游企业对后市行情的悲观情绪。
由于国内中石油与中石化在市场上占有极大的份额，我们再看看两桶的石化库存数据。数据显示：截至8月26日，两桶油PE库存为37.6万吨。较7月份上升了1.58万吨，升幅4.39%，同比去年则下降0.94万吨，降幅2.44%。从中石油和中石化的石化库存数据走势图中我们也可以看到，进入8月份后，两桶油的PE库存下降缓慢。目前的库存水平与2018年基本相当。从图中我们还可以看到，往年春节过后，长假期间累积的库存会有一个较为明显的降库过程，但今年两油库存降和特别慢。尤其是在二季度，甚至还有不降反升的趋势。考虑到今年国庆庆典前后，环保、运输等环节的限制，及国际经济形势的复杂性，预计PE的社会库存仍将高于往年同期水平。
五、上游原料分析
8月份亚洲乙烯走出了一个反弹受阻的格局。8月初，CFR东南亚、远东的乙烯价格分别低至751和841美元，随后开始反弹。至8月15日见高点861、961美元后，又开始回落。截至8月23日，CFR东南亚报821美元，较上月末上涨了70美元，涨幅9.32%；同比则仍下跌了450美元，跌幅35.41%。CFR东北亚报881美元，较上月末回升了40美元，涨幅4.76%，但同比仍下跌了520美元，跌幅37.11%。经过长时间大幅回落，目前亚洲乙烯的价格已跌至两年多来的低位水平，利润被明显压缩，预计后市走势有以随着原油为主，后期在供需与利润的博弈中，或将保持弱势震荡的格局。
六、需求分析
7月份，我国塑料制品的产量大幅提升。统计数据显示：2019年7月份，我国塑料制品产量为758万吨，环比上升了124.9万吨，增幅19.73%，较去年同期上升了220万吨，升幅40.89%。2019年1—7月，我国塑料制品产量为3996.4万吨，较去年同期上升了436.2万吨，升幅12.25%。从塑料制品产量图中我们可以看到，自2016年以来，我国塑料制品的产量持续回落，2018年萎缩的迹象更为明显，主要是因为环保检查升级等因素的影响。2019年4月创出489.3万吨的历史低点后，塑料制品的产量开始有所回升。5、6、7月份都处于快速增长时期，增速环比同比双双走高。显示下游需求有所恢复。进入8月份后，随着下游需求旺季逐渐到来，预计制品产量仍有望保持增长。
统计数据还显示：2019年7月，我国出口塑料制品133万吨，环比上升了12.9万吨，升幅10.74%，同比则上升了22万吨，升幅19.82%。2019年1—7月份，我国共出口塑料制品802万吨，同比上升了80万吨，升幅11.3%。7月份塑料制品明显回升，显示我国的塑料制品出口仍有刚性需求。
第二部分 投资策略
进入9月份后，LLDPE基本面稍显利空。仅管仍有装置检修正在进行检修，但国内产量保持平稳增长，进口货物大幅增加，现货市场仍供应充足。产业链供过于求的格局或将延续。操作上，建议可以逢高做空。
策略：做空L2001合约
（1）资金管理：本次交易拟投入总资金的30%-40%，建仓后持仓金额比例不超出总资金的40%。
（2）持仓成本：持仓成本控制在7200-7400元/吨之间。
（3）风险控制：若期价涨至7580元/吨之上，则需要对全部头寸作止损处理。
（4）持仓周期：本次交易持仓预计三个月，视行情变化及基本面情况进行调整。
（5）止盈计划：当期价向我们策略预期方向运行，下方目标看向6500元/吨。
（6）风险收益比评估：帐户总资金为1000万元，持仓不高于400万元，预期风险收益约比为1：3。
瑞达期货1队
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