网约车"流血"上市路：Lyft暴跌，Uber巨亏，滴滴搁浅

　　网约车“流血”上市路：Lyft暴跌，Uber巨亏，滴滴搁浅

　　国内外网约车市场当前正进入新一轮竞逐，并掀起了资本市场的潮流涌动。继Lyft于上月底登陆美国纳斯达克之后，其最大竞争对手优步（Uber）也即将上市。在去年初，滴滴也被曝对上市蠢蠢欲动。

　　文 陈兴华

　　据路透社4月10日报道，知情人士表示，优步公司已决定在首次公开募股中寻求出售价值约100亿美元的股票，并于周四公开上市登记。而如此规模的IPO将使优步成为自2014年阿里巴巴集团以来规模最大的IPO。彭博更称其是美国有史以来最大的10起IPO之一。

　　彭博社报道截图

　　目前，优步是全美最大的网约车公司，今年2月其宣称，2018年实现了500亿美元的总预订量，比2017年增长了约45%。但另一方面，优步去年的营收为113亿美元，亏损33亿美元，这分别是其主要竞争对手Lyft的3倍，以及另一网约车巨头滴滴的2倍以上。

　　以此来看，优步、Lyft等公司寻求“流血”上市背后，其商业变现和盈利能力，是否担当得起巨额融资？这恐怕是一道重要乃至深远的议题。

　　估值缩水逾200亿美元

　　当前来看，优步似乎选择了一个并不理想的时间执行上市计划。

　　据路透社的报道，受规模较小的竞争对手Lyft股价表现不佳影响，优步寻求估值在900 - 1000亿美元之间。而在上月中旬，高盛和摩根士丹利这两家投行对优步的估值预期为1200亿美元。这意味着，优步估值缩水了200亿美元以上。

　　值得注意的是，Uber最近在私募融资市场的估值仅为760亿美元。

　　报道援引消息人士称，优步计划于周四向美国证券交易委员会公开上市，并寻求出售价值约100亿美元的股票。另外，在4月29日后的一周内进行投资者路演，使其有望进行IPO定价并于5月初开始在纽约证券交易所交易。不过，这些计划仍可能发生变化和一些市场状况。

　　其中一位消息人士提到，出售的大部分股票将由优步发行，而一小部分将由可以套现的优步投资者持有。而优步的一位代表则拒绝置评。

　　此前，3月29日，美国第二大网约车巨头Lyft正式于纳斯达克挂牌交易，成为第一家上市的网约车公司。Lyft的IPO上个月定价在其向上调整范围的最高端，其估值超过240亿美元，募集资金23.4亿美元。

　　Lyft于3月29日在洛杉矶首次公开募股 图源：彭博

　　当天Lyft开盘价为87.24美元/股，较发行价（72美元/股）上涨21.49%，市值达到253.88亿美元。但上市第二日公开交易后，Lyft股价便跌破发行价，当日报收69.01美元/股。根据收盘价格，Lyft公司的市值也跌破了两百亿美元大关，只有197亿美元。

　　“收盘价低于IPO价格对投资者和Lyft来说是一次沉重的打击，”韦德布什证券公司董事总经理丹•艾夫斯（DanIves）在给CNBC的一份声明中表示。“这是未来几周的关键交易，以衡量华尔街对该公司股票的需求，因为估值和盈利能力仍是科技投资者参考的重要指标。”

　　当看到Lyft第一个“吃螃蟹”的表现，路透社表示，优步在调整其估值预期时，显示出一种正在被硅谷独角兽公司越来越多采用的“现实主义”，因为股票市场投资者反对一些寻求的高价格标签。4月8日，图片社交平台Pinterest更新了定价范围，远低于该公司在2017年最后一次在私募融资市场的120亿美元估值。

　　另外，在IPO路演期间，优步CEO达拉•科斯罗沙希（Dara Khosrowshahi）还将将负责说服投资者，在过去两年发生了一系列令人尴尬的丑闻之后，他已经成功地改变了公司的文化和商业行为。这些指控包括性骚扰指控、向监管机构隐瞒的大规模数据泄露、使用非法软件逃避监管，以及海外行贿指控。

　　增长惊人，亏损巨大

　　目前，优步在70多个国家开展业务。除了网约车外，该公司的业务还包括自行车和滑板车租赁、货运、食品配送，以及一个“昂贵”的自动驾驶汽车部门。不过，2018年3月，一度传出优步要砍掉无人驾驶业务，因为该公司陷入无人驾驶致死丑闻的漩涡。

　　今年2月，优步公布了2018年的经营业绩，公司去年实现500亿美元的总预订量，同比增长约45%。营收为113亿美元，亏损18亿美元，同比下降15%。但是，如果不包括出售俄罗斯和东南亚海外业务部门的收益，优步2018年则亏损33亿美元。

　　司机正在使用Uber应用程序 图源：彭博

　　在网约车巨头中，优步的亏损额是其主要竞争对手Lyft（去年亏损额9.11亿美元）的3倍，以及中国滴滴（去年亏损额14.39亿美元）的2倍以上。另外，数据显示，优步的增长也在放缓。2018年第四季度的营收为30亿美元，环比仅增长2%。虽然同比增长率达到25%，但远低于第三季度38%的同比增长率。

　　彭博社的报道提到，投资者希望优步对多元化发展轨迹做出解释，该公司进军食品和货运、小型摩托车和自行车，以及无人驾驶甚至飞行车辆的领域，这些资金从何而来。而这可能是一个信号，表明其核心的网约车业务正在停滞不前。

　　另外，一个重要的问题是优步在美国市场的占有率是否已经饱和。金融服务银行D.A． Davidson & Co．高级分析师汤姆•怀特（Tom White）称，“我不知道他们是否会给出足够的资金，以达到那样的程度，但美国是最古老、最成熟的市场，我认为一些投资者意识到美国市场已经明显放缓。”

　　“打车业务比送餐早几年，因此潜在投资者对前者的损失可能不会像后者那么宽容。”汤姆•怀特说。

　　据了解，边际贡献（Contribution margin）是一种衡量哪些企业能够盈利的指标，彭博社援引知情人士透露，优步通过增加比Lyft更多的费用来计算其边际贡献。另外，优步更为保守的衡量标准可能会让投资者对其业务有更好的了解。

　　在盈利方面，沃伦•巴菲特（Warren Buffett）最近讨论了优步和Lyft等独角兽面临的考验，他在接受美国消费者新闻与商业频道（简称CNBC）采访时表示：“投资者希望能在5年后得到10%的投资回报，但这些公司根本卖不出这些利润。”

　　美国网约车市场占有率

　　美国晨星投资研究（Morningstar）则估计，优步和Lyft最早可能在2022年实现盈利。而优步拥有更大优势，因为它还拥有快速增长、创收的Uber Eats。《福布斯》杂志的数据显示，Uber Eats今年可能创造10亿美元收入，或成为仅次于Grubhub的美国第二大外卖服务。

　　争相“流血”上市

　　优步于2018年12月6日向美国证券交易委员会（SEC）秘密提交了IPO申请，同一天Lyft也宣布已提交了一份机密文件。显然，最终看来，Lyft“截胡”了优步的上市的计划。

　　然而，招股书显示，Lyft在2016至2018年的营收分别为3.43亿美元、10.59亿美元、21.56亿美元，同期对应的净亏损分别为6.82亿美元、6.88亿美元、9.11亿美元。三年亏损22.81亿美元。

　　在“流血”上市背后，其商业变现和盈利能力受到了股市拷问。据路透社分析称，Lyft发行价最终定位区间上限，说明投资者愿意忽视Lyft盈利之路的不确定性，而担心错过超级独角兽的收入涨幅。

　　目前来看，股民似乎还没有收到益处。该股周二收于67.44美元，仍远低于72美元的发行价。但彭博的报道提到，高增长科技股在公开市场的头几周往往表现不佳，Facebook在上市第二天的交易中即跌破了发行价，然后才开始上涨。

　　另外，财务数据显示，优步在2016至2018期间营收分别为65亿美元、75亿美元、100亿美元，亏损额分别录得28亿美元、 45亿美元、33亿美元。尽管亏损额度巨大，优步似乎仍受到金融市场“青睐”。

　　Morningstar资深股票分析师阿里•莫加拉比（Ali Mogharabi）说：“优步正在利用它的平台提供更多的服务，可能在未来创造更多的规模经济。”而对于想要大量购买优步股票的投资者，莫加拉比建议他们等待时机。

　　滴滴总裁柳青与Lyft投资人及高管合影

　　值得关注的是，在优步和Lyft寻求上市之前。滴滴公司参与了Lyft的E轮和F轮等融资，目前持有该公司不超过5%的比例。另外，在滴滴2016年并购优步中国时，双方也实行了交叉持股，成为对方的少数股权股东。而实际上，滴滴自身也一直对上市蠢蠢欲动。

　　去年春节后，滴滴总裁柳青曾被曝在高盛投行部频繁进出，二者牵头开始和国际一线投行开始接触。据彭博2018年3月报道，滴滴的上市计划处于早期阶段，真正启动上市将是在2019年，按照目前收入和利润情况，其保守估值达到1200亿美金。

　　实际上，滴滴多年来一直处于亏损状态。据报道，滴滴2012年成立后的6年间来亏损额约390亿元。另外，滴滴公布的报告显示，2018全年其亏损达109亿元。诚然，长年巨额亏损背后，滴滴需要融资支持。

　　天眼查数据显示，2012年以来，滴滴已经进行逾20笔融资，融资总额超过200亿美元。其中，2017年，软银的一笔投资就达80亿美元。2018年上半年，多家媒体报道称滴滴计划2018年下半年上市，估值或达700亿美元-800亿美元之间。

　　然而，在去年下半年接连两起顺风车重大安全事件发生之后，滴滴喊出了“All in 安全”的口号，并进行安全整改。对于上市，滴滴官方彼时回应称：“公司创立至今从未有过明确的上市时间表，也从未在任何董事会或管理会议上讨论过上市计划，目前公司正全力投入安全运营保障工作。”

　　如今，继Lyft登陆纳斯达克、优步即将在纽约证券交易所挂牌之后，在新的网约车竞争格局及发展态势下，滴滴的“流血”上市之路恐怕最不顺坦。

责任编辑：贾兆恒