量化对冲打新是当下稳赢的策略

　　文/新浪财经意见领袖专栏（微信公众号kopleader）专栏作家 鹿长余

　　问题来了，你是否能够将一个组合，跑赢上证50指数？如果能，那么，这个组合对冲新加坡A50指数就可以成为打新产品的基本策略。

量化对冲打新是当下稳赢的策略

　　面对新股源源不断，并且中签暴利的当下，稳健的申购资金亟需一个稳健的打新策略。量化对冲是首选。

　　2015年股市异常波动之后，管理层出手限制了股指期货，国内量化对冲基金也失去了对冲的工具。我们不去评判管理层之举措，也不去评说股指期货的功与过，更不去回顾成熟的资本市场金融工具的发展及成熟，这些不是本文的目的。

　　就在刚刚过去的2月份，管理层一定程度上恢复了股指期货的交易限制，虽然离正常的恢复还要很大差距，但我们看到了管理层的努力。事实上，限制股指期货，就限制了国内金融市场及机构的发展。

　　股指期货的限制，仅仅限制了国内金融机构的做大做强，限制了国内机构的成熟与发展，却无法限制QFII的策略。QFII可以利用国外的、涉及A股的期货做对冲工具，比如新加坡A50股指，证监会限制股指期货，恰恰帮了新加坡的大忙。

　　现在，网上申购新股都需要底仓（为了提高中签率，有人分拆多账户），而仅仅买入股票底仓，然后打新，却面临很大的不确定的风险。

　　于是，很多聪明的人想到了对冲的办法。国内的一些小机构、个人大户也有利用新加坡A50指数期货对冲国内股票现货的打新产品，这些产品的收益很稳定，效益来自于几个方面：1是股票组合的超额收益（不需要很高4%-6%足以），2是打新的收益率。这2部分加起来，收益非常稳定，又不冒多大风险。

　　问题来了，你是否能够将一个组合，跑赢上证50指数？如果能，那么，这个组合对冲新加坡A50指数就可以成为打新产品的基本策略。

　　随着管理层接触股指期货的部分限制，当下，沪深300股指期货个月大约贴水0.6%左右，如果能构建一个量化组合，来对冲沪深300指数，组合的阿尔法如果能稳定在10%以上，再加上打新收益率，那也是非常稳健的盈利策略。

　　构建量化对冲组合应注意，组合中要有足够多的股票数量，资金容量大约在1-10亿元，如果冲沪深300指数期货合约或者对冲上证50指数期货合约，那么，组合里的股票都应该是这两个指数对应的大中型股票，使得组合的风险收益比与相应的对冲期指的风险收益比相匹配，否则就不是风险中性策略而隐含有裸露风险。遇到极端的“一·九”行情的话，必爆仓无疑。

　　构建组合的股票数量众多的另一个好处是，根据资金量大小进行配置。即使10亿级别以上的资金量，也可以轻松融化再组合里，每只股票配置几百万资金量，像芝麻一样撒入大海，不会惊到股票里其他资金量大的投资者，跟随主流资本，稳稳坐轿盈利。

　　(本文作者介绍：理学博士、教授，上海金融学院国际金融研究院风险研究中心主任,长余量化证券投资系统开发者。)