内容提要：
1、乙二醇装置开工回升
国内乙烯法装置开工率为86%，一季度装置开工率均值为81.2%左右；煤制乙二醇装置开工率为73%，一季度装置开工率均值为70.3%左右，供应呈现回升态势。
2、港口库存增至高位面临去库存压力
3月下旬华东地区乙二醇港口库存约为121.6万吨。一季度华东地区乙二醇港口库存出现大幅增加，累计增加43万吨，增幅接近55%；各港口库存均出现增长，张家港库存增幅最大，一季度累计增加38.8万吨，增幅达到78%，当前整体库存处于近年来高位水平，二季度乙二醇市场面临较大的去库存压力。
3、聚酯开工回升终端需求恢复较慢
节后聚酯工厂开工恢复较快，但织造企业开工提升较为缓慢，涤丝企业库存出现累积。
一、行情回顾
1月初，国内供应情况略有萎缩，黔希煤化和中盐红四方等煤制乙二醇企业投产后，在本月进行设备调试短暂停车；另外，三江精细化工停车检修40天，河南能化旗下2套装置处于停车。乙二醇期价下探至5000关口后呈现整理。中下旬，国际原油持续回升，加之相关产品PTA期价连续拉涨等带动下，乙二醇期价出现快速反弹，一度触及5457元/吨的高点。但由于临近春节长假，聚酯逐步进入检修季，同时乙二醇港口继续累库存，华东港口库存增至90万吨上方，下游追涨信心不足，临近月底，乙二醇期价围绕5200元/吨区域波动。
2月，乙二醇整体呈现先抑后扬的态势。春节之前市场透支节后需求好转的预期，节后华东港口库存连续增加，增至100万吨关口上方，受港口库存及织造开工负荷缓慢提升影响，乙二醇期价再度下探至5000元/吨关口。下旬，OPCE减产及美国制裁委内瑞拉等利好消息提振原油延续涨势，上游乙烯价格逐步上调，碍于成本压力远东联（扬州）、三江石化开工负荷相继降至6成左右；另外，台湾南亚、台湾中纤等装置提前进入检修期。受装置检修及上游原料涨势带动，乙二醇期价出现反弹，回升至5200元/吨关口。
3月初，下游聚酯产销回升提振市场，技术面承接2月底反弹态势，乙二醇期价进一步冲高至5400元/吨关口。中旬，随着检修装置重启，装置开工率逐步回升，同时港口延续累库态势，升至120万吨的高位水平，供应压力持续增加，乙二醇期价呈现连续回调走势，下旬，乙二醇期价跌破5000元/吨关口后进一步杀跌，触及4800元/吨的上市合约新低。
二、基本面分析
1、国内供应状况
截至3月下旬，国内乙烯法装置产能为646万吨左右，装置开工率为86%，较上月底增加4个百分点，较年初增加5个百分点，一季度装置开工率均值为81.2%左右。煤制乙二醇装置产能为447万吨左右，装置开工率为73%，较年初增加12个百分点，一季度装置开工率均值为70.3%左右。
装置方面，河南能化（新乡）20万吨的乙二醇装置于3月3日正式对外放量。中海壳牌二期48万吨的乙二醇装置于3月6日停车，3月16日重启。新航能源一条12万吨的乙二醇装置于3月1日停车，3月18日重启。
整体上，一季度国内乙烯法装置开工率出现回升，煤制乙二醇装置开工较年初明显回升，供应呈现稳中上升。
图1：乙烯法装置开工率
图2：非乙烯法装置开工率
2、乙二醇进口状况
中国海关总署公布的数据显示，2月我国乙二醇进口量为70万吨，环比下降31万吨，降幅30.7%，同比增长0.1%；1-2月乙二醇累计进口量为171万吨，同比增长11.7%。2月进口金额为4.57亿美元，同比下降34.9%；1-2月乙二醇进口金额为11.36亿美元，同比下降23.5%。2月进口均价为652.9美元/吨，环比下跌35.5美元/吨，环比跌幅为5.2%。1-2月乙二醇进口均价为664.11美元/吨。
今年1月乙二醇进口量环比同比均出现大幅增长，2月进口量环比回落，但前2月整体仍保持较快增长；进口均价则连续五个月回落；由于1月进口量大幅增加，港口库存呈现累库态势。
图3：乙二醇月度进口量
3、合同货报价状况
中石化公布3月乙二醇合约结算价格执行5380元/吨，较上月结算价格上调150元/吨；一季度乙二醇合约结算价均值为5310元/吨，较去年四季度均值6610元/吨下跌了1300元/吨，跌幅接近20%；4月乙二醇挂牌价格执行5300元/吨，较上月挂牌价格下调300元/吨。
环球乙二醇有限公司（MEGlobal）公布4月份亚洲乙二醇意向合同报价在840美元/吨CFR亚洲，较上月合约价格上调10美元/吨。
图4：中石化乙二醇合同价格
4、港口库存状况
据隆众资讯的数据显示，截至3月21日，华东地区乙二醇港口库存约为121.6万吨，较上月底增加14.4万吨，环比增幅为13.4%；同比增长61.3%。其中张家港库存为88.5吨，较上月底增加6.3万吨，环比增幅为7.7%；太仓库存为9.2万吨；宁波库存为9.2万吨；江阴库存为3万吨；上海及常熟库存为11.7万吨。
一季度华东地区乙二醇港口库存出现大幅增加，累计增加43万吨，增幅接近55%；各港口库存均出现增长，张家港库存增幅最大，一季度累计增加38.8万吨，增幅达到78%，当前整体库存处于近年来高位水平，二季度乙二醇市场面临较大的去库存压力。
图5：江浙地区乙二醇港口库存
5、聚酯化纤状况
国家统计局公布的数据显示，1-2月化纤累计产量为789.2万吨，同比增长10.5%。化纤产量呈现较快增长。
截止3月21日，聚酯切片装置的平均开工率在89%左右，较上月底提升4个百分点；涤纶长丝装置的平均开工率在95%左右，较上月提升3个百分点。江浙织机综合开机率为72%左右，较上月底提升5个百分点。江浙主流涤纶长丝工厂的库存天数在5-24天，其中涤纶POY在5-12天附近的水平；涤纶DTY在13-24天附近；涤纶FDY在7-19天附近。聚酯切片行业库存天数为3-4天。节后聚酯工厂开工恢复较快，涤丝企业库存出现回升，织造企业开工提升较为缓慢，致使产业链库存消耗难以顺利传导。整体上，聚酯开工率处于高位，刚性需求转好，二季度关注下游终端需求恢复情况。
图6：中国化纤月度产量
6、纺织服装出口状况
据中国海关总署公布的统计数据显示，2月我国纺织品服装出口额为130.76亿美元，环比下降47.83%，同比下降35.72%。其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为59.59亿美元，同比下降33.17%；服装（包括服装及衣着附件）出口额为71.16亿美元，同比下降37.71%。1-2月，我国纺织品服装累计出口额为381.55亿美元，同比下降12.18%，纺织品累计出口额为173.8亿美元，同比下降7.8%；服装累计出口额为207.7亿美元，同比下降14.6%。
前2月我国纺织品服装出口出现大幅回落，数据波动较为剧烈，一方面由于春节企业开复工时间变动的原因，一季度总体出口数据历来表现波动较大，另一方面中美贸易谈判不确定性对进出口商行为也造成了较大影响，尤其是在1月份出现了的新一轮“抢出口”现象，此外汇率不断升值的趋势也对出口波动产生较大的影响。纺织品服装全年出口一般前低后高，剃除春节因素后，后期出口增速或逐渐回升正常水平。
图7：中国纺织品服装出口
三、观点总结
综上所述，截至3月，国内乙烯法装置开工率为86%，一季度装置开工率均值为81.2%左右；煤制乙二醇装置开工率为73%，一季度装置开工率均值为70.3%左右；部分检修装置重启，开工率探低回升，整体供应呈回升态势。前两月乙二醇进口量增幅较快，华东地区乙二醇港口库存持续累库，3月下旬乙二醇港口库存增至121.6万吨，一季度累计增加43万吨，增幅将近55%；各港口库存均出现增长，张家港库存增幅达到78%，当前港口库存处于近年来高位水平，二季度乙二醇市场面临较大的去库存压力。需求端，聚酯开工率升至高位，刚性需求转好，但织造企业开工提升较为缓慢，致使产业链库存消耗难以顺利传导，关注二季度终端需求恢复情况。目前部分乙二醇装置呈现亏损，成本支撑有所增强，但港口去库存较为缓慢，供应端对乙二醇期价构成较强压制。预计乙二醇期货价格延续低位弱势震荡走势，有望处于4500-5300元/吨区间波动。
图8：乙二醇主力合约走势
瑞达期货
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