新三板企业净资产收益率-1402% 为什么还有机构追捧？

　　文/新浪财经意见领袖专栏机构 新三板资本圈·第一路演

　　价值投资一直是被挂在机构投资者嘴边的投资理念。然而从2015年的统计数据来看，20家知名机构所投345家企业的平均净资产收益率（ROE）却为负，这到底是咋搞的呢？

　　历来“三好学生”人人爱。自新三板急速扩容以来，也不乏资质不错的企业挂牌。加上其作为建设多层次资本市场的“主力军”，各种政策红利齐上阵，吸引了不少PE机构的目光从A股市场转移。

　　价值投资一直是被挂在机构投资者嘴边的投资理念。然而从2015年的统计数据来看，20家知名机构所投345家企业的平均净资产收益率（ROE）却为负，这到底是咋搞的呢？

　　1“三好学生”争夺战，孰在欢喜孰叫愁 

　　后知后觉了吧？新三板已成PE大佬的抢滩板！

　　据新三板资本圈记者不完全统计，截至5月16日，新三板共有345家企业受20家知名PE机构青睐。酒香不怕巷子深，资本的嗅觉从来不空穴来风。数据显示，这平均市值达1.8亿的三百多家企业，2015年平均营业收入达4.16亿元，平均净利润达3166万元。

　　看热闹不怕事儿大，美食店前不怕顾客多。据统计，300多家新三板“三好学生”中，不乏同时被多家机构看上的企业。其中，云田股份、麒麟文化、南菱汽车、天地壹号、体育之窗等27家企业同时受多家机构抢食。

　　历来高考状元都是各大高校虎视眈眈的对象，新三板上的“三好学生”也难逃各投资机构的抢夺。2015年年报显示，这27家公司中，只有安科兴业、随视传媒、南菱汽车、麒麟文化、北森云、力诚百货等6家企业净利出现同比下滑，业绩相对偏白。

　　看错题也好，计算失误也罢，无论如何考试时因小瑕疵而不能满分的答卷最疼。追捧这六家企业的达晨创投、红杉资本、王亚伟、深创投等机构，至少2015年的业绩答卷也受到一定的影响。不过作为价值投资的机构，人家准备放长线钓大鱼，才不在乎近在眼前的蝇头小利呢，对吧？

　　除此之外，其余近八成企业净利皆实现了同比增长，平均净资产收益率高达6.53%，高于300家被资本追捧企业的平均水平。其中，受深创投、中科招商追捧的天地壹号高居榜首，达32.34%。独食难肥，单个投资项目ROE超30%的机构，暗自窃喜的同时千万别吝啬摆桌酒席请请客！

　　2价值投资哪家强？PE机构火眼金睛谁更胜一筹

　　据不完全统计，20家知名机构共追捧的345家新三板企业中，制造业囊括177家居首位，信息技术业70家排行老二，社会服务业50家紧追其后，行业前三甲合计占比超过八成半。除此之外，还有批发和零售贸易、金融保险业、建筑业、传播与文化产业等证监会十个行业被涉及。

　　PE机构挑选“三好学生”各有各的绝招，火眼、金睛齐上阵，不抛弃不放弃，不放过任何有价值的企业。

　　截至5月16日，昆吾九鼎以揽怀80家的数量规模稳坐冠军宝座，深创投以5家之差猛追其后，两家机构投资合计占比市场PE投资项目近一半，远超家数排名第三的达晨创投（42家）。

　　不可否认，广泛撒网终能网到几条好鱼，但也总体还是差强人意，不容乐观。据统计，被投的345家企业中，准创新层的企业只有97家，占比不足三成，其余超过七成的企业或无法享受创新层带来的流动性溢价，以及与之配套的政策红利。

　　如果抛开行业前景和公司发展的阶段属性来看，以创新层的标准来衡量当前企业是否优质，那么这300多家企业总体也不能算特别优秀。

　　众所周知，新三板流动性困局一直是制约其发展的障碍。那么抛开流动性溢价来讲，将被投资企业的净资产收益率来作为机构发现价值企业眼光的评判标准，那有人欢笑也有人要哭了吧。

　　数据显示，20家投资机构中，近七成所投企业的平均ROE为正，其余6家不但血本无归，而且账面浮亏惨烈，仅为-3.42%。。。。。。

　　20家机构“火眼金睛”技能最差的为鼎晖投资，这家伙2015年投资的6家企业中，只有1家净利润同比为正，其他5家的的平均ROE仅为-83.87%。

　　这家伙是怎么搞的？难道它不以价值投资为投资理念？

　　看人家中信资本就不一样了，看准直戳1家企业，宁缺毋滥。看好做传感网芯片的中感微，其2015年净资产收益率接近30%。

　　问：新三板价值投资火眼金睛技能哪家强？中信资本：不服来战！

　　3净资产收益率为 -1402%，为什么还有机构追捧？

　　美女被选秀选上的时候必然各有各的惊艳之处，然而“新娘不过三天嫩”，就像同一主族放射性元素的半衰期都还各有差异一样，企业最新的表现也必然迥异。

　　然而有的ROE达72%，有的却-1402%，这差距是不是有点大？！

　　Wind数据显示，345家受资本追逐的企业中，2015年净资产收益率为负的有69家，占比只有两成，其中，超过-100%的共有9家，深创投投资的微点生物以-1402%的ROE排行首位。

　　为什么ROE浮亏超十倍，还有机构追捧呢？深创投作为老牌机构，再怎么眼力差也不可能这么眼瞎吧？且来看看这家企业是怎么回事。

　　据了解，微点生物（835054）是一家专业从事体外即时检测（POCT）设备研发、制造与销售一体的高新技术企业，属医疗保健行业。

　　数据显示，其归属于挂牌公司股东的净利润为-3118.68万元，同比下滑24.27%。

　　微点生物对此作出了解释：报告期内，公司连续亏损，主要由于公司前期产品研发成本较大，同时产品的市场拓展也在逐步进行，产品得到市场充分接受需要一段时间的市场培育期。

　　笔者查看了公司2015年的年度报告。2015年微点生物实现营业收入达5158.71万元，同比增长超150%。截止2015年底公司资产总额1.32 亿元，比2014 年底资产总额增长了137.18%；销售毛利率由2014年度的2.98%提高到2015 年度的21%。

　　可见公司确实盈利能力在上升，市场也在逐步扩宽，甚至有投资机构给出其2016年将实现净利润同比增长41%的预测评级。

　　资本市场各投资主体风格迥异，有的喜欢快进快出，有的坚持价值投资，坚持放长线钓大鱼的投资理念不动摇，机构与散户的心理活动确实值得好好研究。

　　机构投资企业所做的前期尽职调查不是盖的，其摸清行业底线、预测企业前景等各种神技能，在预判企业中长期的投资价值上也分分钟秒杀信息不对称的个人投资者。

　　京东商城运营至今一直处于亏损状态，Uber也还在烧钱做前期投资，但我们都坚信他们在抢占了市场之后，有了一定的用户粘度，用户变现是分分钟的事情，实现扭亏为盈只是时间问题。

　　所以我们也不能小看知名机构的投资目光，巴菲特作为投资界的标杆，其卖弄的也就是价值投资的眼光而已。A股市场上，不少投资者追随机构的脚步追涨杀跌也并非盲目崇拜。

　　(本文作者介绍：第一路演，中国首家新三板路演金融服务平台，平台首创视频、语音、直播等路演形式，呈现新三板企业价值。平台还有新三板投资人社区，三板头条资讯以及新三板行情分析系统。)