有色商品类的未来龙头会是洛阳钼业？

　　文/新浪港股专栏作家 谭明磊 微信公众号（xlgg-sina）　

　　这些年，出海的资金做海外并购呛水的不少，但是成功的案例还是有，所以这类公司在未来几年的发展趋势，也是值得我们去挖掘的重点。

有色商品类的未来龙头会是洛阳钼业？

　　港股近期关注中国企业海外并购，炒作收购后的企业业绩提升，最明显的个例就是合生元（1211.HK）。这些年，出海的资金做海外并购呛水的不少，但是成功的案例还是有，所以这类公司在未来几年的发展趋势，也是值得我们去挖掘的重点。

　　2015年4月28日，全球矿业巨头英美资源集团（下称“英美资源”）宣布与洛阳栾川钼业集团股份有限公司（03993.HK，603993.SH，下称“洛阳钼业（603993）”）达成协议，将旗下位于巴西的铌和磷酸盐业务以15亿美元出售给洛阳钼业（03993.HK），以减少英美资源自身债务负担。

　　作为全球矿业巨头，英美资源的这一出售业务位于巴西；其中包括矿山、工厂、加工设备、化工基地及储备。2015年12月8日，英美资源宣布了大刀阔斧的重组计划，涉及裁员8.5万人，占员工总数的近2/3。

　　英美资源首席执行官Mark Cutifani表示：铌和磷酸盐企业的出售，让英美资源的战略重塑迈出了积极一步。这次交易的收益，将使英美资源能继续降低其净债并向2016年底低于10亿美元（债务）的目标靠拢。

　　洛钼集团料交易可提升盈利及现金流，令集团成为全球第二大铌生产商。交易对价金额来自集团现有现金及授信支付。预计交易会在今年第三季度完成。

　　集团认为，交易可优化海外资产组合；利用铌和磷业务的可观而稳定的营运利润，提升盈利及现金流；使集团成为巴西第二大的磷生产商及全球第二大的铌生产商；提升在特殊合金的领导地位，并借公司在中国的市场地位及能力缔造新机遇；及受惠於持续成长且结构重要的巴西农业市场，收购上下游一体化的低成本磷业务後，能使集团商品组合更多元化。

　　截止去年底，该铌和磷业务营业收入分别为5.44亿美元（下同）及42.16亿元，息税折摊前利润分别为1.63亿元及11.32亿元。

　　铌主要用于钢铁领域，行业集中度达95%。铌是一种主要战略性稀缺资源，主要用于合金中，是不锈钢等高级别钢中的重要元素。2014 年全球铌产量5.9 万吨，其中巴西产量5.3 万吨，占全球产量的90%。目前全球最大的三家铌厂商是巴西矿冶公司、英美资源和Iamgold，市场占有率达到95%。

　　更为重要的是，铌具有超导性能的元素不少，铌是其中临界温度最高的一种。而用铌制造的合金，临界温度高达绝对温度十八点五到二十一度，是目前最重要的超导材料。有人设计了一种高速磁悬浮列车，它的车轮部位安装有超导磁体，使整个列车可以浮起在轨道上约十厘米。

　　这样一来，列车和轨道之间就不会再有摩擦，减少了前进的阻力。一列乘载百人的磁悬浮列车，只消一百马力的推动力，就能使速度达到每小时五百公里以上。

　　中金认为，收购作价相对合理。铌产品市场较小，可比交易有限，但早在2011年，太钢、中信和宝钢集团曾携手收购巴西矿业公司15%股权，作价19.5 亿美元，对应全球的权益市场份额为13%。

　　本次洛阳钼业以15 亿美元收购全球11%的铌产能和130 吨的磷酸盐产能，作价相对合理。按照2015 年税前利润计算，P/E 为22x。

　　收购标的盈利能力较强。2015 年英美资源铌和磷酸盐业务实现营业收入5.44 亿美元，EBITDA 为1.46 亿美元，税前利润0.69 亿美元，税前净利率为12.7%。近期公司铌业务产能扩张至9，000吨，较目前产量增长43%，为盈利增长提供保障。

　　海外收购再下一城，全力打造矿业投资平台。近年来，洛阳钼业业务范围不断扩张，2013 年通过收购Northparks 80%股权进军铜矿业务，收购后公司加大成本控制，资产盈利能力大幅提升，2014 年开始收购资产盈利贡献超过30%。

　　本次收购后公司将进入铌和磷酸盐领域，按照2015 年盈利测算，本次收购资产占公司税前利润的66%，若收购成功将成为公司未来盈利主要来源。

　　昨日，有“新兴市场之父”之称的邓普顿新兴市场集团主席麦朴思回复外电时表示，他正收集中国商品股。他指出，商品价格在过度下跌后，现时刚开始反弹，预期升幅可能出乎意料之外，而该集团正加入更多中国原材料股，当中不乏可以长期持有的好股。

　　据智通财经了解，麦朴思又称，虽然商品市场仍将波动，但认为刚开始的升势可以持续。

　　洛钼H现在的价格本身就不高（现价1.40港元），港股的市盈率才23倍，而且A股价格也处于相对A股整体横向比较资源类较低水平。现阶段A股资源类个股，能成为全球有色资源的龙头企业并不多。洛钼收购英美资源需要大量的现金，拉高股价再配股，让股民有一定的预期想象。

　　免责申明：笔者文章只提供股友讨论，不得构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎！

　　(本文作者介绍：原港股通网站副总经理，原捷利港信内容总监。)