海外上市悲情时刻

　　——中国企业海外上市为何从“热捧”到“冷落”

　　虽说8月的纽约已经进入炎热的盛夏，但在华尔街股市上市的中国公司似乎仍处于隆冬，中国概念股遭遇了阵阵浸入肌骨的寒意，股票价格更是“跌跌”不休。

　　自今年3月以来，随着海外投资者对中国概念股的看法发生逆转，在华尔街首次公开 上市的许多中国公司大都跌破了发行价。中国概念股潮由热变冷，不仅使已在海外上市的中国企业步履维艰，而且会阻止中国企业海外上市的进程。

　　■ 本刊驻美国特约记者 梁冶/文

　　这半年发生了什么

　　就在中国概念股海外市场风云突变之际，部分中国企业似乎表现出了一种“明知山有虎、偏向虎山行”的“英雄”气概，硬着头皮坚持到海外上市，结果可想而知。

　　中国概念股目前在海外市场上遭受冷落的窘境，与去年底今年初中国概念股炙手可热以及中国企业在海外首次公开发行市场上红红火火的场面形成了截然不同的强烈反差。

　　“虚火“始于巴菲特

　　华尔街跟踪中国概念股的金融专家都认为，2003年是中国概念股在海外市场上最为红火的一年，点火者就是在美国被称为“股神”的金融大亨巴菲特。巴菲特认为，中国是世界经济为数不多的亮点之一，投资中国企业是一个不错的选择。巴菲特是这样想的，也是这样做的。

　　从2003年4月起，在巴菲特名人效应的带动下，海外市场开始热烈追逐在海外市场上市的中国企业。

　　2003年12月，中国人寿金额超过30亿美元的首次公开上市轰动海外市场，香港甚至出现了多年未见的投资者排长龙领取认购表的景象。中国人寿最终公共认购数额达到初步可供认购总额的172倍，中国人寿股票在香港和纽约上市的当天涨幅都超过了20%。中国携程旅行网在纳斯达克上市因市场追捧曾经提高了发行价，然而股价在上市首日仍猛涨89%。同样，在纳斯达克市场上，中国三大门户网站新浪、搜狐和网易的股价在2003年的涨幅分别在220%至420%之间，远远超过了美国同行雅虎83%和电子海湾62%的涨幅。

　　投资者对中国概念股的追捧一直持续到2004年初。2004年1月，中国绿色食品公司获得1604倍的超额认购，创下香港市场首次公开上市的新记录。中国绿色食品公司原计划赴港筹资额为1.75亿港元，最终却获得了2800亿港元的认购。

　　一时间，国际资本对投资中国概念股热情高涨，中国概念股价格在海外市场狂飙，引发了中国企业海外上市热潮，在海外资本市场掀起了一波又一波的投资中国企业热潮。有关统计资料显示，2003年，中国在香港、新加坡、纽约等市场上市的企业共有33家，集资金额接近70亿美元。2003年，摩根斯坦利资本国际中国指数飙升81%，主要跟踪中国H股的恒生中国企业指数飙升122.2%。

　　全线“熄火”

　　以中国人寿为代表的中国概念股曾一度红透华尔街，要到海外上市的中国企业犹如过江之鲫排起了长队，有些人随之预言海外市场有可能会掀起新一轮中国企业上市热潮。然而，令人失望的是，这股热潮最终却没有能出现，取而代之的是中国概念股遭遇了前所未有的冷遇。

　　三只中国概念股登陆华尔街股市出师不利，无一例外地遭遇了滑铁卢，令人大跌眼镜。3月4日，中国第二大手机服务供应商灵通在纽约首次公开上市，上市当天收报17.37美元，虽有24%的升幅，但好景不长，随后却节节败退，在上市后不到一周的时间里就跌破了发行价。8月中旬，灵通的股价跌至每股8.5美元，较14美元的发行价下跌近40%。

　　3月10日，TOM在线在纳斯达克公开上市，上市首日收报15.58美元，较15.55美元的发行价仅高出3美分，盘中更是一度跌破发行价。8月中旬，TOM在线的股价徘徊在每股12美元上下，比当初的发行价低20%。

　　3月17日，中芯国际在纽约首次公开上市以17美元开盘，开盘即跌破发行价，最后以15.52美元收盘，比发行价17.50美元大跌11%。8月中旬，中芯国际股价为每股10.5美元左右，比发行价低40%。

　　上述三家中国企业海外上市受到的冷遇给业界传递了一个信息：海外投资者对中国公司上市的狂热情绪已经冷静下来，开始以更为理性的眼光审视看待中国概念股。美国MKM合伙公司首席市场技术分析师格林认为，中芯国际在海外市场的遭遇清楚地展现了中国概念股目前的需求状况，这一系列令人失望的初次亮相对整体中国股而言不是个好兆头。

　　随着海外投资者态度的转变，中国概念股价急挫。

　　统计资料显示，以中国国企股为主的香港H股指数今年上半年累计下滑21%，华尔街专门跟踪中国在美上市的USX中国指数已经从年初的3285点下跌至目前的2628点。在纽约证交所，中国电信今年已累计暴跌33%，中国联通也从今年2月中旬创出的52周高点下跌了约45%。

　　在过去几个月中，中国企业在海外市场首次公司上市所遭受到的挫折，完全遮盖了中国概念股曾经所有过的耀眼光芒。

　　流血也要上市

　　中国概念股在海外市场风云突变，中国企业今后能否成功到海外上市已经引起了华尔街金融投资人士的密切关注。不过，部分中国企业似乎表现出了一种“明知山有虎、偏向虎山行”的“英雄”气概，硬着头皮坚持到海外上市，结果则是可想而知的。

　　5月12日，靠网络游戏一夜成名的盛大网络开始了纳斯达克之旅。盛大股价虽在纳斯达克首次公开上市当天涨了8.82%，但这是在该公司压缩发行规模和降低上市价格后取得的。据报道，海外市场认购需求的疲软迫使盛大将其上市股票数量从1732万股压缩至1380万股，发行价格由原来每股13至15美元下调到11美元。

　　受此影响，盛大这次首次公开上市仅仅筹得1.518亿美元的资金，远远低于盛大原先所期待的2.6亿美元的目标。分析人士称，与几个月前携程网上市首日89%的涨幅相比，盛大上市当日的涨幅最多只能算“及格”。

　　6月24日，中国第二大人寿保险公司平安保险在香港首次公开上市，上市当天股价也曾一度跌穿招股价。据报道，平安保险也曾把在香港首次公开上市的规模从20亿美元降至15亿美元。7月9日，在纽约上市的空中网以10.25美元开盘，然而开盘后不久就跌破发行价，一度跌至9.75美元，被业界戏称为“流血上市”。

　　首次在海外市场公开上市的中国新股表现不佳，影响到已经在海外上市的中国概念股。自今年初以来，新浪、搜狐、网易三大老门户网站的股价不约而同地纷纷“跳水”，跌幅已经超过或接近40%，被迫告别了去年所享受的“美好时光”。

　　面对中国企业近几个月来海外首次上市出师不利的现实，许多曾经摩拳擦掌想要到海外市场一展宏图的中国企业如今已是笑语不闻声渐消，部分计划近期到海外上市的中国公司暂时偃旗息鼓，被迫取消或推迟到海外上市的计划。

　　6月21日，华润上华成为今年争取在港上市的中国科技类公司中第一个取消首次公开上市计划的公司。中国网通6月间宣布将首次公开上市计划的时间从原定的7月推迟到9月，募股规模也由原计划的25亿美元降至15亿美元。海外投资者最为关注的中国建设银行和中国银行海外上市的计划也被迫推迟到至少明年年中，而不是原计划的明年年初。

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