险资对优质股才是真爱

　　文/新浪财经金融e观察（微信公众号：sinaeguancha）专栏作家 慧保天下

　　首先，“宝万之争”中保险资金是否存在逾越法规法律之举，保险监管部门至今未作任何表态，何来他律之说？其次，对于坐拥动辄百亿、千亿资产的绝大多数保险机构来说，他们的投资决策流程复杂而冗长，投资标的的衡量标准绝不是“拍脑袋”决定的，野蛮之论无从谈起。

　　当“宝万之争”被置于放大镜下深度检视时，保险业体味到从未有过的灼烧感。一切皆因宝能杠杆收购万科背后有部分资金来自前海人寿，市场对其“豪赌”之批判累及万能险甚至全行业，原本的中性词“举牌”也被平添了几分贬义色彩，大量误解、曲解、抹黑的言论四起，一棍子打一船人，欲加之罪何患无辞。

　　有专业公司、权威专家忍不住站出来为万能险、为保险资金做信用背书，从学术的角度，动之以情、晓之以理。但仍有好事之人放大了一些负面声音，定性“宝万之争”会成为保险资金举牌上市公司甚至是加大权益投资的绊脚石，他们的逻辑是：无论是从监管他律还是公司自律的角度来推测，保险资金都亟需摘掉“暴发户”、“野蛮人”的帽子。

　　基于这个逻辑下的妄自揣度在业内人士看来不免幼稚与欠妥。首先，“宝万之争”中保险资金是否存在逾越法规法律之举，保险监管部门至今未作任何表态，何来他律之说？其次，对于坐拥动辄百亿、千亿资产的绝大多数保险机构来说，他们的投资决策流程复杂而冗长，投资标的的衡量标准绝不是“拍脑袋”决定的，野蛮之论无从谈起。

　　直到现在每每提及“宝万之争”，都还有不少保险资管人士指出：其实抛开收购资金来自杠杆融资这点不谈，仅就选中万科这一投资标的股而言，宝能的“眼光”是毋庸置疑的。因为随着经济新常态及利率走低趋势的确立，流动性相对充裕下的“资产荒”现象愈加凸显，矮子里挑长子，兼具流动性、投资回报率、维稳偿付能力等特点于一身的A股优质标的，必将成为机构争相哄抢的香饽饽。

　　从这个角度来看，“宝万之争”可能注定只是保险资金追求“真爱”之路上的一段插曲，一个值得探讨与研究的保险资金破局“资产荒”之市场化样本。

　　恋上优质股是深思熟虑的结果

　　即便外界对“宝万之争”有各种亦正亦邪的解读，但在不少保险机构投资经理的眼中，万科的确是一个值得“大举进攻”的优质标的。他们深信，“拿下万科”是姚老板深思熟虑后的行动，因为在宝能之前，他们中的若干公司也曾在内部讨论过：是不是可以开始考虑配置万科了？最终未能成行，一方面是他们的老板犹豫了，一方面是他们的行动慢了。

　　万科怎么就被保险资金集中盯上了呢？因为它符合目前保险资金择股的几大“选美”标准：所处行业属于防御增长型、龙头地位、持续高股息率、低市盈率。这些优质个股往往集中在地产、银行、汽车、公共事业、家用电器、食品饮料、纺织服装、交通运输、轻工制造等板块。

　　那么接着问题来了，在A股目前乏善可陈、无显著改善的现实下，保险资金为何不退则进？关于这个问题，保险公司其实也是有苦难言。

　　这几年，保险行业保费收入持续快速增长，尤其是在2013年受益政策红利迎来行业向上拐点后，保费年均增速更是重新步入两位数。而随着依托商业保险为政府分担养老医疗压力的信号越来越明确，配以撬动保险需求的税优杠杆政策次第出炉，预计未来几年保费水平仍将呈现稳定的增长态势。

　　根据保险行业的特性，资产和负债要尽量合理匹配，也就是说收进来的保费必须要找到合适的投资出口，而且必须是能够“覆盖资金成本并获取绝对收益”的。但放眼望去，眼下流动性相对充裕下的“资产荒”加剧，长线资金在投资端普遍面临“找不到好资产或哄抢好资产”的尴尬。

　　保险资金面临的现实问题不止于此：固定收益类产品收益率全面走低、非标产品信用风险逐渐暴露、海外投资受制换汇出境管控，诸多主客观原因导致保险业负债端成本不可能快速下降，在这些因素的倒逼下，在经过反复比较和研究之后，不少保险公司得出的结论是——在资产端寻求超额收益以覆盖负债端成本，将依然是保险资金破局资产荒的主要途径。

　　在保险资金等长线资金眼里，眼下所谓的好资产，就是不仅能跑赢通胀，还要保值增值、投资收益能覆盖资金成本。而在综合考量风险、收益、流动性、资本占用等指标后，保险公司的投资经理们发现，对符合标准的A股优质品种进行战略投资配置，可达到上述目标。“从长期的视角来看，在低利率环境下，保险资金配置权益市场、精选个股将是破解资产荒难题的一个必然趋势。”

　　险资股权战投不只举牌一种方式

　　更值得关注的是，保险资金对优质个股的战略配置，并不仅限于举牌这一种方式。

　　曾有市场人士心生疑虑：安邦、前海、富德生命……为什么举牌的总是他们？而不是保险巨头们？有业内人士爆料称，“一般来说，中小保险公司会选择举牌的方式；而大型保险公司因为有渠道、资源等优势，除了举牌，还可以通过大宗交易平台或是协议转让、定向增发等方式，来实现战略目标。”

　　譬如去年这个时候，“人保系”公司就在一天内耗资百亿增持了兴业银行，成为兴业银行第二大股东。人保内部人士称，此次定增背后，主要是看中了兴业银行的分红率、流动性和盈利水平，投资回报率可以覆盖负债端的资金成本，保险资产配置结构得以优化。

　　然而对于更多的缺乏渠道、资源等优势的中小型公司来说，举牌才是更加现实的操作手法。根据保险公司财务人士的专业解读：通过举牌、定增、协议转让等方式战投优质个股，持股比例若超过20%后，保险公司可将这笔投资体现在“长期股权投资”项下，并由原先的公允价值计量改为权益法计量，不仅可以实现投资收益覆盖资金成本的目的，还可以一定程度上提升偿付能力充足率。若能进一步掌握标的公司更多的股权比例，推选董事进入董事会，从而实现并表，还能共享标的利润，一石多鸟。

　　万科已成为过去式，还有哪些优质个股能入保险资金的眼？来自市场的最新信息显示，近期多家大中型保险公司正在蓄势待发，择优遴选适合自身资金特性的A股优质标的。

　　有大型保险机构投资部负责人自爆选股池：格力电器、保利地产、奥瑞金、大秦铁路、长城汽车、上汽集团等。它们虽处于不同板块，但存在着微妙的共性：低市盈率且近三年平均股息率都超过4%，股权相对分散者更宜。

　　值得一提的是，目前符合保险资金这一标准的优质品种并不是很多，供求关系处于“憎多粥少”的局面。据统计，在满足低市盈率这一标准后，近三年平均股息率超过4%的个股仅40多只，超过5%的不到20只，超过6%的仅有近10只。在这些优质股中，哪些会成为第二个万科，再次被保险资金“瞄上”？值得密切关注。

　　大类资产配置时代悄然开启

　　保险公司将投资视线重新聚焦于A股高股息率、低市盈率优质品种，在一定程度上折射出长线资金对大类资产配置和主动管理需求的上升。大类资产配置时代已经悄然开启。

　　过去在投资拉动的经济高增长下，各类资产价格都在提升，单边投资也能收获超额收益，从历史走势看，在一定的时间区间内可能存在某类资产比较明确的趋势性投资机会。但在目前经济新常态和低利率环境下，投资单一资产、短线买卖的获利难度越来越大。

　　在此压力下，为获取长期收益和控制风险，越来越多的机构投资者开始重拾全局性的大类资产配置思维。随着我国金融化的推进、投资者的成长，单一资产投资势必无法满足投资者的需求，而大类资产配置将会成为投资实践过程中越来越重要的环节，保险公司在配置模式、品种选择上必然要做出重大转变。

　　大类资产配置主要有两种策略：一是战略资产配置，二是战术资产配置，通常以战略配置为基础，辅以战术配置进行调整。通过数据和预判了解到每类资产目前的基本属性后，多数保险公司投资经理直言：将选择从国内股票资产中通过战略、战术配置获取超额收益，以覆盖负债端成本。

　　从这个角度来看，在大类资产配置时代，纷纷扰扰的“宝万之争”有其内在的必然性。

　　(本文作者介绍：慧保天下，记录保险业神话所讲述的时代，书写内容极客的媒体故事。)