楼市加杠杆要吸取股市教训

　　文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）机构专栏 弥达斯 作者 方觉晓

　　2015年的股市泡沫破灭还历历在目，主要原因也是由于居民投资加杠杆，在估值水平大幅偏离的情况下，价值回归的过程是惨痛的。目前，中国的房市也同样存在泡沫，尽管泡沫很难衡量，但如果股市和债市均有泡沫的话，那无孔不入的资金流也应该会导致房价泡沫。

楼市加杠杆要吸取股市教训

　　股市又火了，沪指大涨4.26%，房地产板块领头。楼市火了，“彻夜排队”“日清盘”，一线楼市的极度火爆正在有转向二三线市场的趋势。

　　穆迪今天的报告确认中国政府债券的Aa3评级，展望从稳定调整为负面。主要因政府债务上升、外储下降和推进改革的不确定性。穆迪预计中国政府债务2017年升至相当于GDP 43%的水平。当然，这个结论我们是绝不接受的，新华网随即发文称穆迪缺乏全面眼光，西方评级机构的信誉早已备受质疑，权威性和重要性均在下降。

　　海通证券首席经济学家李迅雷日前发表《M2目标上调：持续宽松的效果与后果》的文章指出，“如果我们把投资或消费主体分为中央政府、地方政府、国企、非国企和居民这四大主体……在对企业和地方政府去杠杆的过程中，需要中央政府和居民的加杠杆来弥补。”

　　他认为，“在连续经济高增长30多年之后，经济终于面临多重困境，工具箱里的工具，真的不太多了。剩下的是中央政府加杠杆和居民加杠杆，而后者，是残局中的一着险棋。对政府而言，下不好会有危机；对大众而言，一旦失误，将有负资产风险。”

　　进一步来说，和美国推出几轮QE是在杠杆出清之后不同，中国经济目前的状况是在杠杆的基础上加杠杆，在泡沫的条件下创造泡沫，在债务的基础上增加债务。

　　值得注意的是，他还指出意外降准或预示今年的M2增速目标推高至13%。1月CPI同比1.8%，预计全年目标仍是3%，但大概率上，通胀或将在2016年归来，尽管可能仍是低通胀。

　　那么问题来了，随着新一轮通胀启动，对储蓄养老是否有担心？

　　真要关注通胀

　　在PPI已近4年为负的情况下，在M2的长期远超名义GDP的背景下，新一轮通胀或在酝酿中。

　　李迅雷指出，从历史看，中国的M2高增长在很多时候都没有导致物价上涨，这被称之中国货币之谜。本身很不正常。他的解释是，通过资产价格的上涨而部分消化了M2。CPI涨幅少，与中国这个制造业大国有关，与贫富差过大有关。因此，房价指数是富人指数，股价指数是中产指数，物价指数是平民指数。M2过多地流向富人，故房价涨幅大。

　　但物极必反，大宗商品价格已经沉寂多年，资源国的货币也经历了长期贬值，有见底迹象。而央行为了防通胀，必然会收紧货币。目前来看，确实有货币脱虚向实迹象。

　　鉴于此，配置黄金等贵金属的赢面可能大些。理由是，1）相对于全球货币的超发，黄金理应上涨；2）中国的货币供给相对于全球的货币供给，更是惊人扩张，这是人民币贬值的理由。那么，用人民币买黄金等贵金属，也是应对人民币贬值的一个手段，尤其在货币管制的情况下。

　　楼市加杠杆 要吸取股市教训

　　09年至今，中国的M2规模不仅超越美国，而且接近于美国的两倍。有人说，这是中国版的QE。但不管如何评价，面对这一经济难题，无论是宽松的货币政策，还是积极财政政策，均不能解决这一难题。

　　美国的三次QE，前提是出清，即企业、金融机构和个人都去杠杆了，中国的情况则有不同。“如果说，宽松的环境有助于改革的顺利推进，但过度宽松的环境则往往会乐不思蜀。”李迅雷说。

　　2015年的股市泡沫破灭还历历在目，主要原因也是由于居民投资加杠杆，在估值水平大幅偏离的情况下，价值回归的过程是惨痛的。

　　目前，中国的房市也同样存在泡沫，尽管泡沫很难衡量，但如果股市和债市均有泡沫的话，那无孔不入的资金流也应该会导致房价泡沫。而且，以往房价指数的年涨幅与GDP增速是正相关，如今则是负相关。

　　过去，房价上涨是人口现象，与城市人口的不断增加和大城市人口更加集聚有关。如今，人口流入城市的数量大幅减少，只有货币增量在大幅增加。故这些年的房价与去年的股价一样，似乎都是货币现象，或“水牛”行情。

　　但既然是货币现象，那么，去年股市的教训应该吸取，千股跌停对于加杠杆的投资者而言，惨不忍睹。这些热钱说来就来，说走就走。因此，货币现象就是泡沫现象。股市需要盈利支撑，房价则需要人口支撑。

　　经济学家易宪容则更为明确的指出：中国2009年至2013年信贷过度扩张（即这5年所放出信贷是比前64年总和还大），把房地产泡沫吹得起而造就了短期经济繁荣，保证了GDP增长，但是这种“房地产化”经济所造就的繁荣所带来问题与后遗症是未来十几年无法消解的。（本文主要内容转引自李迅雷今日发表的文章《M2目标上调：持续宽松的效果与后果》。）

　　(本文作者介绍：弥达斯金融，中国首个集投资、投研、投顾内容于一体的网络视频交流平台。微信号：midasjr)

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