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原文首发于2019年8月12日
【编者按】
在复杂的外部考验下，中国经济如何保持自身定力，坚守自己的“确定性”，中国资本市场如何打破外部干扰，走向长牛？
本周财经频道《交易时间》推出“首席看市“大型系列访谈权威发布全球经济不确定性下的中国确定性，每天邀请一位业内资深嘉宾从不同角度剖析中国经济和中国资本市场发展的确定性。今天天相投资顾问有限公司董事长林义相博士率先发布研究成果。
【观点精华1】
A股市盈率
横向比纵向比都是低的
天相投资顾问有限公司董事长
注册国际投资分析师协会前任主席
林义相：
目前来看，A股当前的市盈率跟自身的历史水平比，是低的；横向跟国外成熟市场比，也是低的。
从理论上说，股票市场市盈率水平是与金融市场利率水平相挂钩的。目前全球市场都处在低利率环境。以往3%到5%的利率水平，对应的合理市盈率水平是20倍左右。
【观点精华2】
股市估值坐标
应与利率水平挂钩
天相投资顾问有限公司董事长
注册国际投资分析师协会前任主席
林义相：
现在，全球范围内的利率水平已低到1%，有的甚至是零利率、负利率，按照市场估值定价理论，市盈率水平应该远远超过20倍。
所以，有效提升目前股市的估值水平，就相当于与当前金融市场不断走低的利率水平相挂钩。
而目前A股市盈率水平是这样的：
【观点精华3】
中小创和纳斯达克的估值
不可做简单化比较
天相投资顾问有限公司董事长
注册国际投资分析师协会前任主席
林义相：
市场流行一种观点，虽然沪深大盘市盈率已显著低于道指和标普，但中小板、创业板的估值，仍然显著高于纳斯达克指数，这说明A股仍存在显著高估的情形，如下图：
但实际上，中小创与纳斯达克的估值，并不宜进行简单化的直接比较。
首先从公司自身来看，中小创的公司与纳斯达克的公司，无论从类型、成长性、科技含量等诸多方面均无可比性。
其次，纳斯达克市场中有许多发展多年的大市值科技公司，加入把这些大市值公司去除，只关注其中体量与中小创公司相近的企业，其平均市盈率会比中小创公司高出很多。
【观点精华4】
市盈率低还没信心
症结在公司质量
天相投资顾问有限公司董事长
注册国际投资分析师协会前任主席
林义相：
为什么A股市盈率现在这么低，市场还是缺乏信心？其中，很大一个原因在于：上市公司业绩变脸和“爆雷”。
因此，加强上市公司监管是关键。要让市场中的投资者能够凭借自身的专业能力、价值分析能力，对市场进行合理预期。
把财务造假、虚假信息披露、业绩爆雷的公司淘汰掉，清除出市场。只有这样，好的公司才能更好，市盈率水平才能提高。
【观点精华5】
市场风险不是涨出来的
是跌出来的
天相投资顾问有限公司董事长
注册国际投资分析师协会前任主席
林义相：
应该让市场缓慢上涨。如果市场出现剧烈波动、出现大幅下跌，后面再出现持续的、稳定的上涨就很难。
有效提高市场的估值水平，这当中要改变一个市场原有的观念。
这就是：市场的风险并不是涨出来的，股市最大的风险是下跌、持续的阴跌。
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责任编辑：陶然
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