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降息后“股债双牛”在途中

  文/新浪财经意见领袖专栏(微信公众号kopleader)专栏作家 王汉锋

  央行在5月10日下午宣布对称性降息25个基点,同时宣布存款利率上浮上限提高到1.5倍。目前中国连续的放松,已经使得名义利率大幅下行,实际利率也逐步下行,对各类资金风险偏好都起到了鼓励作用,正在抬升股票和债券的估值。

降息后“股债双牛”在途中降息后“股债双牛”在途中

  央行[微博]在5月10日下午宣布对称性降息25个基点,同时宣布存款利率上浮上限提高到1.5倍。

  我们简单评论如下:

  1) 预期之中的放松。在上次降准100个基点之后,市场对于五月份降息有较高的预期。央行在周末公布的一季度货币执行报告显示,即使在连续的放松之后,银行贷款的平均利率虽然已经有所下降但依然高达6.5%。一季度上市非金融企业的净资产收益率(ROE)也大约只有6.5%,两者差值几乎是历史上最小的水平,表明货币政策需要进一步的放松以支持实体经济融资成本下降。这次降息预计将进一步锁定市场关于货币政策放松的预期,使得实际利率继续下行,对实体经济也将起到一定的帮助作用。

  2) 现在可能是放松节奏最快的时期。从去年11月份第一次降息以来,在过去的半年中几乎每隔一到两个月就有一次货币政策工具的使用(包括降准或者降息),最近放松的节奏有所加快:在4月下旬有100个基点降准,今日宣布一次25个基点降息。未来可能还有继续的放松,但从货币政策调整的节奏来看,这基本上已经代表了最快的调整速度。预计随着这些工具的综合使用,实体经济中的融资成本将继续下降,帮助经济复苏。最快在二季度末、三季度初可能会见到实体经济开始企稳好转的信号。

  3) “股债双牛”在途中。与在2013年年底看2014年不同,在2014年年底选择看多2015年A股并不难,那个时候看多已经接近成为共识,但看多的逻辑和框架很重要。我们在2014年10月27日发布年度展望《2015,股债双牛》,认为在2015年除了改革之外,实际利率的下行将又是支持市场的一个重要变量。

  在A股市场估值与实际利率存在明显的反向关系,实际利率下行将鼓励风险偏好,支持估值扩张,对股票和债券都有利。这一逻辑已经被市场验证,并被市场接受。目前中国连续的放松,已经使得名义利率大幅下行,实际利率也逐步下行,对各类资金风险偏好都起到了鼓励作用,正在抬升股票和债券的估值。

  4) 短期震荡不会改变中期的牛市格局。降息市场已经有所预期,因此市场短期并不一定立刻对此有非常强烈的反应。再加之之前已经有较多获利的压力,市场短期波动加大的格局并不会有明显改观。

  但是降息将封杀市场潜在下行的空间,同时也进一步确认实际利率的下行;同时中国的改革全面推进,中期牛市的格局仍值得期待。操作层面上,此次降息应该进一步加大了实体经济好转在随后逐步好转的概率,建议逐步加大对地产及投资链条的配置。

  5)港股市场积极看多。降息将改善中国的增长预期,考虑到香港市场目前估值不贵,与A股折价较大,我们维持对香港市场看多的观点不变,维持恒生国企指数年底之前16000点指数目标不变,维持对金融、工业、互联网及医药等板块的超配建议。

  (本文作者介绍:在中金和高盛等金融机构从事市场和经济研究。)

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文章关键词: 股债双牛利率降息

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yanyuqinling[新浪网友]
依靠降息刺激经济只能是暂时的,而且大量涌入股市不见得是好事情。做好的办法还是不断提高离退休人员的工资待遇和低收入人员工资问题。离退休人员工资和低收入人员工资很低,很多人每月只有2--3千元,不够自己花销,这样不但会让他们拥护党的政策,享受到经济发展的红利,还能百分百地刺激消费。原因很简单,他们的钱不够花,也就是说,增加的都是要消费的部分。这与增加高管的收入不一这样,高管的钱不但够花,而且大部分人还想投入政治资本,反倒是某些部位定因素的根源。
用户5214425730[新浪网友]
双牛当然好了。但说白了股债是富人,准富人的游戏。他们玩得起,赢了高兴,输也输得起。可是对相当一部分靠低微的工资勉强维生,或省吃俭用存了那么个三瓜两枣不是干等着贬值吗。为这种经济政策叫好的人想过那些穷人没有?在当今的中国这样的穷人还不少吧,这又是几多欢乐几多愁。
自由的胖鱼[新浪网友]
不需要昵称110[新浪网友]
曾经在上证2000附近买了股票的应该要出了,即使以后涨上火星,也不要留恋;没有买的不要再入市了;高位入市的要抓机会跑.实体基本都在亏,国企央企一边亏一边大肆搞招待,降息并且不断加税,让广大老百姓为亏损买单开始了.<br/>A股的结局如何短期不好断言,但是击鼓传花随时突然会停.也许会涨也许不会涨,但是肯定会跌.看看我们衣食住行接触到的各种用品吧,你就知道中国企业的德行了.
中国互联网为何没有重大创新 此次央行降息的利好非常有限 俄罗斯为何对一带一路疑虑重重 拉动实体经济,别把“宝”都押在股市 关于多层次资本市场体系的十点思考 一带一路将会是持久战 央行降息将促进存款流入股市 降息后“股债双牛”在途中 谁是拯救股民的120? 2016年房地产税仍难以实施
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