盘点有哪些PE机构被挡在新三板大门外

　　文/新浪财经意见领袖专栏机构 红鲱鱼新三板

　　2015是新三板大发展的一年，挂牌企业猛增至五千多家，并将拟现300亿最大定增额。同时，也是政策制度不断调整完善的一年，例如年底监管层突然叫停PE挂牌新三板，此外，证监会还将对不限于PE的新三板挂牌企业前期融资的使用情况开展调研。

这些PE被挡在新三板门外

　　截至2015年底，共有25家PE机构在新三板实现挂牌融资，包括九鼎投资、中科招商、同创伟业、明石创新、硅谷天堂、联创永宣、架桥资本与浙商创投等。目前除了拿到同意挂牌函的天星资本外，还有朱雀投资、东方富海、东方港湾、盛世景、德同投资、涛石投资等多家私募股权投资机构正在等待挂牌新三板，处于“反馈意见回复审查”阶段。

　　首先，来了解一下已经新三板挂牌的两大PE巨头九鼎投资与中科招商在过去所取得的成绩。

　　2014年4月九鼎投资登陆新三板，成为第一家登陆新三板的PE。九鼎投资挂牌新三板之后，不仅创下新三板最大单笔增发募资金额，还“借壳”优博创抛出300亿发行计划，同时紧锣密鼓地推动投资项目挂牌新三板，目前九鼎系至少有24个项目登陆新三板。九鼎还成立新三板基金以参与定向增发的方式加大对新三板挂牌企业的投资。九鼎投资在挂牌新三板的时候还是家PE公司，如今已经成长为大资管公司，九鼎投资以前还叫九鼎投资，如今已改名为九鼎集团，募资总额超过100多亿元，身价也从以前的小土豪成长为市值1000多亿的巨无霸。

　　与其不相上下的中科招商在2015年3月挂牌新三板后不仅融资疯狂，花钱更是大手笔。去年9月初中科招商喊出定增300亿的宣言，11月初又宣布将非公开发行不超90亿元的公司债，同时宣布，计划在中国银行间交易商协会申请注册总金额不超过45亿元的债务融资工具，包括但不限于短期融资券、超短期融资券、中期票据等。花钱方面，从去年7月份开始，中科招商共斥资超40亿元举牌了16家上市公司。趁股市下跌期间迅速出手，成为市场上最为疯狂的扫荡者。

　　由于新三板解决了PE机构融资和退出的核心诉求，所以借助新三板打造大资管平台是PE机构挂牌的核心动力。2015年PE再融资金额大约占到新三板所有再融资的30%以上，是否就因为其疯狂融资进而“野蛮膨胀”，与监管层所倡导的为中小企业融资精神背道而驰，成为此次PE暂停挂牌的主要原因呢？

　　接下来看看都有哪些PE机构被拒之门外，从而前景堪忧。

　　最悲催的莫过于天星资本了。股转系统下发给天星资本的同意挂牌的函日期为2015年12月8日，同时天星资本已经获得“835095”的公司代码。一般三板拟挂牌企业取得该函后，至中国证券登记结算有限公司进行股份登记，即可在指定日期举办挂牌敲钟仪式，并开始挂牌转让。但12月22日晚间的窗口指导已经冻结了天星成功挂牌的最后一步，根据股转系统窗口指导内容原文为“流程走到哪停到哪”。

　　目前天星资本投资了504家企业，管理超过600亿的资金规模。其中已经有350多家企业在新三板和创业板完成了挂牌上市，正常来看天星资本应该是新三板最大的一个客户，也是新三板最好的一个“女朋友”，但天有不测风云啊。一位天星资本内部人士向记者透露，天星资本在中登公司的股份登记操作已经完成，但原定于1月18日正式转让交易的操作却未能成行，具体情况仍不明朗。

　　号称私募股权投资“第五巨头”的东方富海，去年11月申请挂牌新三板，其挂牌材料已在股转公司官网公开披露。据资料显示，东方富海成立于2006年，于2015年11月完成股改。东方富海的主营业务为私募股权投资基金管理、股权投资及咨询服务。公司通过私募的方式募集资金、设立基金，并受托管理基金，运用基金资产对企业进行股权投资，使基金资产实现资本增值和投资收益，为基金投资人创造收益，同时公司收取一定的管理费和收益分成。东方富海2013年、2014年、2015年1-8月的营业收入分别为1.5亿元、1.9亿元、2.5亿元；净利润分别为1.007亿元、1.28亿元和1.87亿元。东方富海合伙人顾永哲在去年年中就曾说过一直在考虑挂牌新三板，慢了一步，不知未来如何。

　　百亿级PE朱雀投资也在去年9月份申请挂新三板，其公开转让说明书资料显示，朱雀投资设立日期为2009年9月，主营业务是作为基金管理人或者信托计划、或基金产品的投资顾问，从中取得基金管理费收入、投资顾问费收入及浮动业绩报酬等。截至2015年6月30日，朱雀投资管理资金达177.94亿元(不含旗下参股公司)，覆盖77支产品。此外去年1-6月份，朱雀投资的营业收入为4.53亿元，净利润达2.73亿元。朱雀投资欲登陆新三板，其本身开发的创新类产品也有新三板产品：朱雀新三板。截至6月30日，公司新三板产品的资金规模已达6.93亿元。公司可投资于新三板的资金规模达9.63亿元。

　　朱雀系还在二级市场中风生水起，举牌公司、参与定增的大潮中，都不时有其身影浮现，如今朱雀系终于走上前台，计划登陆新三板却碰上如此绊脚石。

　　还有很多PE公司被拒之门外，小编就不一一列举了，最后小编想说，虽然PE公司符合目前新三板挂牌的相关条件，然而毕竟所处行业特殊，其可持续经营能力、稳定性、信誉度都还待稳定。PE机构估值过高是目前新三板存在的潜在风险之一，若大量挂牌新三板，其本身的不确定性可能会增加市场的风险。因此，对于PE以及类似的资产管理型公司，其挂牌条件应该从严掌握。在还没有来得及制定相应的特殊标准的情况下，先作暂停挂牌处理也是合理的。现在暂停上市不会对PE企业合理的发展产生大的负面影响，经过了必要的规范之后，PE公司的挂牌之门一定会重新打开。

　　(本文作者介绍：红鲱鱼（北京）基金管理有限公司，从事新三板行业研究及基金投资，运营新三板自媒体公众号：红鲱鱼新三板。)

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