宏观走势不明朗 迫近1300点基金激辩“铁底”

　　本报记者 管乐乐 刘鸿雁 北京报道

　　“后市会如何？”

　　“……看吧。”这是目前对市场走势的“经典”对白。在数次“已经见底”的期待中，大盘仍然逶迤向下，逼近1300点心理大关。后市究竟会如何，几乎所有的人都在问，几 乎所有的人都惴惴不安。

　　记者采访的大部分基金经理认为，1300点关口很难击破，不过，市场现在亟待政策振奋人心。

　　市场调整接近尾声？

　　中信基金认为，下一阶段短期不确定因素可能延长调整时间，但不排除出现较大幅度的技术性反弹。

　　中信基金说，大盘3年来在1300点-2200点之间箱体运行，8月12日上冲受阻回调，在1320点筑底盘整，加之目前政策面和资金面都相对宽松，证券市场中的估值水平和心理活动状态都显现出了相对底部的状态。

　　中信基金相信，今年下半年到明年年初将迎来上涨行情，当前踏空风险大于下跌风险。

　　如果市场向下突破，就进入1300-1350点区域内。嘉实基金认为，从1999年以来，指数经历了四次探底反弹行情，这四次重要底部点位全部处于这个区域内，如果没有大的利空很难击穿，不会出现恐慌性抛售。

　　湘财荷银认为，沪指继续呈阴跌探底之势，显示目前市场人气低迷依旧，观望气氛浓厚，盘中经常出现较大抛压，股指屡创新低，充分说明近期大盘走势为典型的下跌抵抗型走势，不断震荡探底为近期大盘的总趋势。

　　但同时湘财荷银强调，以兖州煤业(资讯 行情 论坛)、西山煤电(资讯 行情 论坛)为代表的一批煤炭能源股，长江电力(资讯 行情 论坛)、招商银行(资讯 行情 论坛)等大盘蓝筹股的反复走强，另外美的电器(资讯 行情 论坛)、燕京啤酒(资讯 行情 论坛)等消费类股票及深赤湾(资讯 行情 论坛)、深中集等港口运输类股票表现出来的较强抗跌性，都对近期市场起到了较好的稳定作用。

　　因此，湘财荷银认为，综合来看，大盘虽然有继续小幅探底的可能，但进一步大幅下跌的可能性较小。

　　海富通基金的观点是，目前市场的下降压力主要通过股价结构性调整予以释放，这种结构性调整的加速通常是市场调整接近尾声的信号。

　　另外嘉实认为，从投资者的情绪来看，目前已经出现了个人投资者情绪失控的现象，甚至一些机构投资者也开始非理性的杀跌，这常常也是接近低风险区域的特征之一。

　　长盛基金也同样认为，市场在1380点以下属于低风险区域，市场出现反弹的机会很大，除非出现大的利空，否则，市场下行空间不大，安全性明显提高。

　　宏观走向不明朗

　　嘉实增长基金的基金经理认为，在影响市场发生的各个因素中，宏观调控对于实体经济的影响目前并没有完全得到体现，而证券市场已有较强烈的反应，该种反应是否充分或过度还有待观察，但基本面因素短期内难以成为市场的有效支撑因素。

　　海富通认为，固定资产投资再次恢复大幅增长趋势，7月份城镇固定资产投资增幅迅速反弹至31.2%。尽管市场对固定资产投资的反弹有所预期，但较5月份的18%增幅高出13个百分点的反弹仍远高于市场普遍预计的23.3%，也高于6月份的23%，使市场担忧下一步宏观经济政策的取向。

　　与此相对应的是，央行对利率调整态度仍然不明确。湘财荷银注意到，央行曾经表示，央行会关注CPI情况，但从未将CPI上涨5%设定为加息触发点。

　　央行新闻处官员向道琼斯表示：“(央行)目前对利率调整没有明确态度。”该官员同时表示，央行会将CPI作为利率决策的一个重要指标加以关注，但“央行从来没说过CPI涨幅在5%以上或者以下会怎么样，也从未将CPI涨幅设定为加息的界限”。

　　宏观经济中另一个不确定因素是油价的持续上升。国际原油价格上周五(8月20日)再创新高，纽约商品交易所9月石油期货一度升至49.33美元，直逼每桶50美元的重要心理关口。

　　虽然油价后来出现回跌，但仍对国际市场造成巨大冲击。一些投资者已在谈论油价升上60美元的可能性。

　　油价持续攀升的主因在于供应面的忧虑：伊拉克原油出口的不确定性、俄罗斯原油巨头尤科斯公司的财务问题，加上全球性的需求大增。摩根士丹利的罗奇甚至认为，全球正面临第四次石油危机。

　　根据海富通的测算，如果油价持续在50美元／桶以上，则对中国经济增长的影响将超过1个百分点，对CPI的影响将超过2个百分点，中国外贸将由持续顺差转变为总体逆差，很有可能对中国经济增长造成较大损害。

　　利好快来吧

　　在采访中，各个基金都强烈呼唤利好政策出台。各基金也都认为，利好政策即将出台。

　　海富通注意到，伴随着宏观调控的持续实施和资本市场的持续下跌，各种潜在金融风险开始加速显现，不仅一些高负债的工业企业特别是民营企业财务危机重重，一些券商的理财黑洞逐步浮出水面，而与之相伴的，则是商业银行不良资产的反弹。

　　“在这种背景下，温总理在上周的国务院办公会上对今年部署的各项金融和经济工作进行了一一梳理，并特别提到要逐步落实‘国九条’。另外，最近又传出央行不断施出援手，拯救德隆和部分问题券商。市场传闻，新的德隆重组方案已形成，其前提是：由央行提供再贷款注入到德隆，而德隆资产则交由华融资产管理公司托管经营。唐万新此前表示，希望争取70亿元的央行再贷款。”

　　海富通预测，金融风险的显性化必将进一步促使政府思考如何积极发展资本市场。而全国证券监管工作座谈会上传递出的信息进一步验证了A股市场的大规模扩容趋势。从历史的经验来看，这两方面的信息结合起来，往往会促使政府对资本市场采取更积极的支持政策。

　　嘉实基金认为，股指从4月7日1783点跌至今日的最低1300多点只用了4个多月，应当说早已具备了技术反弹的条件，但从上证指数(资讯 行情 论坛)走势图中可以看到，仅有的几次反弹都因成交无法持续放量而夭折，说明反弹无法吸引场外资金进场追捧，也就意味者投资者对后市缺乏信心，信心的丧失很大程度上是源于投资者对政策面的失望。

　　国九条公布以来，市场一度欢欣鼓舞，并期盼着具体务实的利好出台，但几个月过去了，等到的只是扩容加速，上周宝钢股份增发预案，又揭开了央企大规模上市的序幕，“大型航母”的融资额之巨是目前市场绝对无法承受的，这对市场的负面影响最大。

　　嘉实增长基金经理认为，每当证券市场的融资功能受到很大阻碍时，并且投资者出现极端情绪的时候，就离市场的底部不远了。目前，市场主板，中小板，新股，再融资个股均开始逐步面临融资障碍，甚至像宝钢这样的优质公司的融资均有可能面临障碍。

　　苏泊尔(资讯 行情 论坛)的上市跌破发行价使整个市场都感到震惊，该股套牢了全部中签的流通股股东。嘉实基金认为，市值配售遭遇风险，投资者会更谨慎，一旦投资者不参加配售，券商面临包销，股票可能发不出去，而融资出问题是管理层绝对不能容忍的，嘉实相信下一个新股上市跌破发行价之际就是新政策出台之时。

　　未来操作战略

　　中信基金投资总监丁楹认为，目前市场特征是短期紧缩和长期向好两者兼具，所以在战术上应该在短期内适当加大防御性配置，提高优质股票比例，尤其是高股息率的股票的比例。战略上应该选择成长股，落实到投资上则会体现出“行业均衡分散，股票精选集中”的特征。

　　嘉实基金也认为，市场如继续下跌，机遇将大于风险。

　　“从市场的投资机会分析，目前有两类公司值得关注，一类是成长性与成长的持续性很好，并且从全球角度看估值偏低的公司，该类公司从长期来看防御性与进攻性均较好；另外，近期有一批基本面良好的个股出现并非基于基本面的下跌，投资机会正在逐渐凸现出来，一旦市场走稳，这些公司的反弹力度会比较大。同时，目前市场上还有些转债品种攻守兼备。”

　　在品种选择方面，长盛基金看好石化、煤炭、交通运输、钢铁等业绩优异、增长良好且前期跌幅较大的股票，以及有国际比价优势的部分行业龙头企业，这类股票是买入重点。

　　易方达基金管理有限公司投资总监江作良认为，我国上游行业中具有核心竞争力的企业有望表现出持续增长的特征；一些具有垄断优势的公用事业类企业是证券市场中的稀缺资源；个别具有核心技术创新优势和体制优势的中小企业可以取得远高于国民经济整体平均增长速度的增长。

　　江作良还称，大盘蓝筹型企业和小盘创新型企业同样不能忽视。