绿心底部震荡多日 基本面向好伺机待涨

　　文/新浪港股专栏作家 刘慧 微信公众号（xlgg-sina）

　　集团近期又刚向高官发出 2666 万股购股权，每股价值 0.78 元，亦可视为三军动身前的犒赏。

　　绿心最大卖点是深藏彤叔作为大股东，年初时集团与更兴大股东 NewforestLimited（由周大福集团及胡伟亮分占六成及四成股权）达成协议，进一步将股东贷款资本化，涉及发行 5.24 亿新股取代贷款，每股 0.611 元，令大股东持股由51.57%增至 68.84%。

　　绿心在三月底时，任命执行董事郑志谦为董事会主席，郑志谦在 2010 年起出任新世界中国（00917）执行董事，意味国际娱乐（01009）董事。郑氏家族主张帅印，加上家族业务可能开始逐步重组，令绿心也存在凤凰涅槃的契机，此时股市值相对郑氏其他家族生意来说只是九牛一毛，杠杆比例自然亦高。此外集团近期又刚向高官发出 2666 万股购股权，每股价值 0.78 元，亦可视为三军动身前的犒赏。

　　去年作巨大减值准备 4.16 亿元，令 2014 及 2015 连续两年都出现巨额亏损。但 2016 年上半年已转亏为盈，公司拥有人应占溢利为 7.41 百万港元，而去年同期亏损为 107.5 百万港元。每股基本盈利 0.0059 港元。期内，营业额下跌 23.2%至 2.28 亿港元，毛利率减少 1.8%至 22.2%。期内净利润 741 万元。绿心主业新西兰及苏利南分部森林特许砍伐权，并已渐现曙光。

　　新西兰分部尽管受到采伐量减少及重新安排六月最后壹批装运至七月初所影响而令本期间收益较去年同期减少 18.9%至 214，452，000 港元，新西兰分部带来的经调整除息税折摊前盈利增加 50.9%至 83，283，000 港元。

　　中国政府于期初颁布的经济刺激措施对木材市场有利。中国及海外市场对新西兰辐射松的稳定需求令按成本加运费的价格于本期间保持稳定。运至中国的运费维持在每立方米 11.6 美元左右，较去年同期减少每立方米 11.7 美元。低运费，连同转弱的新西兰元汇率已远远抵销收益的下滑及有助于提升本期间新西兰分部的纯利。截至止 2016 年 6 月 30 日，新西兰分部录得公允价值收益 33，017，000港元反映新西兰辐射松业务的基本面得到整体改善。

　　绿心于二零壹六年二月收购壹家新西兰森林管理公司。这项投资于本期间贡献净经营溢利总额 3，136，000 港元。尽管目前所带来的溢利如预期般并不重大，但这次的收购将透过扩大其于新西兰以至不同地区（如中国）业务以为绿心带来巨大战略价值。

　　苏利南分部的重组因为政府审批因应锯木厂而需引进熟练工人的程序比预期长而多耗费了六个月。但值得庆贺的是，绿心在八月取得苏利南政府批准，并于随后立即重新开始苏利南西部锯木厂的生产。熟练工人短缺导致苏利南西部锯木厂需要暂停营运壹段长时间。尽管绿心已采取措施尽量降低暂停营运期间的营运成本，但仍需维持最低劳工人数以满足锯木厂重新开始生产时的生产需求。

　　因此，苏利南分部所产生的收益较去年同期减少 57.4%至 13，954，000 港元及负经调整除息税折摊前盈利仍然维持与去年相近的水平。

　　第十三个五年规划已将绿色发展定为中国未来五年所追求的五个主要发展理念之壹。除其他环保政策外，中国将开展其自然森林保护计划及在二零壹七年之前淘汰所有天然林商业性采伐。随着禁伐的实施，木材进口预期将进壹步增加以填补国内采伐减少所造成的空缺。国家木材及森林产品进口预期将于二零二五年增加 60，000，000 立方米，并将最终占全球木材采伐量的 12%-13%。

　　新西兰及苏利南分部均将受益于该政策所带来激增的木材需求。因此，预期新西兰分部将继续保持其良好势头及是中短期盈利增长的原动力。同时，绿心正于新西兰积极寻找合适的收购机会以建立可持续的人工林资产组合，从而能够长线与我们现有的曼加卡希亚资产的生命周期互补。

　　尽管日后仍会面临营运挑战，可以相信的是，苏利南分部最艰难的时间已经过去。生产水平的提升带来收益及盈利的增加，而当地管理层对苏利南分部能够于未来数月取得显著提升及产量充满信心。

　　在此之上，中国可支配收入不断增加已令中产阶级激增，他们更愿意投资于能够为其带来更符合生态要求的生活方式的事物。考虑到中国目前面临的环境挑战，国家将需要诸多改革及大量资源以满足其不断改变的需求，此将为绿心团创造机会以进壹步扩大其现有业务架构。

　　契机处处，股价低位震荡，政府规划以及公司基本面业务向好，都成为绿心走强诱因，地位切入回报料不俗。

　　(本文作者介绍：香港新城财经台节目主持，慧悦财经创办人，香港金融跑队Just Runner中坚跑手，香港财经杂志《港股策略王》每日港股直播嘉宾主持。热衷于追踪各类财经热点，机会主义者。)