文/新浪财经意见领袖专栏（微信公众号kopleader）专栏作家 余华莘
我觉得，投资者应该记住的是，在流动性趋紧的大背景下，中国经济结构调整压力上升了，而这其中最重要的政策性投资机遇就是债转股。
十一月的投资备忘录十一月的最后一周，国际市场，美国三季度实际GDP年化环比增速修正为3.2%，创两年新高，进一步推升12月美联储加息预期。与此同时，国内Shibor连续15个交易日全线上涨，今日债券市场出现大幅调整，10年国债期货主力合约T1703创上市以来最大跌幅。债券市场大幅调整，反映投资者对货币政策收缩的担心。
笔者认为，债券市场的波动属于意料之中的事。美联储加息预期压缩了包括中国在内新兴市场货币政策宽松的空间，但出于保增长的需要，未来流动性与市场利率将在稳增长与防止人民币大幅贬值之间徘徊。
我觉得，投资者应该记住的是，在流动性趋紧的大背景下，中国经济结构调整压力上升了，而这其中最重要的政策性投资机遇就是债转股。
近日，工、农、中、建、交五家国有大行均表示愿意申请成立专门经营债转股的投资子公司。各家银行方案基本一致，以自有资金出资100亿元左右，交叉实施债转股。
本轮债转股，政府寄予的是“去杠杆”（尤其是国有企业）和“拓宽股权投融资渠道”的愿望。因此，本轮债转股的对象，并不限于“不良贷款”。目前来看，银行更中意于将债转股嵌入“投贷联动”的框架内，由此参与一级市场，拓宽盈利渠道。虽然“僵尸企业”债转股的可能性减弱，但魔鬼仍隐藏在细节之中。
本月，海外市场最火的一篇文章是-- Oaktree Capital（橡树资本）的11月备忘录，题为“慢慢想吧”。作为全球最大不良债务投资基金，Oaktree Capital的月度投资者备忘录几乎是每个对冲基金经理的手边读物。
当然，这份投资者信中还有Stanley Druckenmiller的独到见解。这位曾于1992年与索罗斯一起做空英镑而大赚10亿美元的对冲基金大佬是拥有史上最佳投资业绩的经理人之一，也是我除了查理·芒格之外最佩服的投资人。
关于橡树资本的骄人之处，简要说一句就够了。Oaktree旗下的17只垃圾债券基金在22年的时间里平均年回报率达到19%，高出行业水平7个百分点。
不过，最让我受益匪浅的是Oaktree的创始人和CEO、Howard Marks写的那本书《投资最重要的事》。在我的心中，这本书是可以媲美《巴菲特致股东信》和《穷查理年鉴》必读书目。
如果说《巴菲特致股东信》和《穷查理年鉴》重要解决的是买入什么类型公司的话，《投资最重要的事》则是解决投资中系统的问题。
这本书200多页，但却包罗万象，深刻见底，投资中最重要的事都在这本书里，比如“第二层次思维”、价格、价值关系、耐心等待机会、以及多元化投资等概念。Marks鼓励投资者做“逆向投资者”，明智地判断市场周期，采取大胆而谨慎的行动获取收益。
书里也有Marks对自身的决策以及偶尔的失误做出了坦诚的评价，为读者进行批判性思考、风险评估、建立投资策略提供了宝贵的经验教训。
摘抄几句Howard Marks的投资心得：
--投资本来绝非易事。认为投资容易的人都是愚蠢的。
--尽管人们一直苦苦寻觅市场走势的逻辑性，但实际上却不一定存在。
--没有人知道未来会发生什么事件。其次，没有人知道市场会对这些事件作出什么反应。
(本文作者介绍：余华莘先生，特许金融分析师(CFA)，现为基金投资经理。)
责任编辑：熊泉
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