珠光控股利空出尽 期待新升浪

　　文/新浪港股专栏作家 李昇 微信公众号（xlgg-sina）

　　笔者认为，珠控在下半年业绩反转的预期下，股价应该有机会再展升浪，第一目标升幅是1.3-1.4港元的前期平台位，在此也堆积了不少成交量和交易时间。

　　低调朱氏家族入驻“珠光控股”

　　2009年11月27日，广州大型地产公司珠光集团借壳南方国际在香港主板上市成功。至此，珠光集团曲线上市的历程终于迈出最后一步。

　　截止2015年12月31日，融德投资所持有的股份占总股本的约64.86%，为第一大股东。而融德投资分别由廖腾佳、朱庆淞及朱沐之拥有36%、34.06%及29.94%权益。据知情人士透露，朱沐之又名朱拉伊，是广东著名的富豪家族朱氏三兄弟中的老大，他其中一个弟弟朱孟依就是香港知名上市公司合生创展董事长；朱庆淞，则是另一个弟弟，原名朱庆依是广东珠光集团的董事长。

　　朱氏家族在广东来自全国，以特别低调而著称。坊间很少有其成员的影像资料和专访。从相关资料看到，朱氏家族的经典之作包括：凭借低价拿下的广州尚处于规划之中的天河区大块农田，开发建设华景新城。此后，又在广州先后开发了骏景花园、帝景苑、愉景雅苑、暨南花园、华南新城等将近20个大型项目；在广州新中心珠江新城拥有多个物业楼宇； 珠投集团官网显示，其投资的路桥项目主要有广惠高速公路、广惠东延线、广深沿江高速公路，总规划通车里程为270公里。以上项目，只有政商敏锐度和前瞻性极强的操盘手才能布局，朱氏家族能力可见一斑。

　　珠光控股的前十大股东中，隐现农银国际、建银国际、东方资产国际、长城资产国际、港中旅、信达资产国际的身影。能够集齐这些中字头国家队投资公司作为基石投资者，足见公司的号召力。

　　2016年是珠光控股成立20周年，公司已实现多元化发展。在房地产开发方面，珠光控股在扎根广州大本营的同时，已成功布局北京、深圳、三亚、湘潭、乌鲁木齐等城市，开发有广州珠光御景壹号、珠光公园御景等住宅项目以及珠控国际中心、南方数码都荟等商业项目。

　　折让供股利淡股价 疑利空出尽Price in

　　最近，小盘地产股珠光控股（01176）逆势下跌，引起了我的注意。如下图东财的数据所示，在11月17日大部分小盘地产股升幅不错的情况下，珠江控股最多跌-12.7%，最后以跌-6.84%收盘于1.09港元。这是珠控第7次单针探底。

　　如下图所示，观察珠控最近几个月的K线走势，股价在1.31徘徊近8个月后，于10月17日选择向下，股价在1.11或15%跌幅附近6次单针筑底，并出现多重W复合底形态。而恒生指数在深港通即将开通的利好预期下，升破24364点后，于同期回调5.2%左右。显然，珠光控股是跌得比较深的。

　　究其原因，估计和公司10月17日推出高折让供股有关。是日3股供1股，供股价0.8元较现价1.31元折让约38%之供股建议公布后，股价就出现上述下跌长达1个月。此次供股数量也颇多，供股数量占扩大后之已发行股本约25.00%，预期集资12.8亿港币。

　　供股并非坏事 有利公司土地储备

　　科普一下，在香港资本市场，配售对象为第三方独立投资者，一般是机构或专业投资者；而供股的对象为所有股东。珠控此次属于后者。

　　港股市场再融资审批程序相对宽松。上市公司只要抛出再融资方案，投资者对融资项目认可且愿意掏钱或者包销，再融资就能顺利进行。由于港股公司再融资相对容易且费时较短，这也给投资者埋下了诸多地雷。

　　但是，不是所有供股都是出千或者地雷。大股东股份占比很少但相对控股的上市公司，反复多次供股，反复多次合股，才是出千的特征之一。

　　而查阅珠光控股的历史，自2009年借壳至今的7年间，公司从未有合股的动作。而直接融资方面，本次的融资也是7年间的第一次供股。作为占股65%的大股东融德投资，也参加是次供股，说明大股东是看好公司前景。据悉，集资或会於广州物色收购项目。公司亦冀望透过是次包销可引入战略投资者。

　　早在今年9月27日，公司发布公告称，9月23日通过竞标以人民币5.97亿元的代价，成功购得位于广东省梅州市丰顺县一地块的土地使用权。据悉，该地块总面积约28万平方米，其中96%作住宅用地，余下的4%作商业用地。丰顺县以温泉资源闻名，为主要旅游景点。珠光控股表示，公司拟在该地块上建造多种不同类型的别墅、高层住宅及配套型商业发展项目。副主席黄佳爵表示项目毛利率约30-40%，料其他项目毛利率亦可维持该水平；公司冀未来派息政策为可分派利润的20-30%。

　　业绩或将在下半年爆发

　　如下图所示，9月29日公告之2016上半年财报，作为利润主要来源的物业销售仅2.7亿港元，较去年同期的12.3亿，确实落后不少，数据很难看。

　　事实上并非如此。只因很多销售金额没有入账而已。其实期內，公司于上半年完成合約銷售額約13.9港元及合約建築面積約143，925平方米，如下图所示。2015年全年，也只是销售了16.5亿，建筑面积近10万平方。亦即是，2016年上半年的合约销售金额已经与2015年全年很接近。

　　故事还没有结束，如下图所示，2016年全年可供销售的面积高达38.5万平方米，也就是在今年上半年销售创新高的情况下，下半年还有近24万平米可推出销售。

　　公司于11月4日的投资者午餐会上，财务总监吴海良表示广州将有一项目推出，28万平方米总面积，楼面面积40万平方米，内有别墅及住宅，别墅每平方米售价达一万元人民币，住宅每平方米可卖8000元，料该项目可带来10-20亿元收入，建筑成本每平方米2500元。这番说话也印证了今年下半年业绩的良好预期。

　　投资者关心的其他问题

　　• 现金持有量：公司2016年6月30日之現金及現金等值物約67亿港元，较2015年12月31日的58.48亿港元有增加。

　　• 公司借款和负债率：公司目前银行借款约81亿，与去年持平；但是负债率从2014年的140%，降到去年底的61%，而2016年上半年为40%。

　　• 2016年8月公司发行最多为5亿美元（相当于39亿港元）之三批优先票据。公司将向投资者发行认股权证，行使款额最多合共为7500万美元（相当于5.85亿元）。认股权证行使价在供股后分别调整至2.15港元及1.80港元每股，远高于现价1.02港元；认购最多2.9亿股新股，新股占已扩大之已发行股本约5.72%，对公司影响不大。

　　小结：

　　基于公司股价从2014年1月的最高位4.0港币下跌到目前的1.02港币，2年8个月下跌高达75%，跌幅充分。而且，在近期供股和中期业绩不好等利空的轰炸下，股价从1.3港元平台再下台阶到1.02港元的恐慌性下跌。笔者认为，珠控在下半年业绩反转的预期下，股价应该有机会再展升浪，第一目标升幅是1.3-1.4港元的前期平台位，在此也堆积了不少成交量和交易时间。

　　不过，在当前的急跌后，股价理应在目前1.00元的位置通过打横蟹行，修复短期和中期均线系统。因此，投资者有机会在底部充分观察和慢慢入货。不过有一个催化剂需要注意，就是今次的13亿供股款项，如果超出预期而更快的落实可能的广州项目，则股价在底部的时间就可能比预期短；2015年12月，公司曾经取消了广州天河区一块总用地面积10万平米的地块交易。

　　港股资本市场

　　在11月25日，为促进内地与香港资本市场共同发展，中国证券监督管理委员会、香港证券及期货事务监察委员会决定批准深圳证券交易所、香港联合交易所有限公司、中国证券登记结算有限责任公司、香港中央结算有限公司正式启动深港股票交易互联互通机制，即深港通。深港通下的股票交易将于2016年12月5日开始。

　　在利好刺激下，港股确实如预期那样，并没有大幅上涨。其中的标志是，预期受益最大的港股本地券商板块，例如耀才证券、海通国际、国泰君安国际证券等都没有过度反应而大涨。

　　目前，港股的资金增量来自内地。而目前即将开通的深港通，对内地投资者的开户是要求在50万资金量以上。显然，绝大部分的内地小投资者暂时还不能投资香港市场。而机构资金面方面较紧张。近期银行间市场主要回购品种利率全线上涨，隔夜加权平均利率收盘较上日上涨17bp，7天上涨43bp。隔日成交量15553亿，较上日减少296亿， 7天成交量较上日基本持平，市场总成交量减少385亿。央行公开市场单日净投放900亿。这里讨论资金面，是内地资本市场分析的一个重要方面，因为股价是靠资金推动的。因此，对近期港股整体表现不报特别期望。

　　(本文作者介绍：大学经济学讲师、国内外金融机构多年专业经验、投资学硕士、投资总监、陆港多家财经专栏作家。)