宝钢增发南北游说 基金手握决定权就地还钱

　　本报记者 刘鸿雁 北京报道

　　手握宝钢280亿再融资命运最后决定权，基金经理们第一次深刻地感受到了市场赋予他们所应有的尊荣与权力！

　　“宝钢的态度出人意料的好！这与我们过去印象中的国有企业做派完全不同。”某 基金公司总经理向记者说。

　　他说话的背景是近一周以来，宝钢集团主要领导带队，南北游说基金的事实。

　　基金讨价还价

　　“根据有关政策规定，宝钢股份(资讯 行情 论坛)这次增发是收购宝钢集团(大股东)资产，属于关联交易，大股东必须回避表决。宝钢要想增发成功，必须获得出席股东大会的流通股东50%以上的赞成票才能通过。从这个角度讲，宝钢增发命系基金！”一位资深投行人士说到。

　　宝钢半年报显示，虽然宝钢集团手握85%的绝对控股权，但占取了前十大流通股东中九位的基金，却实际上掌握了此次宝钢再融资的最后决定权。

　　“基金业发展到今天，在走过从量变到质变的路程后，市场终于赋予了基金应有的地位和发言权。”某基金公司投资总监向记者说到。而此前几天，宝钢刚刚拜访过该基金公司。

　　“我们对宝钢增发有自己的看法，好的方面是增发后，宝钢股份能减少关联交易，提高公司透明度，同时也能提升企业自身在全球范围内的行业地位。”该人士说，“但同时我们也担心增发也会带来部分负面的影响。包括在行业高点减持资产，是否会影响到现有流通股股东持股成本；对于拟收购资产过去两年的收益率不高的担忧，以及在收购后对股份公司效益增厚到底贡献有多大？”

　　该投资总监认为，最重要的是如此大规模的融资对市场的影响更值得各方面慎重考虑。

　　对于此次宝钢再融资，市场一度认为是“招行转债第二”，基金有可能全线联盟反对宝钢再融资。

　　“事实并不是这样的。我们和宝钢有很好的沟通，而且融资方案还没有最后定案。宝钢的意思是普遍征求基金公司意见后，再将方案送股东大会决定。”该投资总监说。

　　显然，在宝钢再融资问题上，有关增发的政策赋予了基金完全的话语权，这个时候基金和宝钢的讨价还价，则是完全的市场行为。

　　“市场讨论的集中点不过于两点，一是5.6元/股的增发价格有没有向下调整的可能？二是向流通股东配售的比例能否加大？”上述投行人士对记者说。

　　“在宝钢8月12日公布增发方案前，市场普遍传言要以1：3比例配股，宝钢股票的二级市场价格一度封至涨停。在宝钢否认该配股比例后，市场心理预期被严重打击，引发了开盘后近7%的下跌行情。”他说。

　　他认为，即使5.6元/股的价格不改变，现有的流通股东仍然可以获利，“所以，基金都想能争取到超过1：1向流通股东配售的比例。”该投行人士透露到。

　　基金摊牌

　　根据本报记者得到的某基金公司对宝钢增发事件的最新资料，该基金公司认为：宝钢股份已经集中了宝钢集团最优质的资产，此次收购集团10项资产，是否会把一些较差的资产拿进来，从而摊薄利润，造成EPS(每股盈利)下降。

　　根据宝钢股份的预测数据，在收购完成之后，宝钢股份的盈利能力将进一步增强，EPS不仅不会被摊薄，而是会增加，增加幅度不低于16%。这个数字如果是真实的话，则流通股股东就有继续持股的理由。

　　另一方面，宝钢2000年EPS为0.24元，发行价4.18元，发行市盈率17倍；本次增发50亿股，筹资280亿，发行价5.6元，2003年EPS为0.56元，发行市盈率10倍，这一点成为流通股股东继续持股的另一个理由。

　　该基金公司认为最为关键的是：本次宝钢增发的筹资额280亿。联通发行50亿股，筹资115亿；中石化发行28亿股，筹资118亿；长江电力发行23亿股，筹资98亿元，相比之下，宝钢的筹资额度非比寻常。从博弈的角度看，宝钢希望在业绩最好的时候以较高的定价和较大额度进行融资，而市场则需要兼顾考虑长期的均衡业绩或者说成长性以及市场的承受度。

　　因此，从博弈的结果来看，宝钢明显占据优势，而作为市场，则需要考虑三点：一是宝钢方案与武钢方案的比较；二是增发定价与钢铁业的周期性相比较，尽管发行前后市盈率将有下降，但钢铁行业的周期波动幅度也比较大；三是从这次融资的规模看，管理层在整体上市、大型企业融资方面的倾向性可见一斑，而这种持续扩容必将对蓝筹股作为战略性筹码的稀缺性溢价带来影响。

　　该基金公司最后认为，宝钢复牌后的走势说明“市场短线还需要经受考验”。

　　“对于宝钢增发，我们还能感受到的一点是，政府大力支持的态度！”上述投行人士说到。

　　就在宝钢发布再融资方案的同时，国资委主要领导先后发表了支持中央国企整体上市的言论，并提出了后续6家央企正在做整体上市准备的名单。很显然，在宝钢再融资事件的过程中，政府支持的态度与前期招行转债有绝然的区别。

　　“原本基金可投资的大蓝筹股票就是稀缺资源，基金公司能真正放心的上市公司有多少？我看每一家基金公司能提出的也不会超过100家上市公司。我不买宝钢，我还能买什么股票？”上述基金公司总经理最后说到。

　　更多资讯请进入新浪基金频道