A股很多利好是假设出来的

　　文/新浪财经意见领袖专栏（微信公众号kopleader）专栏作家 肖磊

　　中国股市专业投资者不多，并没有意识到股市的“利好”更多的源自美联储，大多数投资者受市场情绪主导，给此轮股市的反弹寻找了很多主观理由，交易的欲望往往会导致自己很快的说服自己，然后一拥而上，甚至重新加杠杆。

A股很多利好是假设出来的

　　在各主要经济体经济基本面没有发生根本性改变之前，主导全球资本市场的，依然是美联储货币政策，三个月前的加息，让全球市场股市承压跳水、新兴市场货币贬值明显、原油等商品价格加速下跌。

　　全球金融市场的联动性越来越高，按照IMF的数据，如今亚洲市场跟欧洲、美国等市场的关联度已超过80%，南美等市场的波动，跟全球的关联度也超过70%。十天前美联储关闭了第二次加息窗口，并释放宽松信号，市场恐慌情绪迅速消散，人民币贬值预期降低，中国资本市场得以稳定。

　　但中国股市专业投资者不多，并没有意识到股市的“利好”更多的源自美联储，大多数投资者受市场情绪主导，给此轮股市的反弹寻找了很多主观理由，交易的欲望往往会导致自己很快的说服自己，然后一拥而上，甚至重新加杠杆。

　　值得警惕的点在于，股市很难在这种情绪主导下出现慢牛，大起大落对于普通投资者来说如同火中取栗，加剧了市场投机氛围。

　　从中国经济基本面看，真正引领增长的行业并不多，某些新兴消费领域增长速度确实明显，但难以带动整个经济层面，整体上市企业利润的下滑不可避免。全球再平衡不是一句空话，外部需求的持续疲软，将给中国带来长时间的化解产能需求，收入增长放缓值得注意。

　　另外，因城镇化和老龄化同步到来，教育、医疗、养老等领域面临的挑战持续加大，出于对未来生活保障的忧虑，大多数民众投资策略将更加保守，无论如何刺激，很难将存款转化到股市等资产当中，大部分民众储蓄意愿可能不降反升。随着融资成本下降，反而可能会刺激“零储蓄”者加大负债力度（加杠杆）；信用越好的越不敢消费或投资，而信用越差的越想办法借贷、消费、投资，实际上市场信用风险在加大。

　　后期看，股市能否持续上升，一个是要看美联储货币政策走向，第二个要看中国的通胀率能否保持在一个较低的水平。通胀预期不仅会影响央行货币政策，还会影响到整体居民资产配置需求。低增长的前提下，通胀预期较高的话，诸多投资者首先选择的不太可能是买股票，而是换美元和买黄金，这是“美元经济”以及全球化带来的新的联动效应，这种效应给诸多国家实施金融政策带来了新的考验。

　　中国股市的估值目前看也是个大问题，需要新的模型，总体来看自“注册制”改革暂缓之后，由供给推动需求的模式很难改变，A股高市盈率下运行的时间可能会更长。长期看，问题在于，投资者需要什么样的上市企业，并不由投资者和市场自己决定或选择，而是跟国家的产业扶持、国企改革、股市冷热等有关，IPO的决定权在监管者，市场往往很难左右供给。大部分投资者实际上是被动的投资自己并不了解或感兴趣的公司，这就导致长线持有的可能性不高。

　　政策制定者目前需要研究的，不应该是如何或明或隐的刺激储蓄进入股市的问题，而是股市如何加速改革，跟上市场节奏和需求，帮助提升经济运转效率、实质性提高居民财产性收入等的问题。如果这一轮的拉升对应的是下一轮对称性下跌，股市的意义可能就只是一种粗暴的财富转移，对长远的经济发展毫无战略性意义。

　　(本文作者介绍：财经专栏作家)

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