诺安杨琨:约5%公司最终能成长壮大 投资科创板需谨慎

　　相关阅读：2019年中基金盘点

　　新浪财经讯 又到一年年中时，新浪挖掘基（ID：sinawjj）盘点基金行业2019上半年大事、基金产品上半年业绩表现，邀请绩优基金经理谈谈对下半年市场看法。诺安新经济股票（000971）上半年赚51%，夺得主动股票基金第五名，新浪挖掘基特邀基金经理杨琨解读。

　　杨琨表示，今年收益主要来自于行业配置，以及个股的买卖点的把握。选择标的主要是自上而下和自下而上的选择。自上而下主要包括研判宏观政策变化对行业的影响，以及行业自身的供需变化带来的投资机会。自下而上选择标的主要集中在公司管理优秀，具有产品定价权，可以为投资者贡献持续的资本回报。个股方面，重点配置行业中的头部企业，业绩弹性大的企业。

　　对于控制回撤，一方面要选择长期具有竞争优势的企业，其股价波动会相对小一些；另一方面，对于阶段性上涨幅度大的股票，要敢于获利了结，不对股价上涨存在过多的奢望。

　　杨琨坚定看好科创板，但是从历史数据上看，约有5%左右的公司最终能成长壮大，所以未来我们对公司的选择会比较严格和谨慎。

　　以下是实录：

　　投资与研究

　　新浪挖掘基：总结一下今年以来产品表现优异的原因。这是否超出去年末今年初的预期了呢？如何保持领先？谈谈您的选股逻辑和控制回撤的方法？

　　杨琨：今年收益主要来自于行业配置，以及个股的买卖点的把握。一季度重点配置了养殖、新能源、券商、TMT和消费。其中，养殖行业贡献较大。一季度市场整体上涨的幅度和速度是超过我们预期的。选择标的主要是自上而下和自下而上的选择。自上而下主要包括研判宏观政策变化对行业的影响，以及行业自身的供需变化带来的投资机会。行业供需带来的投资机会往往持续时间比较久，数据可跟踪，不容易被市场波动而左右投资决策。当选择好行业之后，我们会重点配置行业中的头部企业，业绩弹性大的企业。自下而上选择标的主要集中在公司管理优秀，具有产品定价权，可以为投资者贡献持续的资本回报。控制回撤一方面要选择长期具有竞争优势的企业，其股价波动会相对小一些；另一方面，对于阶段性上涨幅度大的股票，要敢于获利了结，不对股价上涨存在过多的奢望。

　　新浪挖掘基：下半年A股市场怎么看？包括大盘、关注行业板块等。

　　杨琨： 从政策角度来看，支配中国发展的主要矛盾发生了深刻的变化：政府对经济的刺激已经从地产和基建转移到减税和科技创新的支持，对短期的立竿见影的刺激改为中长期的结构性改革，所以本轮经济的触底回升的时间和幅度和前几次肯定不同，效果肯定要更好。在投资上，我们会紧跟主要矛盾的变化而布局。下半年主要看好的行业是消费和科技。

　　新浪挖掘基：科创板呼之欲出，谈谈您的看法。您管理的产品如何参与？

　　杨琨：科创版的制度设计主要是针对科技公司的融资，符合我国未来发展的大方向，所以我们是坚定看好的。很多科技公司没有足够的固定资产，通过债券融资难度高，但是具有优秀的知识产权则可以在资本市场上融资。我们会根据公司的发展空间和询价情况来综合考虑是否参与科创板。从历史数据上看，约有5%左右的公司最终能成长壮大，所以未来我们对公司的选择会比较严格和谨慎。

　　新浪挖掘基：指数基金、ETF等近两年迅速发展，作为主动基金经理，有无压力？

　　杨琨：近年指数基金的规模增长的确很大，尤其是行业类的指数基金，今年白酒类的指数基金收益也很可观，近十年的年化收益率为10.19%。但是也要看到沪深300指数并没有超过2008年的高点，其近十年的年化收益率只有1.92%。所以说不同的指数表现也是差别很大。在国内a股来说，上市公司越来越多，但是退市的公司并不多，所以综合指数的新陈代谢速度是偏慢的。所以从众多公司中优中选优，回避非系统性风险就是主动投资者的主要工作。指数中个股一旦出现非系统性风险，只能等待指数调整才能剔除这个个股，但是那个时候下跌可能已经很多了。从中长期看，主动管理者若能提供年化收益率超过15%，那就非常好，我们争取为投资者提供长期优秀的回报。

　　生活方面

　　新浪挖掘基：哪次投资经历让您难忘、感悟颇深，方便给我们讲讲吗？

　　杨琨：在刚入行的时候，给公司推荐过一家做氨纶的公司。当时，市场分歧很大，大家认为产能在统计上过剩很多，但是实际上我们了解因为氨纶的产能是按照40D上报的，但是氨纶的规格还有20D，60D，所以要把需求数据折算到统一的口径才能做较好的数据分析。虽然这些在氨纶行业内是常识，但是在当时氨纶公司上市不久，与市场交流有限，机构自上而下用统计数据统计的时候，就容易忽视这个小行业的自身特点。我就在调研中发现了这个细节，进而对行业供需进一步分析，当政策刺激政策出台后，果断推荐这个行业，给基金业绩做了较大的贡献。

　　新浪挖掘基：您最大的业余爱好是什么？．

　　杨琨：业余爱好主要是球类运动，例如，乒乓球等。还有就是看历史和科幻类的书籍。

　　新浪挖掘基：您最爱看的书或者电影是什么？给投资者推荐基金理财相关书籍。

　　杨琨： 科幻类和战争类的电影喜欢看，书主要是历史书。投资方面的书籍推荐，《聪明的投资者》，《金融炼金术》等，建议多看实战经营丰富的投资大师写的书，当然人家不可能把经验都写书上，还是要思考着吸收。

　　新浪挖掘基：您的座右铭是？什么是您的信念？

　　杨琨：坚持到底就是胜利。很多事情不是大家不会做，而是难以坚持到底，也就难以攀登到最高峰。在投资方面，价值投资是我的信念。

　　新浪挖掘基：最想对持有人说的一句话。

　　杨琨：坚持定投优秀的主动管理产品，获得优秀企业的价值回报。

责任编辑：常福强